Vamos fazer um exercício matemático simples. Analisemos o que a Coinbase fez de errado com a Circle ontem.

Dados básicos:
Volume de USDC na Hyperliquid: aproximadamente 5 bilhões de dólares, representando cerca de 6,4% do total global de USDC em circulação (cerca de 77-78 bilhões de dólares).
Taxa de rendimento de reserva do USDC: atualmente cerca de 3,5% ao ano.
Rendimento total de reserva anual dessa parte de USDC: 5 bilhões × 3,5% ≈ 1,75 milhões de dólares.
Distribuição: 90% (≈1,575 milhões de dólares/ano) para o protocolo Hyperliquid;
os restantes ≈10% vão para a Coinbase (parte do deployer).
Variação na receita da Circle:
Antes de ontem:
Como emissora do USDC, a Circle recebia praticamente a maior parte dos rendimentos de reserva referentes a esses 5 bilhões de USDC.
Depois de ontem:
Os 5 bilhões de USDC geram uma receita anual de 1,75 milhões de dólares, que agora é dividida entre Hyperliquid e Coinbase.
A receita anual prevista da Circle em 2026 é de aproximadamente 2,776 bilhões de dólares, e com essa operação, a Circle sofre uma perda líquida de cerca de 175 milhões de dólares por ano.
A receita total caiu cerca de 6%.
Variação na receita do Hyperliquid:
Antes de ontem:
Rendimento de reserva de USDC aproximadamente zero.
Receita de negociação anual de 6 a 8 milhões de dólares.
Depois de ontem:
Sob o novo esquema, o protocolo adiciona cerca de 1,575 milhões de dólares de rendimento de reserva por ano.
A receita total do protocolo aumenta cerca de 22-26%.
Recompra de HYPE em 25% a mais por ano.
Na verdade, essa questão para a Circle não é apenas uma perda de 5% na receita; ela prova que o contrato de distribuição entre a Circle e a Coinbase é um contrato extremamente prejudicial.
No futuro, assim que a Coinbase assinar um acordo com alguém dizendo que ela é a parte responsável pelo deployment do USDC, a Coinbase poderá afirmar que essa parte do USDC foi distribuída por ela. A Circle não receberá um centavo. E então a Coinbase dividirá o dinheiro com os outros. Uma situação de ganha-ganha. O mundo onde só a Circle fica prejudicada é o que se concretiza.