Recentemente, a tendência de valorização do euro tem sido bastante acentuada, e as questões relacionadas com as políticas do banco central por trás disso tornam-se cada vez mais complexas.

Simplificando, o euro tem vindo a valorizar desde junho do ano passado, e já atingiu um nível que faz o Banco Central Europeu (BCE) ficar preocupado. Grandes instituições como o JPMorgan e o Crédit Agricole preveem que até ao final do ano o EUR/USD poderá ultrapassar 1,20, o que é completamente diferente do nível de paridade previsto por analistas alguns meses atrás. Só neste último mês, os operadores ajustaram para cima em meio ponto percentual as expectativas de cortes de juros do BCE para este ano.

Por que o euro está tão forte? Principalmente porque a política comercial de Trump tem causado apreensão, a atratividade dos ativos americanos diminuiu, e o dinheiro dos investidores começou a fluir para o euro. Isto contraria completamente as previsões de alguns meses atrás — na altura, pensava-se que as políticas de Trump aumentariam a inflação, levando o Federal Reserve a desacelerar ou até mesmo a subir as taxas de juro, fortalecendo o dólar. Mas, na realidade, o euro tem vindo a fortalecer-se cada vez mais.

No entanto, isto representa uma faca de dois gumes para a economia europeia. Normalmente, em tempos de turbulência global, o euro tende a enfraquecer, o que beneficia os exportadores, tornando os produtos mais baratos e mais competitivos. Mas, se o euro continuar a valorizar-se, as importações tornam-se mais baratas, o que pode agravar a pressão deflacionária na economia. Os economistas do Goldman Sachs calcularam que, desde o início de março, o euro valorizou-se cerca de 5% face às principais moedas dos parceiros comerciais, o que poderá levar a uma diminuição da inflação de aproximadamente 0,2 pontos percentuais ao ano nos próximos dois anos.

Assim, o Banco Central Europeu enfrenta um dilema. O euro pode ainda subir? Com base na tendência atual, há espaço para mais valorização. Brian Mangwiro, gestor de carteiras de investimento do Bahrain Bank, afirmou que, se o EUR/USD subir acima de 1,20, o BCE terá que reduzir a taxa de referência de 2,25% para abaixo de 1,5% até ao final do ano.

Christine Lagarde, presidente do BCE, já afirmou publicamente que a valorização do euro “contraria a intuição”, e o Secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, também comentou, prevendo que o BCE poderá avançar com mais cortes de juros para conter a força do euro. Mathieu Savary, estratega-chefe da BCA Research para a Europa, chegou a dizer que, se o euro subir de 1,01 para 1,20 dólares em seis meses, será um grande problema.

Mais interessante ainda, há vozes dentro do próprio BCE a alertar. O economista-chefe, Philip Lane, já advertiu que a valorização do euro está a atrasar a recuperação económica, e Olli Rehn, membro do conselho de administração, também mencionou que há riscos de baixa na inflação, sendo a valorização do euro um fator crucial na avaliação de políticas.

A questão agora é: quanto o BCE precisa de cortar as taxas para estabilizar a situação? Sam Zief, diretor global de estratégia cambial do Private Banking do JPMorgan, apontou que a força do euro deverá impulsionar ainda mais os responsáveis a adotarem uma postura mais agressiva de cortes. Os investidores estão à espera de uma atualização das projeções de juros do BCE em junho, na esperança de encontrar pistas sobre o ritmo de cortes nos próximos meses.

Curiosamente, o BCE não é o único a enfrentar este problema. O franco suíço também está a valorizar-se rapidamente, e o Banco Central Suíço pode precisar reduzir as taxas de juros para valores negativos ainda este ano. No entanto, Kirstine Kundby-Nielsen, estratega de moeda do Danske Bank, acredita que o BCE tem uma vantagem maior do que o Banco Central Suíço, pois dispõe de mais espaço para cortar juros. Ela prevê que o euro atinja 1,21 até ao final do ano.

Resumindo, a questão de saber se o euro ainda pode subir depende em grande medida das decisões de corte de juros do BCE. Se estiverem realmente preocupados, ainda há espaço suficiente para flexibilizar a política monetária e fazer o euro enfraquecer. Mas, a curto prazo, a tendência de valorização do euro parece difícil de reverter.