Recentemente tenho acompanhado a taxa de câmbio do iene e percebi o quão forte foi a sua desvalorização nos últimos anos. De 80 ienes por dólar em 2012, até atingir mais de 160 no ano passado, marcando o menor nível em 32 anos. Queria entender mais profundamente as razões por trás dessa baixa histórica do iene, e só então percebi que os fatores envolvidos são muito mais complexos do que imaginei.

Falando nisso, a mudança do iene de uma moeda valorizada para uma moeda desvalorizada teve seu ponto de virada em 2012. Naquela altura, Shinzo Abe assumiu o poder e propôs a "Abenomics", e no ano seguinte o Banco do Japão anunciou uma política de estímulo monetário sem precedentes. O novo governador do banco, Haruhiko Kuroda, prometeu usar diversos meios para estimular a economia, incluindo a compra de títulos, ETFs, e injetar o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em dois anos. Apesar de a reação do mercado de ações pareceru positiva, o iene desvalorizou quase 30% em apenas dois anos. Isso na verdade plantou as sementes para uma desvalorização prolongada do iene.

Em 2016, houve uma reviravolta interessante. Naquele ano, o Banco do Japão anunciou taxas de juros negativas, e com o Brexit provocando uma onda de aversão ao risco global, o iene chegou a ultrapassar a marca de 100 ienes por dólar, tornando-se a moeda mais forte daquele período. Mas isso foi apenas uma breve fase. A verdadeira mudança veio com a alteração na postura do Federal Reserve. A partir de 2021, o Fed começou a apertar a política monetária, elevando as taxas de juros acima de 5%, enquanto o Banco do Japão manteve sua política de estímulo excessivo. Essa diferença de juros se ampliou, e os investidores começaram a fazer arbitragem, tomando emprestado ienes a juros baixos para comprar ativos em dólares de maior rendimento, pressionando o iene para baixo de forma acentuada.

No primeiro semestre do ano passado, o iene atingiu seu ponto mais baixo. A diferença de juros entre os EUA e o Japão atingiu níveis históricos, e o dólar chegou a ultrapassar 161 ienes. Além das divergências na política monetária, havia também questões energéticas. O Japão é um grande importador de recursos, e a guerra entre Rússia e Ucrânia elevou os preços de energia, ampliando o déficit comercial e aumentando a pressão de desvalorização do iene. Portanto, a baixa histórica do iene não se deve a um único fator, mas a uma combinação de políticas, estrutura econômica e choques externos.

Na segunda metade do ano passado, a situação começou a se inverter. Em janeiro, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, e o mercado passou a esperar novos aumentos. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve começou a reduzir as taxas de juros, e a diferença de juros entre os dois países começou a diminuir. O iene teve uma forte recuperação, caindo de cerca de 158 no início do ano para aproximadamente 140 em abril. Mas essa valorização foi, na essência, uma reação técnica ao fechamento da diferença de juros e à convergência de políticas, sem indicar uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Depois, houve nova reversão. O novo primeiro-ministro continuou com políticas fiscais expansionistas, o que gerou preocupações sobre a saúde fiscal do Japão. Além disso, as expectativas de políticas de Donald Trump aumentaram, e o conceito de "Trumpflation" sustentou o índice do dólar, levando o iene a desvalorizar novamente. No final do ano, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,75%, atingindo o maior nível desde 1995, mas a reação do mercado foi indiferente, pois muitos viram como uma política contraditória de aceleração e freio ao mesmo tempo.

Resumindo, as razões por trás da baixa histórica do iene estão relacionadas a problemas estruturais mais profundos do Japão: alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Além disso, a falta de alinhamento entre as políticas do banco central e do governo reforça a visão de mercado de que o iene continuará a ser uma moeda com potencial de desvalorização a longo prazo. A divergência nas políticas monetárias do Fed e do Banco do Japão ainda existe, e isso determinará o rumo futuro do iene. Atualmente, o iene está em níveis históricos de baixa, e do ponto de vista de negociação, pode haver oportunidades, mas qualquer operação cambial deve ser feita com cautela devido aos riscos envolvidos.