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#Gate广场五月交易分享 Aumento da rigidez da inflação! Após a nomeação de Powell como presidente do Federal Reserve, ele irá cortar as taxas de juros?

O Senado dos Estados Unidos aprovou na terça-feira (12) uma votação crucial para Kevin Woeh, aprovando sua entrada no Conselho do Federal Reserve, com mandato de 14 anos, o que também significa que ele está a um passo de substituir oficialmente Powell como presidente do Fed. Ao mesmo tempo, o Senado já iniciou o processo de confirmação de Woeh para um mandato de quatro anos como presidente do Fed, com a votação mais rápida prevista para quarta-feira (13).

Espera-se que, sob a rigidez da inflação, a substituição de Powell por Woeh não mude fundamentalmente as perspectivas de política monetária do Fed. Os títulos do Tesouro dos EUA continuarão a subir acentuadamente, e devido ao nível elevado da taxa de juros sem risco, isso poderá impactar outros ativos principais.

Votação para nomeação do presidente se aproxima
O Senado dos EUA aprovou na dia 12 a nomeação de Woeh com 51 votos a favor e 45 contra, a votação foi basicamente partidária. Em seguida, Woeh também passará pela votação final de confirmação para assumir o cargo de presidente do Fed, prevista para o dia 13, horário local. Woeh, de 56 anos, foi membro do Conselho do Fed de 2006 a 2011. Se confirmado, ele substituirá Powell como presidente do Fed. O mandato de Powell de 8 anos terminará oficialmente nesta sexta-feira (15). No entanto, seu mandato como membro do Conselho do Fed continuará até 2028. Ele já declarou que, antes de concluir a investigação do projeto de renovação da sede do Fed, planeja permanecer no conselho. Segundo o sistema, o mandato do membro do Fed é de 14 anos, enquanto o mandato do presidente é de 4 anos. A aprovação de Woeh significa que outro nome indicado por Trump, Milan, terminará seu breve mandato. Milan entrou no conselho após substituir Kugler, que renunciou em agosto de 2025.

Na hora de assumir o Fed, a política monetária dos EUA enfrenta uma situação complexa. Por um lado, o conflito no Oriente Médio e as políticas tarifárias implementadas pelo governo Trump anteriormente continuam a impulsionar a inflação. Segundo os dados mais recentes do Bureau de Estatísticas do Trabalho (BLS) de 12 de abril, o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA subiu 3,8% em relação ao ano anterior, acima da expectativa de 3,7%, atingindo o maior nível desde maio de 2023. Por outro lado, o mercado de trabalho dos EUA mantém uma condição de “baixa contratação e baixa demissão”, com a taxa de desemprego relativamente estável, embora os dados de novas contratações apresentem volatilidade significativa.

Woeh, anteriormente, para obter a nomeação de Trump, mudou de postura de forma repentina, apoiando a redução de juros e propondo maior coordenação entre o Fed, o Departamento do Tesouro e o governo Trump em áreas não monetárias, promovendo o encolhimento do balanço do Fed. Ele acredita que o encolhimento do balanço criará espaço para reduzir as taxas de política. Ele também criticou várias vezes a estrutura institucional do Fed, pedindo reformas “estruturais”.

De acordo com o calendário atual, a próxima reunião do Fed está marcada para 16 a 17 de junho, e provavelmente será a primeira reunião de política monetária sob a presidência de Woeh.

Woeh irá cortar as taxas de juros?
No entanto, o mercado atualmente espera que a nomeação de Woeh não mude fundamentalmente as perspectivas de política do Fed.

As expectativas de corte de juros este ano já diminuíram bastante, e alguns até começaram a apostar em aumentos. Segundo a ferramenta de observação de taxas do Federal Funds do CME, após a divulgação do CPI de abril, a probabilidade de um aumento de 25 pontos base em dezembro subiu para mais de 30%, em comparação com 21,5% no dia anterior.

Chris Lau, gerente sênior de portfólio de renda fixa na Invesco, afirmou que este ano é uma fase de troca de liderança no Fed e também um momento de rigidez inflacionária, portanto, há uma grande incerteza na política do Fed. Recentemente, a geopolítica elevou o preço do petróleo internacional, aumentando a pressão inflacionária, enquanto a economia americana ainda não mostra sinais claros de recessão, com o mercado de trabalho forte. Assim, o Fed não sente uma urgência para cortar juros rapidamente. “Woeh é conhecido por sua postura cautelosa em relação à inflação e por valorizar o mercado. Claro que o mercado espera que ele enfrente pressão do governo Trump para cortar juros, mas, do ponto de vista fundamental, a inflação permanece alta e deve continuar a subir devido ao conflito no Oriente Médio. Woeh provavelmente preferirá manter uma política monetária mais estável e cautelosa.” Ele acrescentou: “A política do Fed é decidida por 12 membros do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), e as declarações do presidente nem sempre influenciam os demais membros, pois o processo de decisão é bastante transparente. Portanto, do ponto de vista da lógica de formulação de política monetária, uma mudança de presidente não terá um impacto fundamental.” Com base nessa análise, ele acredita que o cenário de referência ainda é de que o Fed provavelmente não cortará juros este ano, e se o fizer, será no máximo uma vez no final do ano, mantendo as taxas mais altas por mais tempo (high for longer).

O time de economistas do Goldman Sachs, em um relatório divulgado no final de semana passado, afirmou que, devido ao impacto dos custos de energia, a inflação medida pelo índice PCE nos EUA pode se manter em torno de 3% até 2026, acima da meta de 2% do Fed, atrasando a retomada de cortes de juros. Como a inflação está mais rígida do que o esperado, a previsão de cortes do Fed foi adiada em um trimestre, com expectativa de que o Fed implemente os próximos dois cortes em dezembro de 2026 e março de 2027, respectivamente. No entanto, o banco mantém sua previsão de que a taxa terminal do ciclo de cortes do Fed ficará entre 3% e 3,25%. Atualmente, a faixa de juros do Fed é de 3,50% a 3,75%. O Wells Fargo afirmou que, se Woeh cortar juros de forma precipitada no início do mandato, isso poderá ser interpretado pelo mercado como uma “rendição à inflação”. Se as expectativas de inflação se descontrolarem, ele enfrentará uma crise de confiança mais severa do que Powell. Os custos de energia estão se infiltrando em setores de consumo essenciais, como alimentos, e essa “rigidez estrutural” fará com que Woeh precise manter uma postura altamente vigilante antes de cortar juros.

Como isso afetará os títulos do Tesouro e outros ativos
Essa mudança de expectativa também é visível no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Recentemente, os investidores em títulos do Tesouro acreditavam que a “estratégia Woeh” garantiria lucros, apostando que Woeh cortaria agressivamente as taxas após assumir, reduzindo os rendimentos de títulos de curto prazo e elevando os de longo prazo por meio do encolhimento do balanço, formando uma curva de rendimento mais acentuada. Agora, os investidores percebem que Woeh não abandonará a política de cortes e encolhimento, mas ele (Woeh) não será apenas um “marionete” de Trump. Adam Marden, co-gerente de estratégia de títulos globais na TRowe Price, afirmou que os investidores de títulos dos EUA perceberam que suas decisões políticas ainda dependem de eventos econômicos, e não de ideologias.

Para o mercado de títulos, isso significa que os títulos de curto prazo, como os de 2 anos, que são mais sensíveis às taxas de juros, provavelmente não terão muitas mudanças, enquanto os títulos de longo prazo, influenciados pela política fiscal e pelas perspectivas de inflação, continuarão a subir. No momento, o rendimento dos títulos de 10 anos já atingiu 4,4%, um nível relativamente alto, e provavelmente continuará a subir um pouco, mas sem grandes variações. De qualquer forma, a curva de rendimento dos títulos do Tesouro continuará a se acentuar.

Steven Barrow, chefe de estratégia do Standard Chartered e veterano em títulos, prevê que o rendimento dos títulos de 10 anos ultrapassará 5% neste ano, um aumento de mais de 50 pontos base em relação ao nível atual. A equipe de estratégia do Bank of America acredita que o mercado subestimou as possibilidades de aumento do Fed, especialmente após os dados fortes de emprego de abril, o que elevou ainda mais a probabilidade de aumento. Assim, uma das estratégias recomendadas é apostar na alta do rendimento dos títulos de 2 anos. Além disso, o mercado está atento à contínua acentuação da curva de rendimento e ao alto nível das taxas sem risco globais, que podem impactar a precificação de diversos ativos.

Para isso, identificamos dois principais efeitos.
Primeiro, como muitos ativos usam a taxa livre de risco como taxa de desconto, especialmente ações de crescimento, tecnologia e imóveis, uma taxa de risco mais alta tende a pressionar esses ativos.
Segundo, para os títulos de crédito, isso favorece os títulos de grau de investimento, especialmente os de curto prazo, pois quanto maior a taxa de juros ao comprar, maior será o retorno. Além disso, com a tendência de acentuação da curva de rendimento, os investidores preferirão ativos de menor prazo.

Barrow também acredita que, se o rendimento dos títulos de 10 anos realmente ultrapassar 5%, isso aumentará as preocupações com a sustentabilidade da dívida dos EUA, elevando os custos de empréstimo das empresas globais e podendo desencadear uma rotação de fundos do mercado de ações para o mercado de títulos.

No entanto, o mercado também espera que a “estratégia Woeh” possa retornar. O mercado de curto prazo está atento à rigidez inflacionária, mas acredita que, no final, o risco de recessão econômica prevalecerá. Portanto, a recente correção nos títulos do Tesouro é uma boa oportunidade de compra. Ed Al-Hussainy, gerente de portfólio da Threadneedle, também afirmou que “a janela para a volta da estratégia Woeh depende de uma fraqueza significativa no mercado de trabalho. Esse cenário pode se concretizar até o final do ano.”#沃什确认出任美联储主席