Recentemente tenho acompanhado a tendência do Renminbi nesta fase de mercado, e, para ser honesto, o desempenho da taxa de câmbio destes últimos dois anos tem sido bastante interessante. Desde a onda de depreciação iniciada em 2022 até agora, o Renminbi passou por um percurso bastante tortuoso, mas o desempenho nos últimos meses fez muitos investidores olharem para esta moeda de uma forma diferente.

Ao olhar para trás, o período entre o final de 2024 e o início deste ano mostra uma tendência de valorização do Renminbi face ao dólar cada vez mais evidente. A onda de mercado de novembro do ano passado foi visível a todos, com o Renminbi a atingir temporariamente abaixo de 7,08, chegando até 7,0765, o melhor desempenho em quase um ano. Por que aconteceu isso? Principalmente devido ao alívio nas relações comerciais entre China e EUA, ao aumento das expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve, entre outros fatores.

Falando de previsões cambiais, acho que primeiro é preciso entender o temperamento do Renminbi nos últimos anos. Durante a pandemia de 2020, o Renminbi ainda rondava perto de 6,3, naquela altura a economia chinesa recuperava-se primeiro, o Federal Reserve cortava juros até zero, e a diferença de taxas aumentava, fazendo a moeda chinesa valorizar-se bastante. Mas em 2022 tudo virou do avesso: o Fed aumentou agressivamente as taxas, o índice do dólar disparou, e o Renminbi depreciou-se de 6,35 até 7,25, uma queda de 8% naquele ano, a maior dos últimos anos. De 2023 a 2024, embora o Renminbi ainda estivesse acima de 7,00, a tendência geral melhorou.

A questão agora é: o Renminbi ainda pode subir? Minha observação é que muitos grandes bancos internacionais têm previsões otimistas. O Deutsche Bank acredita que o Renminbi pode iniciar um ciclo de valorização de longo prazo, prevendo que até o final deste ano possa chegar a 7,0, e até o final de 2024 a 6,7. O Morgan Stanley também aposta numa valorização moderada, prevendo que o índice do dólar continue a enfraquecer, podendo recuar para 89 até o final de 2026, o que faria o Renminbi atingir cerca de 7,05 face ao dólar. A lógica do Goldman Sachs é ainda mais interessante: eles descobriram que a taxa de câmbio real efetiva do Renminbi está subestimada em 12%, e a subestimação face ao dólar é ainda maior, de 15%. Com base nesta análise, o Goldman Sachs prevê que o Renminbi possa subir até 7,0 nos próximos 12 meses.

Por que estas instituições estão tão otimistas com o Renminbi? Existem três razões principais. Primeiro, as exportações da China continuam resilientes, o que sustenta a base do Renminbi. Segundo, o investimento estrangeiro está a reconfigurar-se em ativos denominados em Renminbi, e essa tendência torna-se cada vez mais clara. Terceiro, o índice do dólar está a enfraquecer-se estruturalmente, dando espaço para o Renminbi respirar.

No entanto, para uma avaliação mais precisa da tendência cambial, acho que é preciso monitorar alguns fatores-chave. O índice do dólar, por exemplo, caiu 9% nos primeiros cinco meses do ano, um começo de ano historicamente fraco. Se o Federal Reserve continuar a cortar juros, o dólar ainda terá espaço para cair, e as moedas asiáticas, incluindo o Renminbi, seguirão essa tendência de valorização. O progresso nas negociações entre China e EUA também é crucial: se as tarifas aumentarem, a pressão de depreciação sobre o Renminbi voltará. O ritmo de política do Fed, a orientação da política monetária do banco central chinês, e o grau de internacionalização do Renminbi também influenciam diretamente a precisão das previsões cambiais.

Do ponto de vista do banco central, a taxa de câmbio central do Renminbi face ao dólar tem funcionado como uma "estrela guia". Em 2017, uma reforma introduziu o fator de contraciclo, reforçando a orientação oficial sobre a taxa de câmbio, o que significa que as oscilações de curto prazo são bastante influenciadas por políticas, mas a direção de médio a longo prazo continua a ser definida pelo mercado.

Os dados económicos da China também não podem ser ignorados. PIB, PMI, CPI — estes indicadores refletem a saúde económica e influenciam diretamente a vontade de investimento estrangeiro. Quando a economia apresenta um desempenho melhor do que outros mercados emergentes, o fluxo de capitais estrangeiros aumenta, e a procura pelo Renminbi também. E vice-versa.

Falando de oportunidades de investimento, atualmente há espaço. Prevê-se que o Renminbi mantenha uma tendência de valorização relativamente forte no curto prazo, com oscilações limitadas e uma faixa de movimento inversa ao dólar. Muitos investidores utilizam corretoras de câmbio para operações de margem, permitindo posições longas ou curtas, além de alavancagem para ampliar ganhos. Claro, a alavancagem é uma espada de dois gumes, aumentando também os riscos, pelo que é importante ajustá-la à sua tolerância ao risco.

Em suma, o ciclo de depreciação do Renminbi iniciado em 2022 pode estar a chegar ao fim, e uma nova fase de valorização está a formar-se. Apesar de ainda haver volatilidade, o movimento do dólar, ajustes políticos e o cenário internacional podem criar variáveis, mas a tendência geral é de subida. Para quem quer participar nesta fase de mercado, o mais importante é monitorar os fatores mencionados, evitar comprar a preços elevados por impulso, e não se assustar com oscilações de curto prazo. Os fatores do mercado cambial são predominantemente macroeconómicos, os dados de cada país são públicos, e o volume de negociação é elevado, tornando-o relativamente justo para os investidores individuais. Com uma estratégia adequada, ainda há oportunidades de lucrar com a valorização do Renminbi.