pensamentos pré-mercado 22 maio 26

Os rendimentos dos EUA continuaram a oscilar com uma tendência de queda, com 30 anos a 5,08 e 10 anos a 4,55 - aproximadamente um movimento paralelo de 10 pontos base para baixo.
As ações dos EUA estão fortes para o dia, com o ES a 7480, aproximando-se dos máximos anteriores de 7500.
Na negociação asiática, o KOSPI está quase estável.
Dado o forte desempenho do $SNDK nas horas de mercado dos EUA ontem, a Kioxia 285A também negociou um pouco mais firme, a 57 mil JPY - para contexto, esta é a faixa mais alta a que a Kioxia já negociou.
Há também mais notícias a sair de soluções alternativas para os altos preços da memória - nomeadamente o uso de interconexões óticas para mover a GPU e o HBM mais longe, permitindo a instalação de mais HBM hoje.
Isto ocorre à medida que o HBM atinge a limitação do empilhamento vertical numa pilha confinada.
Notável porque a dificuldade do processo aumenta exponencialmente a partir de 20 pilhas e além.
Isto reduziria a dificuldade na fabricação de HBM E também permitiria que players de nível inferior entrassem no mercado.
Antes disso, na nota que escrevi há alguns dias - $NVDA estava subtilmente a alertar os fabricantes de memória para controlarem a sua ganância, caso contrário seriam forçados a encontrar soluções alternativas.
É exatamente isso que está a acontecer.
A engenhosidade humana a resolver gargalos à medida que se tornam demasiado caros.
- Na minha opinião, o segmento fotónico estava a ficar atrás da memória na recente recuperação, e poderíamos ver nomes como $MRVL, $LITE a negociar com mais força por causa disso.
$SIVE, a escolha de serenidade no retalho, também pode receber um impulso por isso.
Seguindo-se, as PCBs estão a receber cada vez mais atenção do BoM que a MS partilhou.
Alguns nomes como Victory Giant (2476 HK) negociaram fortemente com esse motivo (a subir 16%).
Na minha opinião, este espaço está pouco coberto e poderíamos ver um desempenho mais forte com o tempo.
Para contexto, 2476 HK é um fornecedor de nível 1 CORE para a NVDA e detém cerca de 13% de quota de mercado em PCBs de alto desempenho.
É também uma IPO recente em Hong Kong - o float provavelmente será menor do que o de outros players e pode facilmente sofrer uma pressão de compra.
Noutras notícias, temos $MSFT a cancelar as suas licenças internas para o Claude devido a "aumentos nos custos de tokens" e a mudança de equipas para o seu próprio Copilot.
Pessoalmente, vejo isto como uma jogada estratégica para canalizar mais receitas para os seus próprios modelos internos,
uma possível consequência será o mercado perceber que o custo real de operar estes modelos em escala é MUITO maior do que as receitas fixas.
Isto abre duas possíveis vias: 1 - as empresas reduzem o uso de IA para encaixar no seu orçamento de tokens (MAS isto irá restringir severamente o crescimento de receitas das laboratórios de fronteira) ou 2 - os laboratórios de fronteira assumem a perda para continuar a mostrar crescimento de receitas.
No entanto, isto piorará a economia unitária.
De modo geral, a IA é uma ferramenta milagrosa, sem dúvida, mas grande parte da magia acontece sob uma fatura de subscrição de 5 mil dólares por mês, não 200 dólares.
Vejo isto como um potencial golpe que pode afetar a expansão dos semicondutores numa altura específica.
Alguns leitores também perguntaram sobre KR.
Para a Coreia - sabemos que há uma enorme posição alavancada nos mercados aqui - no entanto, vender a descoberto cegamente pode não ser uma boa abordagem, a menos que tenha outros longs para amortecer a potencial variação do PnL.
Na minha opinião, a jogada mais fácil para a KR é comprar a liquidação alavancada ou apenas vender a descoberto quando as oscilações se tornarem evidentes.
O modelo mental que tenho para isto é o XAU em janeiro.
Para o SPX, o mercado foi amplamente sustentado pelas semicondutoras.
Excluindo-as, o SPX estaria na verdade a perder para o ano (surpreendente?) -
Na minha opinião, a principal conclusão não deve ser "ah, não joguemos neste setor".
Por agora, é o único jogo na cidade.
No entanto, isto criou oportunidades muito interessantes.
Por exemplo, o custo de proteger a exposição de baixa nunca foi tão barato, especialmente à medida que a assimetria de baixa fica mais barata e a de alta é mais procurada.
Sezonariamente, é interessante notar que a sexta-feira antes do Dia da Memória tende a apresentar um forte desempenho positivo.
Não se surpreendam se tivermos uma tendência ascendente constante esta noite!
Quero também explicar um pouco sobre as coberturas para aqueles que perguntaram qual pode ser uma boa cobertura.
Vamos começar com o que Leopold fez na sua apresentação (que sei datada, mas altamente instrutiva) -
Primeiro, $NVDA e $SMH podem ser uma boa representação do setor,
mas note que 1. $NVDA como um consolidado significaria uma tendência de subida ao longo do tempo para uma "avaliação razoável" e 2. $SMH como uma cesta de ações mais ampla terá uma tendência de subida apenas por reequilíbrio.
Por exemplo, numa altura, $MU era a maior exposição em $SMH no início do mês, e isso foi reequilibrado para baixo.
Se as semicondutoras como setor subirem, $SMH capturará a valorização.
Outra abordagem de vender "cães" - é que, num mercado em alta, é muito fácil os cães serem reprecificados.
Um exemplo principal é a "QCOM" - que esteve a oscilar em torno de 135, até que notícias do seu "tentativo de pivô" quase provocaram uma reprecificação de 2x.
Na minha opinião - se procura uma cobertura, o melhor é aceitar a subida, pelo menos evita uma falha de cobertura durante a noite.
Boa sorte!