PRIMEIRO CPI DE ABRIL

O Bureau of Labor Statistics divulgou na terça-feira o relatório do Índice de Preços ao Consumidor de abril, e os números confirmaram o que os mercados já esperavam. A inflação geral subiu 3,8% em relação ao ano anterior, a taxa anual mais rápida desde maio de 2023, e a inflação núcleo aumentou para 2,8%.

A leitura ficou ligeiramente acima do consenso de 3,7% previsto pelos economistas, embora tenha ficado exatamente no topo de algumas projeções. O ganho mensal de 0,6% refletiu uma pressão de preços de base ampla, mas a composição dessa pressão é o que importa para a perspectiva de política.

A energia permaneceu como o principal motor. O índice de energia subiu 3,8% no mês e representou mais de 40% do aumento mensal total. A gasolina subiu 5,4% em abril, após o aumento de 21,2% em março, e agora está 28,4% mais cara do que há um ano. O fechamento do Estreito de Hormuz está alimentando diretamente todas as categorias dependentes de transporte.

Os custos de moradia acrescentaram uma camada adicional. O índice de moradia saltou 0,6% mês a mês e 3,3% anualmente, contribuindo aproximadamente 0,21 pontos percentuais para o ganho mensal do CPI. Parte desse aumento reflete um ajuste estatístico pontual ligado ao shutdown do governo no ano passado, que distorceu as leituras de aluguel, mas a trajetória subjacente permanece resistente.

O sinal que mudou a conversa macroeconômica foi o movimento da inflação núcleo. O CPI núcleo, que exclui preços voláteis de alimentos e energia, subiu 0,4% no mês e 2,8% no último ano. Isso representa uma re-aceleração, não uma convergência em direção à meta do Fed. Categorias além de energia agora mostram sinais de transbordamento. As tarifas aéreas subiram 2,8% no mês e 20,7% ao ano, à medida que os custos do querosene de aviação passaram para os preços dos bilhetes. Os preços de alimentos aumentaram 0,7%, com frutas e vegetais frescos subindo 2,3%, o maior ganho mensal nessa categoria em mais de 16 anos.

A estatística mais visceral foi o salário real. O crescimento do salário médio por hora ajustado pela inflação virou negativo pela primeira vez desde abril de 2023. Os consumidores estão agora perdendo terreno em termos de poder de compra, apesar de receberem salários nominais maiores. Os rendimentos reais caíram 0,5% de março para abril.

A reação da indústria foi rápida e direta. Evelyn Partners observou que, embora o quadro permaneça mais próximo de um choque de energia e transporte do que de uma espiral inflacionária completa, o sinal de direção é preocupante. Schroders alertou que a inflação está perto de atingir o pico, mas isso não significa que o alívio seja iminente, com o risco de que um choque energético temporário se transforme em algo mais persistente.

As implicações de política são significativas. Cortes de juros em 2026 estão agora quase totalmente descartados pelas expectativas de mercado. A conversa mudou para se o Fed pode se dar ao luxo de manter a política atual ou se será forçado a apertar ainda mais. Três meses consecutivos de aceleração do índice geral, de 2,9% em fevereiro para 3,8% em abril, indicam uma tendência, não uma anomalia.

A camada adicional é que esses dados chegam nos primeiros dias de Kevin Warsh como novo presidente do Fed. O relatório de inflação efetivamente limita o novo regime antes mesmo de começar. Warsh falou sobre mudança de regime e um balanço menor, mas o teste imediato será se sua primeira comunicação do FOMC em junho adotará um tom hawkish ou de espera, diante de um cenário de 3,8% de inflação geral e 2,8% de núcleo.

O próximo dado do CPI será divulgado em 10 de junho, duas semanas antes da primeira reunião do FOMC de Warsh, em 16-17 de junho. Esse dado terá peso ainda maior do que o habitual, pois o sinal de política inicial do novo presidente do Fed será moldado pela desaceleração ou aceleração adicional da inflação de maio.

Você vê essa leitura do CPI como o pico, com os preços de energia já mostrando sinais de moderação devido à dinâmica de redirecionamento do Hormuz, ou a amplitude dos ganhos de inflação núcleo sugere uma luta mais longa contra a inflação pela frente? E, com os salários reais virando negativo, a tese de desaceleração do consumo ganha força na sua visão, ou o mercado de trabalho ainda é forte o suficiente para sustentar os gastos durante o choque energético?

Este post é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro.

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