Recentemente tenho acompanhado a evolução do dólar, e percebi um fenómeno bastante interessante — mesmo com o Federal Reserve a cortar taxas, o dólar ainda pode subir? Esta questão é na verdade muito mais complexa do que parece à superfície.

Vamos começar com a conclusão, acho que o desempenho do dólar nos próximos tempos será de oscilações em níveis elevados, e não uma queda unilateral. Por quê? Porque os fatores que influenciam o dólar vão muito além da taxa de juro.

Na primeira metade deste ano, os dados de emprego não agrícola nos EUA têm sido bastante sólidos, e a rigidez da inflação também não diminui, o que tem levado o mercado a adiar continuamente as expectativas de corte de taxas. Agora, o consenso é que o Federal Reserve seguirá uma trajetória de “devagar, tarde, pouco” na redução das taxas, e algumas instituições até acreditam que poderá não haver cortes durante todo o ano de 2026, tendo que esperar até 2027 para uma mudança. Mas aqui há um ponto-chave — a postura hawkish do Fed atualmente é realmente impulsionada pelos dados, e não por um novo ciclo de subida de taxas. Desde que o emprego, os salários e a inflação comecem a desacelerar, há possibilidade de mudança na política.

Do ponto de vista técnico, o índice do dólar oscila entre 90 e 100, tendo caído cerca de 15% desde o pico de 114 em 2022. Este nível está numa zona de estagnação, com ambos os lados a testar limites.

O que mais me preocupa é a atratividade relativa por trás da taxa de câmbio. O dólar ainda vai subir? Não se pode olhar só para os EUA; é preciso considerar o que estão a fazer os principais bancos centrais. Se a Europa cortar taxas mais lentamente, ou o Japão adotar uma política mais frouxa, o dólar pode manter-se resistente devido ao diferencial de juros. Por exemplo, o Japão recentemente terminou com taxas de juro extremamente baixas, o que aumenta a possibilidade de fluxo de capital de volta para o iene, e o dólar/iene pode enfraquecer. Por outro lado, na zona do euro, embora a economia não esteja muito bem, se o Banco Central Europeu cortar taxas mais lentamente do que o Federal Reserve, o dólar ainda terá algum suporte.

A tendência de desdolarização existe de fato; os bancos centrais de vários países estão a reduzir as holdings de títulos do Tesouro dos EUA e a aumentar as reservas de ouro, o que é real. Mas isso é um processo de longo prazo, medido em anos, e não vai fazer o índice do dólar cair de 100 para 90 em apenas 12 meses. A posição do dólar como principal reserva e sistema de liquidação global ainda é difícil de substituir a curto prazo.

Do ponto de vista de oportunidades de negociação, no curto prazo, é importante acompanhar dados como o IPC, o emprego não agrícola e as reuniões do FOMC, pois cada divulgação pode gerar volatilidade cambial. Para trading de curto prazo, pode-se usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar em combinação com as diferenças nas políticas dos bancos centrais para identificar oportunidades. Para investidores de médio a longo prazo, recomendo diversificar o risco com ouro, moedas estrangeiras e outros ativos, especialmente quando o dólar estiver em níveis altos de oscilações ou a enfraquecer, pois essa estratégia ajuda a equilibrar a carteira.

Sobre se o dólar ainda vai subir, minha opinião é — no curto prazo, é mais provável que o dólar permaneça em uma fase de consolidação em níveis elevados, a menos que surjam novos riscos financeiros ou conflitos geopolíticos, que possam provocar uma fuga de capitais. Mas, a longo prazo, a pressão de desdolarização realmente existe, embora as mudanças sejam muito lentas. Portanto, em vez de esperar passivamente, é melhor antecipar-se e posicionar-se de acordo com a tendência.