Recentemente, ao analisar a tendência do dólar, descobri um fenômeno bastante interessante. Após o início do corte de juros em 2024, todos pensaram que o dólar cairia em linha reta, mas na realidade, o índice do dólar caiu de uma alta de 114 em 2022 para uma faixa de oscilação entre 90 e 100 agora, uma queda de cerca de 15%, e neste mais de um ano tem se mantido em consolidação lateral. Então, será que o dólar vai subir novamente? Essa questão é na verdade muito mais complexa do que parece à primeira vista.

A chave está no fato de que as oscilações do dólar nunca dependem apenas de subir ou descer as taxas de juros. As taxas de juros são apenas um dos fatores; o que realmente determina a taxa de câmbio são a diferença de juros, a demanda por proteção e o fluxo global de capitais, que atuam em conjunto. Em 2025, o caminho de corte de juros do Federal Reserve se tornou “lento, tardio e moderado”, os dados de emprego não agrícola continuam relativamente fortes, a rigidez da inflação também não diminui, e as expectativas de corte de juros do mercado continuam sendo adiadas repetidamente. Algumas instituições até acreditam que, durante todo 2026, as taxas podem permanecer inalteradas, e só em 2027 haveria uma mudança de política.

Mas há um detalhe que vale a pena notar: a postura hawkish atual do Federal Reserve parece mais impulsionada por dados do que por uma nova rodada de ciclo de alta estrutural. Desde que os próximos trimestres de emprego, salários e inflação núcleo comecem a desacelerar, ainda há chance de a política virar para uma postura neutra ou até acomodatícia. Em outras palavras, o dólar pode não continuar a enfraquecer.

Historicamente, a força do dólar costuma estar ligada a grandes eventos. Em 2008, durante a crise financeira, o fluxo de capitais de volta para o dólar levou à sua valorização; em 2020, durante a pandemia, os EUA injetaram dinheiro para salvar a economia, o dólar enfraqueceu temporariamente, mas após a recuperação econômica, voltou a se fortalecer. O ciclo de alta rápida de juros em 2022-2023 elevou o índice do dólar a níveis altos, e agora, com o ciclo de corte de juros, o mercado está gradualmente mudando de uma força unilateral para uma consolidação em níveis elevados. Essas histórias nos mostram que o dólar não pode ser avaliado apenas com base na direção da política.

Acredito que, no próximo ano, o dólar provavelmente apresentará uma consolidação em níveis elevados, com tendência a uma leve fraqueza, ao invés de uma queda acentuada. Mas isso não significa que o dólar vá cair continuamente. Sempre que surgirem novos riscos financeiros globais, conflitos geopolíticos ou pânico de mercado, o fluxo de capitais pode voltar ao dólar, pois ele continua sendo a principal moeda de refúgio mundial.

Outro fator que não podemos ignorar é a tendência de desdolarização. Essa é uma pressão real de longo prazo, mas é um processo lento, medido em anos, e não fará com que o índice do dólar caia de 100 para 90 em apenas 12 meses. Os bancos centrais de vários países estão reduzindo suas participações em títulos do Tesouro dos EUA e aumentando suas reservas de ouro, mas a posição central do dólar no sistema de reservas e de liquidação global ainda é difícil de ser substituída no curto prazo.

O movimento do índice do dólar também depende do desempenho relativo das moedas componentes. Se a Europa cortar juros mais lentamente, o Japão e outras economias principais adotarem políticas mais acomodatícias, o dólar pode se manter resiliente devido às diferenças de juros relativas. Por exemplo, ao encerrar seu período de juros extremamente baixos, o fluxo de capitais pode impulsionar o iene, levando à depreciação do dólar frente ao iene. Quanto ao dólar taiwanês, as taxas de juros de Taiwan seguem a tendência do dólar, mas também têm suas próprias considerações; estima-se que, durante o ciclo de corte de juros do dólar, o dólar taiwanês possa se valorizar, embora a variação não seja muito grande. A euro, por sua vez, é relativamente mais forte que o dólar, mas a economia europeia em si não está muito bem, com inflação ainda alta e crescimento fraco.

Para os investidores, a volatilidade do dólar traz oportunidades. No curto prazo, acompanhar dados como IPC, emprego não agrícola e reuniões do FOMC, que influenciam as expectativas de juros, pode ajudar a aproveitar as oscilações de cada evento. Se você não faz day trade, pode usar os níveis de suporte e resistência do índice do dólar, combinados com as diferenças de política entre os EUA e os principais bancos centrais, para buscar oportunidades de tendência de algumas semanas a meses. Investidores de médio a longo prazo podem diversificar o risco de volatilidade do dólar com ouro, câmbio e outros ativos; quando o dólar estiver em consolidação ou enfraquecendo, essas estratégias geralmente ajudam a equilibrar a carteira de ativos.

Resumindo, a questão de se o dólar vai subir novamente é “possível, mas não rapidamente”. O dólar continua sendo a principal moeda de liquidação global; enquanto os EUA mantiverem força política, econômica e militar, o dólar não se depreciará drasticamente. Mas também devemos perceber que a vantagem relativa do dólar está lentamente diminuindo. Nesse cenário, ao invés de tentar adivinhar a direção absoluta do dólar, é melhor aproveitar as oportunidades relativas, ajustando estratégias de negociação com base nas diferenças de política dos diferentes bancos centrais.