Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar australiano, e percebi um fenómeno interessante: ao longo destes mais de dez anos, o dólar australiano parece estar sempre a enfraquecer, com os picos cada vez mais baixos. Como a sexta moeda com maior volume de negociação global, o dólar australiano foi outrora considerado um símbolo de moedas de alto rendimento, sendo a favorita nas operações de carry trade, mas atualmente a sua atratividade é claramente menor do que antes.

Estendi a análise ao longo do tempo. Desde o início de 2013, quando o dólar australiano face ao dólar americano atingiu um pico próximo de 1,05, até cerca de 2023, a moeda depreciou-se mais de 35% nestes dez anos. Nesse mesmo período, o índice do dólar subiu 28,35%, enquanto o euro, o iene e o dólar canadiano também se desvalorizaram relativamente. Portanto, na essência, a fraqueza do dólar australiano muitas vezes é consequência de um dólar americano demasiado forte, numa fase de ciclo de dólar forte global. Mesmo que o dólar australiano tenha algum rebound, é difícil que se mantenha em níveis elevados.

A partir de 2024, a situação começou a mudar um pouco. Com a recuperação dos preços de commodities como minério de ferro e ouro, e com o aumento das expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve, o índice do dólar recuou de níveis elevados, e o dólar australiano começou a mostrar uma recuperação clara a partir de níveis baixos. Em 2025, a maior parte do tempo manteve-se numa faixa relativamente alta em comparação com os últimos anos. Entrando em 2026, embora o dólar australiano ainda esteja bem abaixo dos seus máximos históricos acima de 1,0, já apresenta uma recuperação significativa em relação aos mínimos de 2022 a 2023.

Porém, há um fenómeno interessante: sempre que o dólar australiano se aproxima da sua zona de pico anterior, a pressão vendedora no mercado aumenta visivelmente. Isto indica que a confiança na moeda ainda é limitada. Por que acontece assim? Acredito que há várias razões principais.

Primeiro, a vantagem do diferencial de juros já não é tão evidente como antes. O Banco de Reserva da Austrália (RBA) atualmente mantém a taxa de juros em torno de 4%, tendo adotado uma postura mais hawkish nas últimas semanas, o que dá algum suporte ao dólar australiano, mas, em comparação com o período de 2009 a 2011, quando a taxa de juros era claramente "muito acima do dólar", a sua atratividade diminuiu bastante. Em segundo lugar, o ciclo de dólar forte ainda exerce influência. O índice do dólar permanece numa estrutura relativamente forte, com várias moedas principais a desvalorizar-se face ao dólar, sendo o dólar australiano uma das vítimas.

Outro fator crucial é a dependência da Austrália em relação à China. A estrutura de exportação australiana é altamente concentrada em minério de ferro, carvão e energia, sendo a China o seu maior comprador a longo prazo. Nos últimos anos, os dados chineses têm ficado aquém do esperado, com uma queda nas exportações de matérias-primas, o que também prejudica a posição do dólar australiano como moeda de commodities.

De uma perspetiva de médio a longo prazo, o dólar australiano parece mais uma moeda de "recuperação, mas sem uma tendência clara". Na ausência de um impulso de crescimento definido e de vantagens no diferencial de juros, a sua evolução tende a ser influenciada por fatores externos, mais do que por fundamentos internos.

Para avaliar se o dólar australiano poderá realmente sair de uma fase de alta, acredito que seja necessário acompanhar a interação de três fatores-chave. Primeiro, a política de juros do RBA. Como o dólar australiano é considerado uma moeda de alto rendimento, a sua atratividade depende bastante da estrutura do diferencial de juros. Desde que o RBA mantenha uma postura mais hawkish do que o esperado, ou mantenha taxas elevadas em comparação com outros bancos centrais principais, há uma possibilidade de o dólar australiano recuperar parte do seu diferencial.

Segundo, a economia chinesa e os preços das commodities. Estes são os motores externos do dólar australiano. Se as políticas de estímulo na China forem eficazes, e a procura interna e de infraestrutura se recuperarem, levando a uma subida nos preços do minério de ferro e outros materiais, isso geralmente proporcionará um suporte real ao dólar australiano.

Terceiro, a evolução do dólar e o sentimento de risco global. O ciclo de política do Fed continua a ser um indicador avançado do apetite ao risco global. Quando o mercado entra numa fase de maior risco, o índice do dólar tende a recuar, e os fundos preferem alocar em moedas de commodities. Mas, se a economia global mostrar sinais de desaceleração ou se aumentarem os riscos geopolíticos, o capital tende a regressar ao dólar, mesmo que os fundamentos do dólar australiano não tenham piorado significativamente, o que pressionará a moeda.

Atualmente, os preços de energia e a procura global continuam a ser pouco favoráveis, levando os investidores a preferir ativos de refúgio, limitando o potencial de subida do dólar australiano.

Observar as previsões das principais instituições revela a postura do mercado. O Morgan Stanley é otimista quanto aos fundamentos do dólar australiano, prevendo um objetivo de 0,725 até ao final do ano. O Goldman Sachs ajustou recentemente o intervalo de previsão para os próximos 3 a 12 meses para 0,72 a 0,74. O Deutsche Bank prevê que, até ao final de 2026, o dólar australiano atingirá 0,76, acreditando que a resiliência do crescimento global, a forte procura por commodities e a expansão do diferencial de juros irão sustentar a moeda. Contudo, há instituições mais conservadoras, como o Banco da Reserva da Austrália, que considera que o diferencial de juros representa um risco de descida significativo, e que o dólar australiano dificilmente manterá níveis elevados por muito tempo.

Na minha análise pessoal, a pressão de curto prazo sobre o dólar australiano deve vir principalmente das políticas do RBA e do Fed, com a mudança no diferencial de juros a ser o principal motor. A longo prazo, o fator positivo será a exportação de recursos da Austrália e o ciclo das commodities. Em vez de tentar prever com precisão a evolução do dólar australiano, é mais prático encará-lo como uma moeda de commodities que oscila dentro de um intervalo, focando nos pontos de entrada e saída nas fronteiras do intervalo e na gestão de riscos.

Muitos traders consideram o dólar australiano uma moeda de "operações dentro de intervalo", usando indicadores técnicos para negociar entre os limites. Como moeda de commodities de um país exportador de minerais como cobre, minério de ferro e carvão, a sua correlação com os preços dessas matérias-primas permanece forte. A curto prazo, a postura hawkish do Banco Central Australiano e a força dos preços das commodities devem oferecer suporte, mas, a médio e longo prazo, é importante estar atento às incertezas da economia global e à possível recuperação do dólar, que limitará o potencial de subida e poderá tornar a sua trajetória mais volátil.