A Bitwise acaba de anunciar distribuições mensais para a sua gama de ETFs de rendimento de opções de criptomoedas.

O seu ETF ligado à MSTR, o IMST, está atualmente a mostrar uma taxa de distribuição anualizada de 25,64%.
Esse número importa menos pelo rendimento em si e mais pelo que representa:
A TradFi está a industrializar a colheita de volatilidade de criptomoedas dentro da infraestrutura de corretoras.
Sem carteira.
Sem ponte.
Sem risco de liquidação.
Apenas rendimento de criptomoedas embalado dentro de um ETF.
O mecanismo é simples.
A Bitwise escreve opções cobertas sobre exposição acionária ligada a criptomoedas como:
> MSTR
> COIN
> produtos ligados ao ETH
O prémio recolhido é distribuído mensalmente aos detentores do ETF.
Por outras palavras:
a volatilidade de criptomoedas está a ser transformada em produtos de rendimento institucional.
E isso tem implicações importantes para o DeFi.
Os prémios das opções são um recurso finito.
Quanto mais os emissores de TradFi escalarem estratégias de opções cobertas:
1. mais opções são escritas
2. a volatilidade implícita comprime-se
3. os prémios diminuem
4. os rendimentos de produtos estruturados comprimem-se
Isto afeta diretamente muitos sistemas de rendimento on-chain construídos em torno de:
> cofres de opções cobertas
> produtos estruturados
> estratégias de venda de volatilidade
Porque todos eles dependem de uma volatilidade implícita elevada para sustentar rendimentos atrativos.
O ponto importante não é que a TradFi copiou o DeFi.
É que a TradFi pode escalar a operação de forma mais eficiente.
As estruturas institucionais competem em:
> acessibilidade
> distribuição por corretoras
> integração em contas de reforma
> familiaridade regulatória
Essa vantagem de distribuição é enorme.
Um ETF de opções cobertas dentro da Schwab ou Fidelity pode absorver a procura por volatilidade numa escala que a infraestrutura de opções on-chain atual ainda não consegue igualar.
A questão não é se as taxas de distribuição de 25% são sustentáveis.
Provavelmente não são.
A questão mais importante é o que acontece quando o capital mainstream consegue aceder a produtos de rendimento de criptomoedas “bons o suficiente” sem nunca mover-se on-chain.
Porque, nesse momento, os sistemas DeFi de rendimento puro como produto tornam-se estruturalmente expostos.
Os protocolos mais propensos a sobreviver são aqueles que oferecem coisas que a TradFi ainda não consegue replicar facilmente:
1. composabilidade
2. alavancagem sem permissão
3. mobilidade de colaterais
4. coordenação de rendimento em múltiplas camadas
Essa é a verdadeira vantagem.
Não o rendimento sozinho.