SpaceX, avaliado em trilhões, quem é o "único substituto"?

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Autor｜Azuma（@azuma_eth）

Após o encerramento do mercado de ações dos EUA em 8 de maio, a empresa de exploração espacial comercial Rocket Lab (RKLB) divulgou um relatório financeiro do primeiro trimestre de 2026 muito acima das expectativas do mercado.

Os dados do relatório mostram que a Rocket Lab atingiu uma receita de 200,3 milhões de dólares no primeiro trimestre, um aumento de 63,5% em relação ao ano anterior, superando a previsão de 189 milhões de dólares; a orientação de receita para o segundo trimestre foi ajustada para entre 225 milhões e 240 milhões de dólares, muito acima dos 205 milhões de dólares previstos pelos analistas. Embora o prejuízo operacional de 56 milhões de dólares indique que a empresa ainda está em modo de “queima de dinheiro”, a margem de lucro bruto ajustada subiu para 43% (contra apenas 33,4% no mesmo período do ano passado), o que significa que, enquanto expande sua escala, a eficiência econômica por unidade está melhorando significativamente — simplificando, a “eficiência” de queima de dinheiro está ficando maior.

Impactado positivamente pelo relatório financeiro, o RKLB subiu quase 7% após o fechamento, tendo uma valorização de 240% no último ano.

Com a aproximação gradual do IPO de nível mundial da SpaceX, a exploração espacial comercial tornou-se uma das principais tendências no mercado de ações dos EUA, com o capital começando a atribuir uma imaginação de avaliação de nível de internet à “fabricação de foguetes”. E, nesta onda de entusiasmo, além da SpaceX, avaliada em cerca de 1,75 trilhão a 2 trilhões de dólares, com uma liquidez pré-mercado claramente premium, a Rocket Lab também se posiciona como uma alternativa “mais parecida com SpaceX”, tornando-se uma opção de substituição para muitos investidores.

A “única substituta” da SpaceX?

A razão pela qual a Rocket Lab é vista como a “única substituta” atual da SpaceX é porque ela está replicando perfeitamente o caminho de sucesso já comprovado da SpaceX — primeiro usando foguetes pequenos para fechar o ciclo comercial e desenvolver tecnologia de reutilização, depois usando foguetes maiores para otimizar custos e conquistar mercados centrais.

Electron (Número eletrônico): o dominador do segmento de foguetes pequenos

No que diz respeito à fabricação de foguetes, há muitas apresentações em PPT, mas poucas empresas capazes de lançar foguetes de forma estável. Atualmente, o “Electron” da Rocket Lab é o único foguete de pequeno porte no mundo que realiza operações comerciais de alta frequência e confiáveis, além de ser o segundo foguete com maior frequência de lançamento nos EUA, ficando atrás apenas do “Falcão 9” da SpaceX.

A “madurez” do Electron não se manifesta apenas na sua história de dezenas de lançamentos e alta taxa de sucesso, mas também na implementação de sua tecnologia de recuperação. A Rocket Lab já recuperou com sucesso o primeiro estágio do foguete várias vezes do mar, e chegou a reutilizar motores em lançamentos subsequentes. Essa maestria na engenharia de tecnologia “reciclável” é a arma de destruição em massa que permite à SpaceX dominar o mercado de exploração espacial comercial.

Neutron (Número neutro): o perseguidor do Falcão 9

Se os foguetes pequenos são o ingresso da Rocket Lab, então o foguete de médio a grande porte em desenvolvimento, o “Neutron”, é seu motor principal para atingir uma avaliação de valor de mercado na casa dos centenas de bilhões.

O Neutron não é apenas uma versão ampliada do Electron; desde o início, foi projetado com uma forte “focagem” — visando competir com o Falcon 9. O Falcon 9 ainda é o único foguete reutilizável de médio a grande porte disponível comercialmente, com uma posição de monopólio absoluto nesse setor.

A maior importância do Neutron é a esperança de se tornar a única segunda opção capaz de competir com o Falcon 9, embora sua capacidade de carga (cerca de 8-15 toneladas) ainda seja um pouco inferior à do Falcon 9, ela tenta, por meio de uma vantagem de “atraso”, ultrapassar o predecessor na lógica de engenharia — com designs exclusivos como HungryHippo e Archimedes, o Neutron pode superar a eficiência do Falcon 9 na recuperação de escudos e na reutilização de motores.

Odaily nota: HungryHippo é o maior destaque do design do Neutron. Diferente do SpaceX, que precisa recuperar fragmentos do escudo de proteção no mar após cada lançamento, o escudo do Neutron é fixo, conectado ao corpo do primeiro estágio, e não pode ser separado. Ao liberar o segundo estágio, ele se abre como uma “boca de hipopótamo”, e após a liberação, fecha-se novamente, retornando junto com o corpo do foguete para recuperação. Isso significa que o escudo não precisa passar por uma recuperação marítima de alta complexidade ou por processos de montagem posteriores, podendo ser reutilizado imediatamente após aterrissar.

Com base no progresso de testes divulgado até agora, a Rocket Lab está acelerando a redução da diferença de capacidade de lançamento entre ela e a SpaceX para foguetes de médio a grande porte.

“Fabricação de foguetes” e “fabricação de satélites”: replicando o ciclo ecológico da SpaceX

Assim como a SpaceX possui a Starlink, a Rocket Lab também está construindo seu próprio ecossistema de “lançamento + fabricação”. O negócio de “sistemas espaciais” da Rocket Lab (incluindo plataformas de satélites, comunicação via estrelas, painéis solares, etc.) já representa quase 70% de sua receita total. Isso significa que, mesmo que o Neutron ainda esteja em desenvolvimento, a Rocket Lab consegue gerar receitas significativas vendendo componentes de satélites.

Esse modelo de negócios “integrado” no ciclo completo da indústria é algo que, antes do lançamento da SpaceX no mercado público, quase só a Rocket Lab possuía.

Diferença de avaliação enorme, refletindo a realidade e também uma oportunidade de investimento

Atualmente, a avaliação de mercado primário da SpaceX atingiu entre 1,75 e 2 trilhões de dólares, enquanto a Rocket Lab tem uma capitalização de mercado pouco acima de 45 bilhões de dólares. A grande disparidade na avaliação reflete objetivamente as diferenças de posição de mercado das duas empresas, mas também é exatamente o que torna a “probabilidade” mais atraente para os investidores.

No atual cenário do setor de exploração espacial comercial global, as empresas capazes de realizar lançamentos frequentes, reutilizar, oferecer alta capacidade de carga, e manter custos baixos, são apenas a SpaceX. A vantagem de custo do Falcon 9 já chegou a um ponto que deixa a maioria dos concorrentes desesperados, e essa vantagem está formando uma espiral positiva assustadora — quanto mais barato for o lançamento, mais lançamentos, mais dados, mais melhorias, mais barato… Essa barreira construída por escala, dados e ritmo faz com que muitos concorrentes fiquem de fora.

Por outro lado, a oportunidade da Rocket Lab reside no fato de que, atualmente, o Neutron é a melhor esperança de alcançar o ritmo do Falcon 9 com um foguete reutilizável de médio a grande porte. “A única alternativa após a SpaceX”, só esse rótulo já é suficientemente sedutor. Se o Neutron tiver sucesso em seu voo de teste, a avaliação da Rocket Lab mudará de “uma pequena empresa de foguetes” para “a segunda plataforma global com capacidade de foguete reutilizável de médio a grande porte”, podendo conquistar uma grande fatia de contratos comerciais do SpaceX — por isso, a empolgação do mercado com a Rocket Lab atualmente é, em grande parte, uma aposta na probabilidade de sucesso do Neutron.

Em 2026, quando a SpaceX ultrapassar a marca de um trilhão de dólares de avaliação, a Rocket Lab, com uma capitalização de mercado de apenas cerca de 2,5% disso, terá uma resiliência de crescimento claramente mais imaginativa.

Maior risco: “Neutron” ainda não decolou…

Mas há uma grande incógnita — será que o Neutron conseguirá decolar a tempo?

De acordo com as últimas informações, o lançamento inaugural do Neutron está previsto para o final de 2026, mas, olhando para o passado, nenhum foguete novo foi lançado sem atrasos. A indústria aeroespacial tem uma dura realidade — foguetes de PPT não são foguetes reais.

Historicamente, muitos foguetes nunca decolam; muitos explodem na primeira tentativa; outros falham na gestão de custos. O Neutron ainda não realizou seu voo inaugural, e se o progresso do desenvolvimento ou o lançamento inicial atrasar, a avaliação atual enfrentará uma dura prova de resistência, e mesmo a melhor história pode se tornar difícil de sustentar.