Três meses, arrecadaram 6 bilhões de dólares em financiamento, o que é que os principais fundos de capital de risco em criptografia estão realmente a apostar?

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Autor: Azuma, Odaily Planet Daily

A tendência de baixa das criptomoedas ainda persiste, mas no mercado primário já surgiram algumas ações de grande sinalização.

Em 4 de maio, a Haun Ventures, uma firma de venture capital fundada pela ex-procuradora dos EUA Katie Haun, anunciou a conclusão de uma rodada de captação de 1 bilhão de dólares, com 500 milhões de dólares destinados a fundos early-stage e outros 500 milhões a fundos late-stage, que serão majoritariamente investidos em startups do setor de criptomoedas e blockchain nos próximos 2 a 3 anos, além de expandir para áreas cruzadas como agentes de IA, fintech e ativos alternativos.

Apenas um dia depois, a a16z anunciou oficialmente que seu quinto fundo de criptomoedas, Crypto Fund 5, havia concluído uma captação de 2,2 bilhões de dólares em compromissos de capital. Este fundo continuará a focar no mercado de criptomoedas, concentrando-se naquelas áreas mais facilmente negligenciadas durante ciclos de mercado, mas que têm maior potencial de gerar valor a longo prazo, transformando a nova geração de infraestrutura em produtos utilizados diariamente pelas pessoas.

Se retrocedermos na linha do tempo, perceberemos que isso não é uma coincidência, mas mais uma “consciência coletiva” dos principais fundos de venture capital.

Em fevereiro deste ano, o fundo Fund IV da Dragonfly completou uma captação de 650 milhões de dólares; no final de fevereiro, várias mídias relataram que a Paradigm buscava levantar até 1,5 bilhão de dólares para seu próximo fundo; em março, a ParaFi anunciou ter concluído uma captação de 125 milhões de dólares; no final de abril, fontes informaram que a Blockchain Capital estava levantando 700 milhões de dólares para dois de seus fundos… Em menos de três meses, essas seis firmas de VC acumularam silenciosamente mais de 6 bilhões de dólares.

Mais importante ainda, essa captação não ocorreu no auge do mercado, mas sim durante um período de liquidez escassa para altcoins, queda nas avaliações do mercado primário e sentimento negativo contínuo na indústria. Como disse Chris Dixon, sócio da a16z, “Estamos em uma fase relativamente tranquila”, o que não é uma corrida de comemoração no mercado de alta, mas uma estratégia típica de contra-ciclo.

Divergência no mercado primário

Se focarmos apenas nos 6 bilhões de dólares arrecadados, é fácil pensar que o mercado primário está se recuperando, mas a realidade é bem mais complexa. Uma análise do estado atual dos principais fundos de VC e de médio porte revela uma tendência clara de diferenciação.

Para a maioria dos fundos de médio porte, esse ciclo tem sido mais difícil do que se imaginava. Com a contínua fraqueza das altcoins (quase perdendo toda a alta do ciclo), além do aperto na liquidez do mercado secundário, as saídas de fundos estão severamente dificultadas, e os ganhos no papel tendem a diminuir ou até se tornarem negativos após longos períodos de desbloqueio. O retorno de investimento abaixo do esperado diminui a confiança dos LPs, dificultando a captação de novos fundos.

Assim, vemos que muitos fundos de médio porte estão sendo forçados a uma contração passiva: alguns reduzem o tamanho dos fundos, diminuem a frequência de operações; outros se tornam fundos exclusivamente secundários; e alguns simplesmente deixam o mercado. Muitos fundos de médio porte que tiveram grande destaque na última alta agora desaparecem do mercado.

Em contraste, há os fundos de topo que continuam a captar recursos em grande escala. Embora o ritmo de investimento desses fundos também tenha desacelerado com a mudança para um mercado de baixa, sua vantagem estrutural permite que eles mantenham uma posição dominante no mercado primário, que está se fortalecendo.

Quanto às vantagens estruturais, elas incluem: primeiro, maior capacidade de monopolizar recursos, capturando projetos de alta qualidade com mais eficiência (exemplos incluem a a16z e Paradigm com Kalshi, Dragonfly e ParaFi com Polymarket, Blockchain Capital investindo na Coinbase e Circle); segundo, cobertura de todo o ciclo de investimento, do early-stage ao late-stage, com mais oportunidades de entrada e ampliação de ganhos; terceiro, maior espaço para tentativa e erro, com maior escala de gestão de ativos permitindo suportar taxas de falha mais altas e apostar em narrativas de longo prazo; quarto, o efeito de marca que confere maior poder de barganha, permitindo que fundos de topo obtenham condições mais favoráveis em rodadas de financiamento, mesmo na mesma rodada.

Essas diferenças estruturais de vantagens e desvantagens levam à diferenciação do mercado, com o efeito Mateus se tornando mais evidente — enquanto em um mercado de alta fundos menores podem se destacar com apostas de alto risco, em ciclos de baixa essa tendência se acentua.

O que esses 6 bilhões de dólares estão buscando?

De acordo com as declarações dessas seis firmas de VC, os fundos arrecadados nesta rodada de 60 bilhões de dólares estão sendo direcionados para os seguintes setores e áreas.

Dragonfly: aposta na tendência de financeira cripto, com foco em stablecoins, mercados de previsão, agentes de pagamento, privacidade na cadeia, tokenização de ativos reais;

Paradigm: além de cripto, expansão para IA, robótica e outras tecnologias de ponta;

ParaFi: stablecoins, tokenização de ativos, produtos financeiros on-chain de nível institucional;

Blockchain Capital: foco em startups de criptomoedas em estágio inicial e de crescimento;

Haun Ventures: aposta em infraestrutura financeira de nova geração, incluindo stablecoins, tokenização de ativos, mercados de previsão, além de agentes econômicos;

a16z: foco em stablecoins, DeFi, mercados de previsão, tokenização de ativos e infraestrutura financeira, além de reconhecer que, na era de explosão da IA, as redes criptográficas ainda podem resolver questões de transparência e verificabilidade de software.

Ao juntar as declarações públicas dessas seis VC, fica claro que, embora haja diferenças de ênfase, há uma convergência geral.

A principal concordância é em relação à nova infraestrutura financeira on-chain, representada por stablecoins, tokenização de ativos (RWA), mercados de previsão e pagamentos na cadeia. Seja na Haun Ventures, a16z, Dragonfly ou ParaFi, esses temas são reiterados nas estratégias de seus novos fundos. Isso, de certa forma, indica uma mudança na lógica de investimento do setor cripto: enquanto na última fase predominava uma abordagem mais emocional, nesta os principais fundos de topo valorizam projetos que já demonstraram uma demanda real e que tenham potencial de captar fluxo financeiro tradicional a longo prazo.

Além disso, os principais fundos também estão intensificando seus investimentos em IA. Paradigm já declarou que parte de seus recursos será direcionada a IA e robótica, enquanto Haun Ventures e Dragonfly também mencionaram agentes econômicos. Essa tendência tem uma explicação simples: por um lado, a IA tornou-se a principal linha de avanço tecnológico global, e os fundos de topo não podem ficar de fora; por outro, o setor cripto busca provar que não é apenas uma narrativa marginalizada na onda de IA, mas que pode se tornar uma parte fundamental da infraestrutura na era da IA — especialmente com o crescimento do agente econômico, onde a abertura, a composibilidade e a ausência de permissão das redes criptográficas começam a mostrar seu valor novamente.

Captação em baixa, aposta no próximo ciclo

Para os fundos de VC, o mercado de baixa é muitas vezes a fase decisiva para o futuro.

Embora seja mais fácil captar recursos em alta, as avaliações dos projetos tendem a ser mais altas, e somente em momentos de sentimento negativo, liquidez escassa e narrativa de setor enfraquecida, que os fundos podem realmente aproveitar oportunidades de ganhos extras com sua capacidade de julgamento.

Observando ciclos passados, as fases de baixa não eliminam projetos de alta qualidade, mas aceleram a limpeza do mercado, fazendo com que o “ouro brilhe mais rápido”. Por isso, mesmo com o sentimento ainda fraco, os principais fundos continuam a captar recursos de forma contracíclica.

Pois eles não estão apostando no “agora”, mas sim em quem será o próximo grande protagonista após o próximo ciclo — quem será o novo Circle, o novo Hyperliquid, o novo Polymarket.