Recentemente revisei a evolução do câmbio do iene nos últimos dez anos e descobri algumas lógicas de mercado bastante interessantes. De 2012, quando o iene estava a 80 por dólar, até 2024, quando caiu para perto de 160, o que o iene passou nesses mais de dez anos?

Falando nisso, a história da desvalorização do iene começa com a ascensão de Shinzo Abe ao poder. No final de 2012, ele propôs o plano da "Abenomics", e no ano seguinte o Banco do Japão anunciou um programa de compra de ativos sem precedentes. Na altura, o novo governador Haruhiko Kuroda prometeu injetar na economia o equivalente a 1,4 trilhão de dólares em dois anos. E o resultado? O iene depreciou quase 30% nesse período. Por isso, muitos dizem que, embora a política de estímulo tenha impulsionado o mercado de ações, foi um verdadeiro pesadelo para o iene.

O ponto de virada que levou o iene ao seu nível mais baixo na história foi em 2021, quando os EUA começaram a apertar a política monetária. Assim que o Federal Reserve anunciou o Taper, o mercado começou a jogar o jogo da arbitragem de juros — emprestando ienes de baixo custo e comprando ativos em dólares de maior rendimento. Essa escala de arbitragem foi tão grande que pressionou fortemente o iene para baixo.

Em 2023, com a nomeação de Ueda Shinji como novo governador do Banco do Japão, o mercado percebeu sinais de mudança na política. Na altura, o IPC do Japão já tinha ultrapassado 3,3%, atingindo o maior nível desde a crise do petróleo dos anos 70. Embora Ueda dissesse que a inflação não era sustentável, o mercado entendeu uma coisa: a era do estímulo pode estar chegando ao fim.

2024 tornou-se um ano de mudança decisiva. Em março e julho, o Banco do Japão aumentou as taxas de juros em 10 e 15 pontos base, respectivamente — algo impensável na última década. Ainda assim, o iene atingiu uma desvalorização histórica de quase 30 anos, chegando a uma cotação de 161 ienes por dólar. A lógica por trás é simples: o Federal Reserve elevou as taxas acima de 5% para combater a inflação mais severa em 40 anos, enquanto o Banco do Japão permanecia com uma política ultraexpansionista, ampliando ao máximo a diferença de juros. Além disso, a guerra na Ucrânia elevou os preços de energia, e, como grande importador de recursos, o Japão viu seu déficit comercial aumentar, pressionando ainda mais o iene para baixo.

Curiosamente, em 2025, o iene passou por uma reversão em forma de "V". No começo do ano, o Banco do Japão elevou as taxas para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros, reduzindo a diferença de juros entre os dois países. Como resultado, o iene se fortaleceu, com o dólar caindo de 158 para cerca de 140 ienes entre janeiro e abril. Mas essa valorização foi uma reação clássica de "convergência de políticas + redução da diferença de juros", sem indicar uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Na segunda metade do ano, a situação virou novamente. Mesmo com o Fed cortando juros três vezes ao longo do ano, o Banco do Japão manteve taxas negativas, continuando com uma política de juros negativos. Os investidores preferiram continuar a emprestar ienes de baixo custo para comprar ativos em dólares de maior rendimento. Além disso, a nova primeira-ministra, Sanae Takaichi, continuou com a política de "Abenomics" de grande estímulo, o que levantou preocupações sobre a situação fiscal do Japão. As políticas de tarifas, cortes de impostos e expansão fiscal de Trump também foram interpretadas como uma inflação de Trump, sustentando o índice do dólar. No final do ano, o dólar voltou a oscilar entre 155 e 158 ienes, atingindo até uma mínima de dez anos.

No fundo, a principal razão para a fraqueza do iene é a própria estrutura do Japão — alta dívida, baixo crescimento, envelhecimento populacional e forte dependência de importações de energia. Além disso, a política monetária inconsistente reforça a visão de mercado de que o iene continuará a ser uma moeda de baixa. A ocorrência do mínimo histórico do iene reflete a explosão dessas questões profundas.

Do ponto de vista de investimento, o iene atualmente no seu ponto mais baixo histórico pode oferecer algumas oportunidades. Mas o risco de câmbio é elevado, e é preciso cautela na elaboração de estratégias de negociação e planos de gestão de risco. O futuro do iene dependerá muito das decisões de política monetária do Federal Reserve e do Banco do Japão, além de se o Japão conseguirá realmente resolver esses problemas estruturais.