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A MUDANÇA DA ESCASSEZ: ETH E SOL PODEM ENTRAR NUMA NOVA ERA DE OFERTA
O mercado das criptomoedas centra-se frequentemente no preço, na liquidez, nos rendimentos de staking e na atividade da rede, mas uma das variáveis de longo prazo mais importantes é muito mais simples: a rapidez com que a oferta total cresce. Uma nova investigação destacada pela Grayscale está a colocar novamente essa questão no centro do debate de investimento em Ethereum e Solana. Ao abrigo das alterações propostas à tokenomics, o crescimento anual da oferta poderá cair para aproximadamente 0,4% no caso do ETH e 1,1% no caso do SOL até 2031, colocando potencialmente ambos abaixo do crescimento anual estimado de 1,8% da oferta de ouro. Estas são projeções, não resultados garantidos, mas a direção é significativa.
POR QUE RAZÃO 0,4% E 1,1% SÃO IMPORTANTES
Uma taxa de emissão mais baixa não torna automaticamente um ativo mais valioso, mas altera a equação entre oferta e procura. Se a procura se mantiver estável ou aumentar enquanto entram menos tokens novos em circulação, a quantidade de nova oferta que o mercado tem de absorver torna-se menor. A taxa projetada de 0,4% do Ethereum ficaria próxima da taxa de emissão modelada da Bitcoin para 2031, enquanto os 1,1% projetados para a Solana continuariam acima do ETH, mas ainda substancialmente abaixo dos 1,8% estimados para o ouro. Esta comparação oferece aos investidores uma forma diferente de avaliar os ativos digitais: não apenas como redes de elevado crescimento, mas como sistemas cada vez mais concebidos em torno de uma expansão monetária controlada.
A QUEIMA DE EMISSÃO PROPOSTA PARA O ETHEREUM
A proposta do Ethereum, identificada na discussão da Grayscale como EIP-8361, centra-se na alteração da forma como as recompensas dos validadores afetam a futura oferta de ETH. O conceito consiste em aumentar gradualmente a proporção das recompensas dos validadores que é queimada à medida que aumenta a percentagem de ETH a participar no staking. Segundo o mecanismo modelado na proposta, a queima poderia eventualmente atingir 100% dessas recompensas quando aproximadamente metade do ETH estivesse em staking. O objetivo é impedir que uma participação cada vez maior no staking se traduza automaticamente numa emissão de longo prazo proporcionalmente mais elevada. O Ethereum já combina a emissão para validadores com a queima de ETH proveniente das comissões de transação, o que significa que a atividade da rede pode influenciar materialmente a oferta líquida.
A COMPENSAÇÃO PARA OS STAKERS DE ETH
A escassez não é gratuita. Se a emissão para validadores for reduzida, os retornos do staking também podem diminuir. Isto cria um importante equilíbrio económico: o Ethereum precisa de recompensas suficientes para manter uma forte participação e a segurança da rede, enquanto os detentores também beneficiam quando a diluição desnecessária é minimizada. O atual design de proof-of-stake do Ethereum já ajusta as recompensas dos validadores de acordo com a quantidade de ETH que participa na validação. Mais validadores significam geralmente recompensas individuais mais baixas, tornando a economia do staking uma parte importante da equação da política monetária.
A SOLANA SEGUE UM CAMINHO DIFERENTE
As alterações propostas SIMD-0550 e SIMD-0553 da Solana têm como alvo tanto o seu calendário de desinflação como os mecanismos de queima de comissões. O objetivo é acelerar a redução da nova emissão de SOL, destruindo permanentemente uma parte maior dos tokens gerados através das comissões da rede. Segundo a avaliação da Grayscale, o efeito combinado poderá fazer com que o crescimento anual da oferta de SOL se aproxime de 1,1% até 2031. As propostas abordam, assim, a escassez a partir de várias frentes, em vez de dependerem de um único ajuste às recompensas dos validadores.
POR QUE RAZÃO A SOL PODERÁ TER UMA VANTAGEM AO NÍVEL DA GOVERNANÇA
Uma das partes mais interessantes da investigação não é a percentagem projetada em si, mas a diferença na probabilidade de implementação. Segundo foi divulgado, Zach Pandl, responsável pela investigação da Grayscale, avaliou as propostas da Solana como tendo um apoio mais amplo da comunidade e uma maior probabilidade de implementação do que a proposta correspondente do Ethereum. Essa distinção é importante porque as projeções de tokenomics só se transformam em condições económicas reais depois de os processos de governança relevantes as aprovarem e ativarem. Até lá, os valores de 0,4% para o ETH e 1,1% para o SOL devem ser tratados como cenários modelados, e não como taxas fixas de oferta futura.
O OURO CONTINUA A SER A REFERÊNCIA
Comparar o crescimento da oferta das criptomoedas com o ouro é particularmente interessante porque o ouro tem sido historicamente visto como um ativo monetário escasso. Uma taxa modelada de crescimento da oferta de ETH de 0,4% e uma taxa de SOL de 1,1% ficariam ambas abaixo da taxa de crescimento anual de aproximadamente 1,8% citada para o ouro. Mas a escassez da oferta, por si só, não cria valor monetário. O ouro tem procura física, procura por parte dos bancos centrais, procura para joalharia e décadas de credibilidade monetária estabelecida. O ETH e o SOL dependem fortemente da adoção da rede, das aplicações, da liquidez, da segurança, da atividade dos programadores e da procura dos utilizadores. A comparação diz, portanto, respeito à disciplina da oferta — não constitui uma prova de que qualquer um dos tokens irá superar o ouro.
A GRANDE VARIÁVEL DO INVESTIMENTO É A PROCURA
É aqui que a questão se torna mais complexa. Suponhamos que o crescimento da oferta de ETH cai para cerca de 0,4%, mas que a atividade da rede estagna e a procura enfraquece. A escassez, por si só, não pode garantir uma valorização do preço. O mesmo princípio aplica-se ao SOL a 1,1%. Uma taxa de emissão mais baixa torna-se significativamente mais poderosa quando encontra uma procura crescente por espaço de bloco, aplicações, staking, liquidação e atividade financeira descentralizada. Os investidores devem, por isso, acompanhar as métricas da oferta juntamente com os fundamentos da rede, em vez de tratarem as queimas de tokens como um sinal altista isolado.
UMA INFLAÇÃO MAIS BAIXA TAMBÉM PODE ALTERAR A ESTRATÉGIA DE STAKING
Para os stakers, as alterações propostas poderão criar um ambiente de incentivos diferente. Uma emissão mais elevada pode proporcionar recompensas nominais maiores, mas essas recompensas podem diluir os detentores que não participam no staking. Uma emissão mais baixa pode reduzir essa diluição, diminuindo simultaneamente o montante pago aos validadores. Isto muda a questão de “Qual é o rendimento do staking?” para “Quanto desse rendimento representa uma verdadeira economia da rede, em vez de uma emissão de novos tokens?” Esta distinção é cada vez mais importante à medida que as principais redes blockchain amadurecem.
A
#STOCKTRADINGSHARECHALLENGE PERSPECTIVA
Para os traders e investidores que participam em
#StockTradingShareChallenge, este desenvolvimento é um lembrete de que a avaliação dos ativos digitais está a ultrapassar os gráficos de curto prazo. Os calendários de oferta, as propostas de governança, a participação no staking, as queimas de comissões e a utilização da rede podem tornar-se fundamentos capazes de influenciar o mercado. Um trader que acompanhe o ETH ou o SOL não deve monitorizar apenas o preço e o volume, mas também compreender se as próximas alterações ao protocolo poderão modificar a futura oferta em circulação. A tokenomics pode tornar-se um catalisador muito antes de a redução final da oferta surgir nos dados.
A PROJEÇÃO PARA 2031 É UM CENÁRIO, NÃO UMA PROMESSA
A ressalva mais importante é que os valores da Grayscale dependem de pressupostos e de que as alterações propostas entrem efetivamente em vigor. A investigação subjacente descreve resultados prospetivos, não uma política monetária garantida. A governança do Ethereum e da Solana pode alterar as propostas, adiar a implementação ou rejeitá-las totalmente. A atividade da rede também pode diferir significativamente dos pressupostos atuais, alterando a relação entre emissões e queimas.
A PERSPETIVA MAIS AMPLA
Se estas reformas se tornarem realidade, o ETH e o SOL poderão representar uma evolução importante no design monetário das criptomoedas: redes que tentam combinar incentivos de segurança com um crescimento da oferta cada vez mais contido. O Ethereum poderá potencialmente avançar para uma taxa anual de crescimento da oferta próxima de 0,4%, enquanto a Solana poderá visar aproximadamente 1,1%, ficando ambos abaixo dos 1,8% estimados para o ouro. A verdadeira questão, contudo, não é simplesmente qual será o ativo mais escasso. É saber qual será a rede capaz de converter a escassez numa procura sustentada através da adoção, utilidade, segurança e atividade económica.
Isto torna esta questão mais abrangente do que uma simples comparação da inflação. A próxima fase da tokenomics das criptomoedas poderá estar menos relacionada com a quantidade de tokens que uma rede consegue emitir e mais com a eficiência com que consegue recompensar a segurança sem criar uma diluição desnecessária. Para o ETH, o SOL e o mercado em geral, esta poderá tornar-se uma das narrativas de longo prazo mais importantes rumo a 2031.
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