Recentemente, notei um sinal de mercado que merece bastante atenção. A rentabilidade dos títulos do governo japonês a 10 anos acabou de subir para 2,79%, atingindo uma máxima de quase 29 anos, enquanto a a 30 anos disparou para 4,2%, sendo o nível mais alto desde 1999. Ao mesmo tempo, o dólar/iene também atingiu 159 na segunda-feira, com potencial para continuar a impulsionar em direção à barreira psicológica de 160.

A lógica por trás disso é bastante clara. Os mercados de dívida globais enfrentaram uma venda maciça nos últimos dias, com os títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassando 4,59%, principalmente devido às preocupações inflacionárias provocadas pelo aumento inesperado dos preços do petróleo. O mercado agora aposta que a probabilidade de o Federal Reserve aumentar as taxas de juros até o final do ano já subiu para 51%. A questão é que o Japão depende fortemente da importação de energia, com mais de 90% da sua dependência de petróleo vindo do Oriente Médio, e o bloqueio do estreito de Hormuz interrompeu diretamente as importações de petróleo do Japão, inclusive matérias-primas químicas como nafta, levando a uma disparada nos preços desses produtos e pressionando a economia.

Mais importante ainda, a primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi, espera anunciar em breve um orçamento suplementar para lidar com o impacto do conflito no Oriente Médio. Assim que essa notícia saiu, o mercado imediatamente se preocupou com o déficit fiscal do Japão, o que elevou os rendimentos dos títulos japoneses. Acho que esse sinal é bastante relevante, pois, se os investidores domésticos perceberem que podem obter retornos mais altos internamente, o fluxo de capital que antes estava no exterior começará a retornar mais rapidamente. Como o Japão é o maior detentor de títulos do Tesouro dos EUA, se a estratégia de carry trade com o iene começar a reverter, o mercado de títulos americanos pode enfrentar uma nova rodada de vendas, criando um ciclo vicioso.

Observando a tendência do iene, a fraqueza do yen agravará ainda mais a pressão inflacionária importada, o que representa um grande obstáculo para a recuperação econômica do Japão. Os custos de financiamento das empresas aumentam, a demanda por empréstimos ao consumidor é reprimida e os gastos com juros da dívida pública também subirão significativamente. Curiosamente, o governo de Takaichi parece querer manter uma política monetária acomodatícia, indicando que o governo japonês não deseja que o Banco Central aumente as taxas de juros muito rapidamente. Mas o problema é que, se o banco central continuar adiando o aumento das taxas, as taxas reais permanecerão baixas, o que só fará o iene continuar a se depreciar, agravando ainda mais os efeitos inflacionários. O mercado atualmente espera que o Banco do Japão aumente as taxas em junho.

Do ponto de vista técnico, o dólar/iene tem subido nos últimos cinco dias de negociação, já atingindo 159,0 e permanecendo firmemente acima da linha de tendência de alta de longo prazo. No curto prazo, há potencial para continuar a testar a barreira de 160. No entanto, no médio prazo, é preciso ficar atento: se a barreira psicológica de 160 não for efetivamente superada, o risco de reversão e queda aumentará.

Como investidor, acredito que os sinais a serem observados a seguir são: as declarações do novo presidente do Federal Reserve sobre a política monetária, os movimentos do Banco do Japão e se o mercado de títulos japonês continuará a ser volátil. Se a crise entre EUA e Irã persistir e o estreito de Hormuz permanecer fechado em junho, a pressão inflacionária importada do Japão se agravará ainda mais, e o banco central poderá ser forçado a agir. Mas, antes disso, a venda global de títulos está impulsionando o fluxo de fundos em direção ao dólar como refúgio, o que significa que, no curto prazo, o dólar/iene ainda tem potencial para subir.