Recentemente, tenho observado a evolução do iene face ao dólar, e percebi alguns pontos interessantes. Em 14 de maio, o USD/JPY já tinha subido para 157,95, subindo pelo quarto dia consecutivo, quase chegando ao limite de 158. Este nível é bastante sensível — o mercado está a especular se o Banco do Japão irá intervir novamente.

Falando sobre intervenção do Japão, nos últimos meses as ações têm sido bastante frequentes. No final de abril, o valor caiu de 160,7 diretamente para 155,5, e no início de maio voltou de 157,9 para 155, sendo possível ver claramente a influência das autoridades japonesas por trás disso. Atualmente, o consenso do mercado é que o governo japonês provavelmente irá ajustar a linha de defesa de perto de 160 para cerca de 158; uma vez que ultrapasse os 158, a intervenção poderá acontecer.

Por que o iene face ao dólar continua a depreciar-se? A resposta está em duas razões principais. Primeiro, a diferença de juros — as taxas de juro nos EUA estão entre 3,5% e 3,75%, enquanto no Japão estão apenas a 0,75%, uma diferença de quase 3 pontos percentuais. Essa diferença de juros impulsiona operações de arbitragem, levando à venda contínua de ienes. Segundo, o custo de energia — a situação entre os EUA e o Irã elevou os preços do petróleo, e o Japão depende fortemente das importações de energia, o que amplia o défice comercial, facilitando a depreciação do iene. Além disso, o mercado já espera que o Federal Reserve não corte as taxas de juro em 2026, mantendo o dólar forte a curto prazo, sem sinais de mudança.

Do ponto de vista da intervenção, o estudo do Citibank estima que, se o Japão usar suas reservas cambiais até os níveis históricos baixos de 2022-2024, o total de recursos disponíveis para intervenção nesta rodada pode chegar a cerca de 30 trilhões de ienes. Parece uma quantidade suficiente, mas o problema é que — a intervenção só consegue conter temporariamente a situação; para realmente estabilizar o USD/JPY, é necessário resolver as questões estruturais de fundo. Nomura Research Institute, através de seu analista Nobuhiro Kine, afirmou que, se não forem resolvidas as causas profundas da depreciação do iene, o alcance de 160 no USD/JPY pode tornar-se uma norma.

Na minha opinião, com a inflação a continuar a subir, as taxas de juro nos EUA a manterem-se elevadas e o crescimento económico forte, é bastante provável que o dólar entre numa trajetória de alta. Nesse ambiente, é difícil que o USD/JPY reverta de forma significativa. A intervenção de curto prazo pode gerar alguma volatilidade, mas a tendência de longo prazo provavelmente continuará a ser de fraqueza. Para uma verdadeira melhoria, será necessário que o Japão consiga aumentar as suas taxas de juro ou que os custos de energia diminuam, o que não é uma tarefa fácil.