Recentemente analisei um pouco a história dos dados de inflação dos Estados Unidos e descobri alguns padrões bastante interessantes.

Muita gente presta atenção ao momento de divulgação do CPI dos EUA, mas na verdade o mais importante é entender a lógica por trás disso. O CPI geralmente é divulgado no primeiro dia útil de cada mês, e esses dados atraem investidores globais porque influenciam diretamente as decisões do Federal Reserve, impactando todo o mercado de ativos.

Percebi que muitas pessoas confundem facilmente os conceitos de CPI, núcleo do CPI e PCE. Em resumo, o CPI inclui alimentos e energia, enquanto o núcleo do CPI exclui esses itens mais voláteis, e o PCE, embora seja divulgado um pouco mais tarde, por usar uma ponderação em cadeia, reflete melhor o efeito de substituição do consumo, motivo pelo qual o Fed valoriza mais o PCE. Quanto à taxa de variação mensal e anual, a taxa anual consegue refletir de forma mais estável a tendência real, excluindo interferências sazonais.

Analisar a composição do CPI dos EUA permite identificar os pontos principais de análise. A maior proporção é a habitação (30-40%), seguida por alimentos e bebidas (13-15%), e esses dois itens basicamente determinam a direção da inflação. Vi uma vez um dado que, desde os anos 1990 até hoje, os EUA passaram por quatro grandes picos e quedas no CPI, cada um correspondendo a diferentes eventos econômicos — crise de poupança e empréstimos, bolha da internet, crise de hipotecas subprime, até a pandemia.

Especialmente importante é a rodada de 2020. A pandemia parou a economia, fazendo o CPI cair rapidamente, mas após os estímulos em grande escala do Fed, o CPI disparou até atingir o pico em junho de 2022. Isso mostra o quanto o transporte global influencia a inflação. Recentemente, a crise do Mar Vermelho tem interferido na logística, com o frete na rota Ásia-Europa dobrando de preço. Embora o impacto seja menor comparado ao incidente do "Longxi" (navio de carga), interrupções regionais na logística acabam se refletindo nos preços ao consumidor.

Olhando para a trajetória do CPI em 2024, ela é influenciada principalmente pela economia dos EUA e por fatores geopolíticos. O FMI previu uma taxa de crescimento do PIB de 2,1% para 2024, uma das mais altas entre os principais países, então é pouco provável que o nível de inflação caia drasticamente. Além disso, a queda nos estoques de petróleo sustenta os preços do petróleo, e a incerteza política no ano eleitoral reforça essa previsão. Estimamos que o CPI deve atingir o fundo no primeiro trimestre, reverter no segundo e recuar na segunda metade do ano.

Ao revisitar essa previsão, ela se mostrou bastante alinhada com a realidade. O mercado sempre acompanha de perto o momento de divulgação do CPI, pois é o dado de inflação divulgado mais cedo, frequentemente causando grande volatilidade. Em comparação, o PCE, embora seja divulgado um pouco mais tarde, também é uma referência importante, pois serve de base para as decisões do Federal Reserve.

Resumindo, para captar a pulsação das mudanças na inflação, é fundamental acompanhar tanto a taxa de variação anual do CPI quanto a do PCE, especialmente porque o momento de divulgação do CPI costuma gerar oscilações no mercado. Isso é bastante útil para decisões de alocação de ativos.