Recentemente, ao analisar a cadeia da indústria de IA, percebi de repente uma armadilha que muitas pessoas já pisaram — seguir cegamente temas de IA, sem entender exatamente em que estão investindo.

Em vez de dizer que a IA é uma indústria, é melhor dizer que ela é toda uma cadeia de suprimentos. Desde a fabricação de chips na ponta inferior, plataformas em nuvem na cadeia intermediária, até softwares de aplicação na ponta superior, cada segmento lucra de forma diferente, e a lógica de impulso do preço das ações também é completamente distinta. Descobri que muitas pessoas, por não entenderem essa estrutura, acabam caindo em armadilhas ao recomendar ações de IA.

Vamos começar pela ponta superior. A NVIDIA, essa empresa, atualmente praticamente monopoliza o mercado de aceleradores de IA, com uma participação de mercado entre 80-90%. Só os GPUs para centros de dados geram mais de 100 bilhões de dólares em receita por ano. Mas o diferencial da NVIDIA não é só o hardware em si; é o ecossistema de software que acumulou ao longo de mais de uma década — milhões de desenvolvedores já estão acostumados a programar na plataforma da NVIDIA, e o custo de mudança é assustadoramente alto.

A TSMC também é fundamental. Os chips da NVIDIA, Apple, AMD são basicamente produzidos nos processos avançados da TSMC. No começo deste ano, a TSMC anunciou aumentos de preços contínuos por quatro anos para processos abaixo de 5 nanômetros, com um aumento de 10% nos chips de IA. Os clientes, mesmo sabendo que os preços continuariam a subir, ainda assim corriam para comprar. Isso reflete uma realidade: a demanda por chips de IA está extremamente aquecida.

Na cadeia intermediária, gigantes como Microsoft, Amazon e Google operam com uma lógica diferente. Eles não vendem chips, mas oferecem serviços de computação e APIs de modelos. A Microsoft, por ter uma parceria exclusiva com a OpenAI, integrou profundamente o Copilot ao Windows, Office e Teams, produtos com bilhões de usuários, e a capacidade de monetização está sendo gradualmente liberada. A Amazon, por sua vez, vincula a Anthropic ao AWS, além de fornecer seus próprios chips de treinamento, o Trainium, formando um ciclo completo. O crescimento dessas empresas intermediárias é, na verdade, mais estável do que o dos fornecedores upstream.

E na ponta inferior, na camada de aplicação? Empresas como Salesforce e ServiceNow estão incorporando capacidades de IA em seus produtos. Meta, por exemplo, depende de otimizações de IA em publicidade para monetizar, e a precisão das campanhas no Facebook e Instagram melhorou drasticamente graças à IA, refletindo-se diretamente na receita. A camada de aplicação geralmente reage com um ou dois trimestres de atraso em relação à upstream, pois leva tempo para que a infraestrutura se traduza em aplicações concretas.

Se eu fosse recomendar uma lista de ações de IA, dividiria em três níveis de risco.

Quer algo mais conservador? TSMC, Microsoft e Amazon são boas opções. Essas empresas têm fundamentos sólidos, e a IA é apenas uma das forças de crescimento — mesmo que a febre diminua, seus negócios principais ainda suportam.

Quer seguir o fluxo de capital principal? NVIDIA e Meta Platforms. Essas duas empresas estão altamente vinculadas à IA, com forte potencial de crescimento, mas também maior volatilidade. São indicadas para quem consegue suportar oscilações e está disposto a manter por longo prazo.

Disposto a aceitar alto risco por altos retornos? Então, olhe para fabricantes secundários de chips de IA e startups de aplicações. Maior flexibilidade, mas também maior risco.

Na bolsa de Taiwan, a TSMC continua sendo a pedra angular. Os processos de 2nm e o empacotamento avançado CoWoS já se tornaram padrão na indústria, e a TSMC mantém uma liderança tecnológica de longo prazo e poder de precificação estável. A Foxconn, como maior fabricante de eletrônicos do mundo, é um importante fabricante de servidores para a NVIDIA, mas recentemente suas ações enfraqueceram, principalmente porque o margem de lucro não atingiu as expectativas. MediaTek tem investido em IA de borda e plataformas móveis, com a série Dimensity já incorporando unidades de processamento de IA aprimoradas.

Falando de riscos de investimento, acho que há alguns pontos que precisam ser vigilados.

Primeiro, a avaliação. O setor de IA teve um crescimento enorme nos últimos dois anos, e muitas ações já refletem expectativas de crescimento de anos. Se o crescimento desacelerar, as correções podem ser significativas.

Segundo, a competição. AMD está avançando, Google também desenvolve seu TPU, e o cenário competitivo de longo prazo ainda está evoluindo. Embora seja difícil desafiar a posição dominante da NVIDIA no curto prazo, isso não é impossível a longo prazo.

Terceiro, a rotação de capital. O mercado pode passar de hardware para software, ou de IA para outros temas. Focar apenas em um setor pode fazer perder oportunidades.

Quarto, geopolítica e regulação. Controles de exportação podem afetar a cadeia de suprimentos, e regulações sobre privacidade de dados e viés de algoritmos ficarão cada vez mais rigorosas.

A longo prazo, a IA certamente terá um impacto na vida humana e nos modos de produção, não sendo inferior à revolução da internet, criando um valor econômico enorme. Mas isso não significa que todas as ações relacionadas à IA valem a pena manter por muito tempo. Olhando para a história da internet, a Cisco, por exemplo, atingiu US$ 82 em 2000, no auge da bolha, mas depois caiu mais de 90%, e mesmo com fundamentos sólidos, seu preço nunca voltou ao pico. Essa lição histórica nos lembra que empresas de infraestrutura, mesmo sólidas, devem ser abordadas de forma tática, não de forma a manter para sempre.

Uma abordagem mais realista, na minha opinião, é adotar uma estratégia de investimento por etapas. Focar em fatores-chave: se o ritmo de desenvolvimento da tecnologia de IA começa a desacelerar, se a monetização das aplicações melhora como esperado, se o crescimento de lucro das empresas começa a desacelerar. Enquanto esses fatores se mantiverem, o valor de investimento em ações de IA ainda terá suporte.

No curto prazo, ainda podem ocorrer oscilações, mas a tendência de longo prazo deve ser de alta. Diversificar as compras, esperar por correções, controlar o peso de cada ação na carteira — esses princípios básicos continuam essenciais.