SanDisk na superciclo de armazenamento de IA: avaliação após um aumento de 550% e análise do ciclo

Até 28 de maio de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o contrato de ações da SanDisk está cotado a 1.556,5 dólares, uma queda de 3,76% nas últimas 24 horas. No mercado de ações do Nasdaq, o preço de fechamento do SNDK foi de 1.589,94 dólares, recuando para 1.556,32 dólares após o horário de negociação, uma queda de 2,11%. Anteriormente, impulsionado pelo sentimento positivo geral do setor de armazenamento, o SNDK chegou a subir mais de 10% para aproximadamente 1.633,66 dólares. Em uma perspectiva de longo prazo, o SNDK já acumulou uma valorização superior a 550% no ano, tornando-se a ação com melhor desempenho no S&P 500 em 2026.

O preço atual já recuou do pico histórico de 1.600 dólares, mas as divergências de mercado sobre essa ação estão se intensificando: de um lado, há quem acredite que o superciclo de armazenamento impulsionado por IA acabou de começar, e que a avaliação atual ainda é atrativa; do outro, há quem tema que esse crescimento acelerado já esteja antecipando o desempenho dos próximos anos. Para responder a essa questão, é necessário voltar às fundamentações da SanDisk, ao ciclo do setor e ao cenário competitivo em busca de pistas.

Desde a cisão até o núcleo de armazenamento de IA

Histórico da cisão

Em 21 de fevereiro de 2025, a Western Digital concluiu oficialmente a cisão da SanDisk, distribuindo ações proporcionalmente aos acionistas existentes, tornando a SanDisk uma empresa listada de forma independente. Em 24 de fevereiro de 2025, a SanDisk começou a negociar na Nasdaq sob o código “SNDK”. Essa cisão foi um dos maiores desmembramentos de negócios no setor de tecnologia nos últimos anos, com o ex-CEO da Western Digital, David Goeckeler, assumindo como CEO da SanDisk, que passou a focar em NAND flash e SSDs empresariais.

Na fase inicial, a SanDisk anunciou uma receita estimada de aproximadamente 1,9 bilhões de dólares para o primeiro trimestre fiscal de 2025, com lucro líquido de 172 milhões de dólares e EBITDA ajustado de 400 milhões de dólares. Na época, o mercado não tinha grandes expectativas para essa nova empresa, que havia se separado de um negócio híbrido de HDDs tradicionais e flash.

Marcos-chave

Ao longo do ano seguinte, uma série de eventos impulsionaram o preço do SNDK de cerca de 36 dólares para mais de 1.500 dólares:

• Fevereiro de 2025: A SanDisk realizou sua oferta pública inicial independente na Nasdaq, com o preço de ação em baixa.
• Segunda metade de 2025: Investimentos em infraestrutura de IA aceleraram, o mercado de NAND começou a se apertar, e os preços de SSDs empresariais começaram a subir.
• 29 de janeiro de 2026: A SanDisk divulgou seus resultados do segundo trimestre fiscal de 2026 (até 29 de janeiro de 2026), com receita de 3,03 bilhões de dólares, crescimento de 31% trimestre a trimestre, lucro líquido GAAP de 803 milhões de dólares, lucro por ação diluído de 5,15 dólares, e uma explosão de 64% na receita de data centers em relação ao trimestre anterior, superando amplamente as expectativas do mercado.
• 30 de abril de 2026: A SanDisk divulgou os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 (até 30 de abril de 2026), com receita de 5,95 bilhões de dólares, aumento de 251% ano a ano e 97% em relação ao trimestre anterior, lucro por ação não-GAAP de 23,41 dólares, cerca de 60% acima das expectativas do mercado.
• Maio de 2026: O preço das ações atingiu uma nova máxima histórica próxima de 1.600 dólares, antes de recuar temporariamente. No fechamento de 28 de maio, fechou em 1.589,94 dólares, caindo posteriormente para 1.556,32 dólares após o horário de negociação.

Análise dos fatores que impulsionaram o crescimento dos resultados

Estrutura de receita e qualidade do crescimento

O negócio da SanDisk é dividido em três principais mercados finais: data centers, computação de borda e consumo. Com base nos dados do segundo trimestre fiscal de 2026, a qualidade do crescimento nesses segmentos apresenta diferenças marcantes:

| Segmento | Receita Q2 (bilhões de dólares) | Crescimento Trimestral | Crescimento Anual | | --- | --- | --- | --- | | Data Center | 4,40 | +64% | +76% | | Computação de Borda | 16,78 | +21% | +63% | | Consumo | 9,07 | +39% | +52% | | Total | 30,25 | +31% | +61% |

Fonte: Relatório financeiro do segundo trimestre fiscal de 2026 da SanDisk

Embora o segmento de data centers seja o menor em valor absoluto, apresenta o crescimento mais vigoroso. A gestão afirmou na teleconferência de resultados que esse crescimento é impulsionado por construtores de infraestrutura de IA, clientes semi-customizados e empresas de tecnologia que implantam IA em larga escala, com a demanda por SSDs empresariais acelerando em todo o ecossistema. No terceiro trimestre fiscal de 2026, a receita de data centers subiu para 1,467 bilhões de dólares, com aumento de 233% em relação ao trimestre anterior e 645% em relação ao mesmo período do ano anterior, refletindo uma estratégia de ajuste de portfólio para configurações de maior valor agregado.

Melhoria na lucratividade

A melhora na lucratividade da SanDisk também é notável. A margem bruta não-GAAP do Q2 saltou de 29,9% para 51,1%, e a margem operacional não-GAAP de 10,6% para 37,5%. Essa alta não se deve a um aumento expressivo nas unidades vendidas — a gestão afirmou que a quantidade de bits vendida na temporada foi de crescimento de um dígito baixo em relação ao trimestre anterior — mas sim a melhorias de preços e à otimização do portfólio de produtos. Isso indica uma alta qualidade de crescimento, com aumento de receita mais impulsionado pelo valor unitário do que por expansão de escala.

No terceiro trimestre, a margem bruta não-GAAP atingiu 78,4%, o maior nível desde a abertura de capital, bem acima do intervalo de orientação de 65% a 67%.

Melhora na estrutura de balanço

O relatório do Q2 também mostrou que o fluxo de caixa livre da SanDisk foi de 843 milhões de dólares, com uma margem de lucro de fluxo de caixa livre de 27,9%. A empresa continua a reduzir seu endividamento, encerrando o trimestre com saldo de caixa de 1,539 bilhões de dólares, dívida de 603 milhões de dólares e caixa líquido positivo de 936 milhões de dólares. Essa melhora na estrutura financeira oferece maior resiliência operacional em um ciclo de alta do setor.

Avaliação de valuation: o que significa 1.590 dólares?

Valoração estática e a prazo

Com base no preço de fechamento de 1.589,94 dólares em 28 de maio, a capitalização de mercado da SanDisk é aproximadamente 2,353 trilhões de dólares, considerando cerca de 148 milhões de ações. Com base na expectativa de lucros futuros, o índice preço/lucro (P/L) a prazo está em torno de 23 vezes (previsão para 2026), enquanto a expectativa para 2027 caiu para cerca de 7,4 vezes.

Porém, o que realmente importa na precificação de mercado não é o desempenho passado, mas as expectativas futuras versus a realidade. É preciso avaliar fatores como:

• Sustentabilidade do lucro: o alto lucro atual depende de preços de NAND em alta contínua e de um desequilíbrio severo entre oferta e demanda. Como o setor é cíclico, uma eventual liberação de capacidade ou desaceleração na demanda pode dificultar a manutenção dessas margens.
• Mudança no ponto de referência do valuation: empresas de armazenamento podem ter P/L elevados no ciclo de baixa (quando os lucros encolhem) e P/L baixos no ciclo de alta (quando os lucros atingem o pico). Assim, usar apenas o P/L para julgar se uma ação está cara ou barata pode ser enganoso em setores cíclicos.

Distribuição de recomendações de analistas

Diversas instituições oferecem faixas de preço-alvo bastante amplas. O Citigroup, em 19 de maio, elevou o alvo de 1.300 para 2.025 dólares, mantendo classificação de compra, citando desempenho forte da Kioxia e demanda contínua de armazenamento. Segundo dados do TipRanks, até 19 de maio, 16 analistas de Wall Street tinham uma média de preço-alvo de 1.516,88 dólares para 12 meses, com previsão máxima de 2.350 dólares e mínima de 1.000 dólares, indicando divergências de opinião. Outros relatórios mostram que 25 analistas recomendam “compra moderada”, com 17 de compra e 3 de forte compra.

Ciclo de oferta e demanda: suporte estrutural para escassez de NAND

A avaliação atual da SanDisk é fortemente sustentada pela expectativa de escassez de oferta de NAND.

Demanda: fome por armazenamento na infraestrutura de IA

A evolução dos grandes modelos de IA, do treinamento à inferência, está mudando a estrutura da demanda por armazenamento em data centers. Segundo estudos do setor, de 2023 a 2030, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) da demanda de NAND para data centers deve atingir 32,6%, muito acima do crescimento tradicional de dispositivos finais. Estimativas indicam que, de 2025 a 2031, a demanda de bits de NAND para inferência de IA em data centers terá CAGR de até 56%.

Sinais mais diretos vêm dos planos de investimento de provedores de nuvem. Dados recentes da TrendForce de maio de 2026 indicam que os nove maiores provedores globais de nuvem devem gastar cerca de 830 bilhões de dólares em 2026, um aumento de 79%, impulsionando a demanda por HBM, DRAM de servidores e SSDs empresariais.

Oferta: gargalos estruturais

Por outro lado, a oferta está extremamente restrita. Goldman Sachs, em relatório de abril de 2026, elevou significativamente suas projeções de preços de NAND, prevendo aumento de 200% a 250% ao longo do ano, contra 100% anteriormente. Gartner estima que os preços de NAND podem subir cerca de 234% em 2026, e os preços de SSDs empresariais podem aumentar entre 70% e 100% ou mais.

A causa dessa escassez é uma descoordenação estrutural: embora os investimentos em capacidade tenham crescido bastante, quase toda a expansão de wafers está concentrada em linhas de produção de HBM, enquanto a capacidade de NAND praticamente não aumentou, dependendo principalmente de upgrades tecnológicos (como aumento de camadas). Goldman Sachs projeta que a demanda por NAND superará a oferta em 4,2% em 2026 e 2,1% em 2027, sendo uma das maiores escassezes da história do setor.

Mudanças na estrutura de contratos de longo prazo

Importa notar que, na teleconferência de resultados do Q2, a gestão da SanDisk revelou que a empresa assinou contratos plurianuais com clientes de nuvem contendo cláusulas de pagamento antecipado, e está negociando mais acordos de fornecimento e precificação de longo prazo. Ao final do terceiro trimestre, a SanDisk já tinha assinado três contratos de fornecimento de longo prazo sob o novo modelo de negócios (NBM). Essa tendência de contratos de longo prazo deve aumentar a previsibilidade de receitas futuras e reduzir a volatilidade de preços típica do setor.

Panorama competitivo: oportunidades e riscos do quarto colocado

Situação de mercado

Dados do mercado de NAND Flash da CFM para o primeiro trimestre de 2026 indicam que o mercado global de NAND atingiu 42,815 bilhões de dólares, com crescimento de 81,8% em relação ao trimestre anterior. Os cinco maiores fabricantes dominam a competição:

| Posição | Fabricante | Participação de mercado | | --- | --- | --- | | 1 | Samsung | 29,7% | | 2 | SK Hynix (incluindo Solidigm) | 17,6% | | 3 | Kioxia | 14,9% | | 4 | SanDisk | 13,9% | | 5 | Micron | 11,7% |

Fonte: CFM NAND Market, 27 de maio de 2026

Revisão do cenário competitivo

A posição da SanDisk no setor de NAND pode ser avaliada por diversos fatores:

• Parceria com a Kioxia: A SanDisk mantém uma joint venture com a Kioxia, estendendo o acordo de produção na fábrica de Yokkaichi até 2034, com participação de aproximadamente 28,8%, próxima aos 29,7% da Samsung. Essa aliança garante capacidade, mas também implica que a SanDisk não é totalmente autônoma em decisões estratégicas.
• Diferenciação de portfólio: A vantagem competitiva da SanDisk está na sua linha de SSDs empresariais, especialmente os produtos Bix 8 QLC para armazenamento de IA. A empresa planeja começar a fornecer amostras de SSDs QLC de quatro camadas para dois clientes nos próximos trimestres.
• Flexibilidade estratégica após a listagem independente: Com a cisão da Western Digital, a SanDisk pode focar mais na alta taxa de crescimento de armazenamento de IA, sem as limitações de recursos do negócio de HDDs tradicionais.

Riscos competitivos

A SanDisk também enfrenta riscos de concorrência. Samsung, SK Hynix e Micron se beneficiam de sinergias com seus negócios de DRAM (especialmente HBM), podendo oferecer pacotes integrados e fortalecer relacionamentos com clientes. Além disso, esses gigantes investem muito em tecnologia de processo avançado, o que pode ampliar a vantagem competitiva ao longo do tempo.

Divergências de mercado: o núcleo do debate

Principais argumentos

Os otimistas veem a SanDisk como beneficiária central do superciclo de armazenamento de IA, com fundamentos como:

• Demanda estrutural de armazenamento em data centers impulsionada por IA, com crescimento de longo prazo.
• Persistência da escassez de oferta de NAND, que deve durar até 2027 ou além, com o mercado de chips mais apertado em 15 anos.
• Contratos de longo prazo que garantem receita e fluxo de caixa previsível, minimizando riscos cíclicos.
• Avaliação atual não é uma bolha: com P/L de cerca de 7 para 2027, a avaliação não é excessiva para o setor de hardware de IA.

Por outro lado, os céticos alertam para riscos como:

• Sensibilidade às vendas finais: preços elevados de NAND podem reduzir o consumo de eletrônicos de consumo, como PCs e smartphones, afetando receitas.
• Risco de retorno à média cíclica: o setor de NAND é altamente cíclico; uma eventual reequilíbrio entre oferta e demanda pode derrubar preços e margens. Gartner projeta excesso de capacidade em 2028, com queda de cerca de 50% nos preços de NAND e DRAM em relação a 2027.
• Alguns analistas permanecem cautelosos: por exemplo, RBC Capital mantém recomendação de “manter” com preço-alvo de 1.000 dólares.
• Preços spot recentes mostram sinais de fraqueza, indicando que o mercado de curto prazo pode estar se ajustando.

Impacto setorial: o efeito de ondas do superciclo de armazenamento

O desempenho explosivo da SanDisk é parte de uma onda maior na cadeia de armazenamento impulsionada por IA.

Cadeia de suprimentos

A alta nos preços de chips de armazenamento beneficia todos os fabricantes de NAND. Dados do mercado de NAND do primeiro trimestre de 2026 mostram crescimento de 81,8% na receita global, com demanda de SSDs de data center crescendo rapidamente. A SanDisk, com foco em SSDs empresariais, viu sua receita de data center disparar 233% no terceiro trimestre, destacando-se na indústria.

Demanda de clientes finais

Para provedores de nuvem, o aumento rápido dos custos de armazenamento está levando a mudanças tecnológicas. A substituição de HDDs por SSDs QLC está acelerando, com entregas de HDDs caindo e pedidos migrando para SSDs de alta performance, beneficiando a linha Bix 8 QLC da SanDisk.

Ecossistema competitivo

Um aspecto estrutural importante é que a indústria de armazenamento está evoluindo de “padronização de produtos” para “produtos customizados de alta barreira”, elevando as barreiras de entrada. Isso favorece a SanDisk ao reduzir a vantagem de escala de gigantes como Samsung e SK Hynix, que investem pesadamente em processos avançados, ampliando a diferenciação de produtos e fortalecendo o relacionamento com clientes.

Conclusão

A cotação de aproximadamente 1.590 dólares da SanDisk reflete uma avaliação de um ponto central: o armazenamento impulsionado por IA já evoluiu de um ciclo de alta para um crescimento estrutural? A divergência atual no mercado é uma resposta diferente a essa questão.

Os apoiantes veem uma explosão estrutural na demanda de armazenamento de data centers, gargalos de oferta de NAND e contratos de longo prazo que melhoram a previsibilidade de receita. Os céticos alertam para potencial retração na demanda de eletrônicos de consumo, retorno à média cíclica de preços e avaliações elevadas demais para o cenário atual.

Para investidores, a decisão-chave não é se a SanDisk é uma boa empresa — pelo menos, sua posição e desempenho atuais são inquestionáveis — mas se o preço atual já precificou suficientemente o cenário otimista, e onde estão os limites de proteção contra uma eventual reversão. Nesse sentido, avaliar a SNDK não é uma questão binária de “comprar ou vender”, mas uma análise integrada de gestão de posição, riscos e horizonte temporal.