Irão e Federal Reserve -- Os "três cenários" que irão afetar os mercados globais a seguir

Escrito por: Dong Jing

Fonte: Wall Street Journal

A evolução da situação na Irã e as perspetivas da política monetária do Federal Reserve estão a tornar-se duas das principais linhas condutoras que influenciam os mercados globais.

A equipa de investigação económica do Deutsche Bank, no seu relatório mais recente, analisou sistematicamente os três possíveis desfechos das negociações de cessar-fogo na Irã e o seu impacto potencial na trajetória da política do Federal Reserve — desde o desaparecimento do risco de aumento de juros a curto prazo, passando por múltiplos aumentos até 2026, até à incerteza bidirecional na orientação da política, com três cenários que correspondem a lógicas de mercado completamente diferentes.

A análise do banco indica que a evolução do preço do petróleo influenciará diretamente o grau de âncora das expectativas de inflação, determinando assim se o Federal Reserve precisará de recomeçar a subir as taxas de juro. Na opinião do banco, o que atualmente merece maior atenção não é o cenário de escalada extrema do conflito, mas sim o estado intermediário de “ruptura nas negociações e impasse” — neste cenário, o petróleo persistentemente elevado é o mais provável de forçar o Fed a tomar medidas de aperto substanciais em 2026.

Atualmente, os últimos desenvolvimentos na situação geopolítica mostram que as negociações para prolongar o acordo de cessar-fogo e reabrir o Estreito de Hormuz têm avançado de certa forma, tendo o mercado reagido de forma otimista. Os futuros do petróleo Brent caíram abaixo de 100 dólares por barril, atingindo o nível mais baixo em quase um mês; a rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos também recuou significativamente, eliminando grande parte do ganho da semana passada. Contudo, os detalhes das negociações permanecem incertos, e as disputas centrais, como o programa nuclear do Irã, ainda não foram resolvidas.

Cenário 1: Acordo de paz — pressão de subida de juros a curto prazo diminui, mas riscos de médio prazo permanecem

No primeiro cenário do Deutsche Bank, as negociações avançam, o Estreito de Hormuz reabre, e o preço do petróleo continua a tendência de recuo recente, embora ainda acima dos níveis pré-conflito; a rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA diminui ainda mais, e o mercado de ativos de risco, ao eliminar riscos extremos, mostra uma tendência geral de fortalecimento, com condições financeiras mais frouxas.

Neste contexto, a pressão para o Federal Reserve aumentar as taxas numa reunião de política monetária a curto prazo será claramente menor. Com os dados de inflação geral a desacelerar e as expectativas de inflação de curto prazo a recuar, os responsáveis do Fed tendem a interpretar a pressão de inflação central recente como um impacto temporário dos preços da energia, optando por “perceber” a situação em vez de responder imediatamente. O Deutsche Bank prevê que o novo presidente do Fed, Warsh, reforçará essa tendência.

No entanto, o banco também alerta que a narrativa de que a “inflação não é persistente” precisa de tempo para ser desmentida, e que o risco de aumento de juros não desapareceu. Se o mercado de trabalho continuar apertado, as expectativas de inflação subirem ainda mais, ou se a inflação permanecer elevada após a diminuição das pressões tarifárias e energéticas, o risco de aumento da política monetária poderá concretizar-se em 2027.

Cenário 2: Ruptura nas negociações e impasse — risco máximo de aumento de juros em 2026

O Deutsche Bank classifica o segundo cenário como o de “maior risco de subida de juros” entre os três. Neste cenário, as negociações para um acordo de paz fracassam, o Estreito de Hormuz permanece fechado por um longo período, mas o conflito não se intensifica, mantendo o preço do petróleo elevado, sem uma escalada abrupta.

A persistência de preços elevados do petróleo terá um impacto mais evidente na inflação central, aumentando o risco de desancoramento das expectativas de inflação. Simultaneamente, neste cenário, o petróleo não atinge níveis suficientes para prejudicar severamente a procura, nem para obrigar o Fed a focar-se no mercado de trabalho, o que significa que o banco central enfrentará uma pressão inflacionária unilateral, sem uma justificação clara para manter uma postura de contenção “em nome de uma economia fraca”.

O banco considera improvável que o Fed tome uma ação de aumento de juros antes da reunião de setembro — uma mudança de política requer várias etapas, incluindo a remoção de tendências de redução de juros (junho), discussões públicas de possíveis aumentos (julho a setembro) e a formação de consenso na comissão.

Por outro lado, o banco também destaca que o membro do conselho do Fed, Waller, recentemente afirmou que, se “a inflação não recuar rapidamente”, o aumento de juros pode ser uma opção razoável, sugerindo que o Fed pode estar disposto a apertar a política de forma mais rápida. Assim, a possibilidade de múltiplos aumentos em 2026 não deve ser descartada.

Cenário 3: Re escalada do conflito — riscos bidirecionais na política

O terceiro cenário assume que a situação na Irã se reaviva, levando a uma subida mais acentuada e contínua do preço do petróleo. O Deutsche Bank acredita que este cenário não implica necessariamente que o Fed adotará uma trajetória de aumento de juros unilateral, mas que trará incertezas bidirecionais na orientação da política.

Por um lado, a escalada do conflito impulsionará uma inflação mais elevada e duradoura, com riscos mais evidentes de transmissão para a inflação central, aumentando a probabilidade de desancoramento das expectativas de inflação. O Fed precisará, então, de comunicar claramente a sua disposição de apertar a política para combater os riscos de estabilidade de preços.

Por outro lado, a subida contínua do preço do petróleo aumentará o risco de choques não lineares na economia real, afetando o mercado de trabalho.

O Deutsche Bank observa que os consumidores atualmente suportam bem os preços de energia próximos aos níveis atuais, com políticas de redução de impostos a ajudarem a mitigar o impacto do aumento do petróleo; mas, se os preços de gás e petróleo subirem ainda mais, essa margem de manobra será consumida. Nesse momento, o mercado de trabalho poderá sair do equilíbrio frágil de “baixa contratação e baixa demissão”, levando a uma redução adicional da procura ou a uma onda de despedimentos.

Neste cenário, a orientação final do Fed dependerá da sequência de realização desses riscos: se a economia permanecer resiliente e as expectativas de inflação se desancorarem primeiro, será necessário um aperto forte; se o mercado de trabalho mostrar sinais de deterioração primeiro, o Fed poderá optar por uma política de afrouxamento, com base na previsão de uma inflação mais moderada.

Ao analisar os três cenários, a estrutura de raciocínio do Deutsche Bank revela uma cadeia lógica clara: a situação na Irã determina a evolução do preço do petróleo, que por sua vez influencia a natureza e a duração da pressão inflacionária, e a desancoragem das expectativas de inflação é o fator final que decide o espaço de manobra do Fed.

Os sinais mais relevantes atualmente incluem: avanços substantivos nas negociações de cessar-fogo, se o petróleo Brent consegue estabilizar-se abaixo de 100 dólares por barril, e as mudanças na linguagem dos responsáveis do Fed nas próximas reuniões — especialmente se começarem a remover tendências de redução de juros ou se algum responsável discutir publicamente a possibilidade de aumento. Esses sinais serão as principais janelas de observação para avaliar a probabilidade de ocorrência de cada um dos três cenários.