Investimento em IA "em paralelo" Os fundos públicos valorizam o desempenho de hardware de computação para concretizar resultados

Autor: Hao Jian

Recentemente, o grande urso de Wall Street, Michael Burry, comprou opções de venda da Nvidia, ao mesmo tempo em que aumentou posições na Microsoft e Adobe. No mercado de Ações da China, gestores de fundos públicos continuaram a aumentar suas posições em Zhongji Xuchuang, Xin Yisheng e Hengtong Optoelectronics no primeiro trimestre. As duas listas de posições representam direções de investimento completamente diferentes. O investimento em IA “espelha” essas diferenças, e por trás dessas divergências está uma lógica prática na investigação tecnológica doméstica.

**　　Direções de investimento bastante distintas**

As últimas mudanças na posição de Burry demonstram toda a sua estratégia no setor de IA: compra de opções de venda da Nvidia, Palantir, ETF SOXX e Nasdaq 100, estabelecimento de posições longas na Microsoft, aumento de posições em PayPal, Adobe e outras ações do setor de software e pagamentos, formando uma carteira de “muitos softwares, hardware em short”. Burry afirmou que o entusiasmo atual do mercado por IA se assemelha à fase final do estouro da bolha da internet em 2000.

Por outro lado, o relatório do primeiro trimestre dos fundos públicos domésticos mostra uma tendência diferente.

Dados da Tianxiang Investment Consulting indicam que, ao final do primeiro trimestre de 2026, Zhongji Xuchuang permaneceu como a maior posição de grande peso dos fundos públicos, com um valor de mercado de 73,896 bilhões de yuans. Xin Yisheng foi a terceira maior posição. Hardware de computação de IA tornou-se a principal direção de aumento de posições dos fundos públicos no primeiro trimestre. Especificamente, Hengtong Optoelectronics foi a ação mais aumentada pelos fundos públicos no trimestre, com empresas como Changfei Fiber, Yuanjie Technology e Zhongtian Technology também recebendo aumentos superiores a 7 bilhões de yuans cada.

A lista de posições de fundos de alta performance apresenta alta sobreposição. Até 13 de maio, dados do Wind mostram que o fundo GF Vision Smart Selection teve um retorno superior a 110% neste ano, e ao final do primeiro trimestre, tinha posições concentradas em Changfei Fiber, Zhongtian Technology, Hengtong Optoelectronics e outras ações. O gestor do fundo, Tang Xiaobin, afirmou no relatório trimestral: “Mesmo que as avaliações das ações de tecnologia globais estejam sob pressão, a certeza de desempenho do setor de computação doméstico permanece evidente.” O fundo Guoshou Anbao Digital Economy A teve retorno superior a 96% no mesmo período, com o gestor Yan Kun aumentando significativamente suas posições em Zhongji Xuchuang e Xin Yisheng no primeiro trimestre, com alta concentração nas dez maiores posições. O fundo Puyin Ansheng Digital Economy A teve retorno superior a 87% desde o início do ano, com os gestores Zheng Minhong e Li Fan afirmando: “Continuamos firmes na visão de que ativos centrais de IA, como comunicação óptica, permanecem atraentes.”

De um lado, grandes nomes de Wall Street veem hardware em baixa; do outro, gestores de fundos públicos domésticos mantêm posições pesadas em hardware. Entre essas duas listas, parece não haver um meio-termo.

**　　Foco na realização de resultados**

A concentração de posições de gestores domésticos em hardware tem respaldo de dados de desempenho.

Beneficiando a forte demanda por infraestrutura de computação de IA, o setor de módulos ópticos continuou a apresentar crescimento robusto no primeiro trimestre de 2026. Segundo os resultados divulgados, a líder Zhongji Xuchuang registrou aumento significativo na receita operacional e no lucro líquido no trimestre, assim como fornecedores essenciais como Tianfu Communication e Huagong Technology mantiveram ritmo de crescimento sólido. Além disso, empresas como Guangku Technology e Yuanjie Technology tiveram lucros líquidos que superaram as expectativas do mercado.

O ICBC Credit Suisse afirma que a demanda por centros de dados de IA está intensificando a descompensação global de oferta e demanda de armazenamento, e que a alta do setor de armazenamento não é uma simples recuperação cíclica, mas uma mudança lógica impulsionada pela demanda por poder de computação de IA. Os preços de armazenamento podem permanecer elevados por mais tempo do que em ciclos tradicionais. Tang Xiaobin afirmou que a lógica de alocação deve se concentrar em segmentos com oferta limitada e demanda com crescimento “inflacionário”, incluindo armazenamento, CPO, módulos ópticos, resfriamento líquido, fontes de energia de IA, cabos de fibra óptica, entre outros. Sua avaliação é: “Não há necessidade de esperar por dividendos de conceitos de longo prazo; o cenário fundamental atual já constitui uma direção de investimento relativamente favorável.”

A atenção ao hardware também se estende além. O gestor do fundo Ping An, Lin Qingyuan, focou no primeiro trimestre em componentes essenciais de turbinas a gás e equipamentos de rede elétrica. Ele afirmou no relatório trimestral que a energia elétrica é atualmente a “restrição rígida” mais importante na expansão da IA, e que as encomendas das principais empresas de turbinas a gás globais já estão agendadas até 2030, sendo o setor com maior déficit de oferta e demanda na cadeia de produção de IA.

Por outro lado, o setor de software e aplicações enfrenta uma situação diferente. A equipe de pesquisa do CICC acredita que, desde 2023, as empresas de software dos EUA praticamente não contribuíram com receitas de IA em escala que satisfaçam o mercado; que os produtos de agentes da Salesforce e outros gigantes do setor ainda estão em estágio inicial de comercialização, sem receitas concretas; e que os avanços tecnológicos geraram preocupações sobre a barreira competitiva de SaaS empresarial. O time conclui que “setores de alta avaliação são naturalmente frágeis”, e que, uma vez questionadas as barreiras de longo prazo, “ocorrerá uma rápida e concentrada desvalorização”. O mais recente relatório da McKinsey também aponta que, embora o potencial comercial da IA seja grande, há dificuldades na monetização.

**　　A congestão nas negociações não pode ser ignorada**

No entanto, quando o consenso atinge extremos, os riscos também se acumulam. Apesar de os gestores de fundos acreditarem que a computação de IA é a principal linha de médio prazo, a congestão de negociações devido ao agrupamento extremo já é uma preocupação. Uma equipe de pesquisa de fundos alerta que, em comparação com os múltiplos agrupamentos históricos na A-share, o atual estilo de mercado é mais extremo, com riscos de congestão, avaliações elevadas e rápida mudança tecnológica, devendo-se prevenir possíveis retrações extremas que possam causar impacto na liquidez. A equipe do Haitong Securities afirmou que o setor de hardware de IA já entrou na zona de sobrecompra, com maior probabilidade de correção no curto prazo.

A equipe do CICC acredita que o mercado de IA ainda não atingiu a fase típica de “bolha”, mas que há uma “corrida” de investimento objetiva, sendo essa uma das principais razões para os altos e baixos do mercado de IA nos últimos anos. O investidor lendário Paul Tudor Jones afirmou que a alta atual impulsionada por IA tem semelhanças com o estouro da bolha da internet, mas também acredita que o mercado pode ainda subir mais.

Alguns gestores de fundos também notaram mudanças em andamento. Zheng Minhong e Li Fan, em seus relatórios trimestrais, disseram que empresas de grande porte de modelos de grande escala na América do Norte, como Anthropic, apresentam crescimento “exponencial” de receita; que empresas domésticas como Zhipu e Kimi também mostram dados financeiros positivos; e que o setor está gradualmente deixando de lado a “corrida armamentista” para se concentrar em aplicações diversificadas e novos modelos de negócios. Yan Kun também mencionou que, se o financiamento de IA passar de alavancagem por dívida para um ciclo de receita, as preocupações com o retorno do investimento em IA serão ajustadas.

O fundo Guo Fu, por sua vez, acredita que a computação de IA continuará sendo a principal linha de médio prazo, mas que o mercado pode experimentar oscilações no curto prazo, com uma estrutura de mercado de “diferenciação entre otimismo e resultados”.

A posição de venda de Burry reflete cautela quanto à avaliação de hardware de IA, enquanto as posições pesadas dos fundos públicos domésticos representam uma avaliação de desempenho de computação. A divergência central talvez não esteja na direção, mas no ritmo.