Vendas a descoberto recordes, máximos históricos?

Os vendedores a descoberto acabaram de entrar em massa nas ações dos EUA em níveis nunca vistos em quatorze anos — e o mercado está a pairar perto de máximos históricos de qualquer forma. Esta é a divergência mais extrema entre preço e posicionamento em mais de uma década, e todos os traders que acompanham o mercado sabem como é uma recuperação rápida quando o combustível está tão concentrado.

🔹 O interesse médio a descoberto entre os componentes do S&P 500 disparou para 3,0% da capitalização de mercado, o valor mais alto desde 2012 e o dobro do pico registado durante o choque pandémico de 2020. Para o grupo mais visado — os 10% superiores de nomes fortemente vendidos a descoberto — o interesse a descoberto subiu para 8,0%, um nível visto pela última vez em 2018. Ambas as métricas agora superam os valores do mercado em baixa que se seguiu ao estouro da bolha das dot-com.

🔹 O acúmulo não se limita às grandes empresas. O Nasdaq 100 tem um interesse a descoberto próximo de 2,7%, um máximo de seis anos, enquanto o Russell 2000 atingiu aproximadamente 5,0%, o mais alto em 15 anos. Os dados do Goldman Sachs sobre corretagem prime confirmam que as posições vendidas em produtos macro dos EUA — índices e ETFs — atingiram um pico de 10 anos. A tendência tem vindo a crescer de forma metódica desde meados de 2024 e acelerou drasticamente em 2026.

🔹 A matemática da pressão de venda é simples e poderosa. Quando uma grande parte das ações negociáveis está vendida a descoberto, qualquer catalisador que eleva os preços força os vendedores a descoberto a recomprar ações para limitar perdas. Essa compra aumenta a procura, o que impulsiona os preços para cima, desencadeando mais cobertura — uma espiral auto-reforçada. A equipa de negociação do Goldman explicitamente alertou que uma posição excessiva a descoberto, uma vez desencadeada, cria uma corrida desenfreada: preços em alta forçam a cobertura, o que faz os preços subir ainda mais.

🔹 O pano de fundo macro está a inclinar-se a favor dos touros. O Presidente Trump confirmou que um acordo entre os EUA e o Irão está praticamente finalizado, e o Estreito de Hormuz está prestes a reabrir. O petróleo bruto caiu abaixo de 95 dólares, os rendimentos dos títulos de longo prazo aliviaram, e os futuros de ações dos EUA dispararam para novos recordes antes do feriado do Dia da Memória. O relatório do Goldman mostrou que as posições vendidas em ETFs listados nos EUA caíram 4% — a primeira queda em três semanas — impulsionadas principalmente pela cobertura a descoberto em ETFs de grande capitalização e tecnologia.

O S&P 500 subiu mais de 9% em 2026 e registou oito semanas consecutivas de ganhos — a maior sequência desde 2023. Os lucros do primeiro trimestre estão a caminho de ter aumentado 29%, com mais de 90% das empresas já a reportar. O interesse a descoberto, tão elevado enquanto as ações negociam perto de máximos históricos, é historicamente incomum — e essa tensão tende a resolver-se de forma violenta na direção da tendência dominante.

Um pico de 11 anos em apostas baixistas, um acordo de paz que reduz os custos de energia, e oito semanas seguidas de velas verdes — o material de ignição está em todo lado. Está a interpretar isto como o início de uma recuperação sistémica de cobertura a descoberto, ou a parede de preocupação ainda é demasiado alta para escalar?
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