O benefício da IA Agente encontra-se com limitações de capacidade, análise detalhada do relatório financeiro do quarto trimestre de 2026 da Arm

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Autor: Goto

Após o fecho do mercado de ontem, a Arm divulgou os resultados financeiros do quarto trimestre fiscal de 2026, juntamente com o anúncio oficial do AGI CUP. A Arm, que anteriormente não fabricava chips, apenas fornecia arquiteturas de conjuntos de instruções, passou a ser fornecedora de CPUs de IA, mudando seu modelo de negócio de licenciamento de IP para fornecedora de silício personalizado e subsistemas de computação.

No entanto, o futuro da Arm apresenta divergências na Wall Street. Um lado aposta que a IA de agentes irá revolucionar completamente o cenário dos CPUs.

O outro lado preocupa-se com custos de memória, limitações na capacidade da TSMC e outros problemas, além de temer que a avaliação extremamente alta da $ARM esteja seriamente sobrevalorizando as expectativas de execução perfeita no futuro.

1. Primeiramente, do ponto de vista dos dados

A receita total do quarto trimestre fiscal de 2026 foi de 1,49 mil milhões de dólares, um aumento de 20% em relação ao ano anterior, superando a expectativa unânime de 1,47 mil milhões de dólares da Wall Street.

A receita anual total atingiu um recorde de 4,92 mil milhões de dólares, um crescimento de 23%.

Entre elas, há uma clara divergência entre receita de licenças e royalties.

A receita de licenças e outros direitos de uso aumentou 29% para 819 milhões de dólares, com empresas de design de chips acelerando a obtenção de licenças de arquitetura de nova geração da Arm para ganhar vantagem na IA.

Um indicador líder da saúde de longo prazo do negócio de licenças, o valor anualizado de contratos (ACV), cresceu 22% em relação ao ano anterior, acima da meta de longo prazo de dígitos médios a altos definida pela gestão.

A receita de royalties foi de 671 milhões de dólares, um aumento de 11%, abaixo da expectativa de mercado de 700 milhões de dólares.

A forte demanda por licenças iniciais e o fraco desempenho de royalties indicam uma recuperação pouco otimista no consumo downstream.

No controle de custos e despesas, a Arm continua a aumentar os investimentos em P&D para CPUs de IA, subsistemas de computação e soluções de chip completo.

As despesas operacionais do quarto trimestre, ajustadas pelo método Non-GAAP, atingiram 734 milhões de dólares, um aumento de 30%. As despesas operacionais anuais subiram 33%, chegando a 2,717 mil milhões de dólares.

Felizmente, o modelo de licenciamento de IP, que possui alta margem de lucro, manteve uma margem operacional Non-GAAP de 49,1% no quarto trimestre, e 43,0% ao longo do ano.

No que diz respeito ao fluxo de caixa e balanço patrimonial, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,524 mil milhões de dólares, e o fluxo de caixa livre Non-GAAP foi de 882 milhões de dólares.

O caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo ao final do período totalizaram 3,601 mil milhões de dólares, proporcionando uma reserva suficiente para futuras aquisições de capacidade avançada de wafers e embalagem na TSMC.

2. Narrativa de alta: AI Agentic traz CPU de volta ao centro

Este ano, a IA está entrando na fase de IA de agentes, representada pelo Openclaw, ou seja, a fase de IA de agentes inteligentes.

Antes, os grandes modelos eram estáticos, aguardando prompts dos usuários. Agora, a IA de agentes é automática, e o CPU precisa assumir tarefas de controle e orquestração.

Dados internos da Arm mostram que, em fluxos de trabalho complexos de IA de agentes, entre 50% e 90% da latência do sistema é causada por capacidade insuficiente de agendamento do CPU.

Por isso, a configuração de hardware também está sendo ajustada. Em clusters de treinamento de IA anteriores, a proporção entre CPU e GPU era frequentemente de 1:8 ou menor.

Mas essa proporção está mudando para 1:4, e no futuro pode chegar perto de 1:1.

A estimativa conservadora da Arm é que, no futuro, a demanda por densidade de núcleos de CPU em centros de dados passará de 30 milhões de núcleos por gigawatt de consumo de energia para 120 milhões, um aumento de quatro vezes, uma expansão física quase certa.

Além disso, cada agente de IA em execução precisa manter uma grande cache KV e um estado de contexto complexo, enquanto a plataforma de CPU também deve gerenciar uma enorme quantidade de memória.

A UBS estima que o mercado potencial total de CPUs de servidores pode subir de cerca de 30 bilhões de dólares em 2025 para 170 bilhões de dólares em 2030, quase cinco vezes maior.

E, como os centros de supercomputação priorizarão eficiência energética e alta densidade na era de IA de agentes, a arquitetura de conjunto de instruções reduzidas da Arm, com sua vantagem de baixo consumo, deve conquistar a maior parte das novas fatias de mercado.

Espera-se que, até 2030, a participação de mercado da Arm em CPUs de servidores aumente de aproximadamente 15% em 2025 para entre 40% e 45%.

Essa é a principal justificativa de instituições como a Evercore ISI para o potencial de crescimento de longo prazo da Arm.

No nível de produto, o lançamento da CPU AGI da Arm ocorreu há apenas seis semanas, e os pedidos de clientes que atravessam os anos fiscais de 2027 e 2028 já dobraram de uma previsão inicial de 1 bilhão de dólares para mais de 2 bilhões de dólares.

Além da Meta, o provedor europeu de nuvem de IA Verda declarou claramente que implantará em larga escala a CPU AGI na próxima geração de infraestrutura, em conjunto com o NVIDIA GB300 e o sistema Vera Rubin para orquestração de poder de computação de agentes.

Cerebras, OpenAI, bem como fabricantes de ODMs como Lenovo, Quanta, Supermicro e ASRock também lançaram soluções de servidores completos baseados nesse chip.

3. Preocupação com capacidade de embalagem da TSMC e HBM

Por outro lado, a Arm estima que as vendas reais do primeiro lote de chips só poderão ser confirmadas no quarto trimestre fiscal de 2027, com uma grande escala de produção só prevista para o ano fiscal de 2028. Há um descompasso de mais de um ano entre demanda e realização financeira.

A arquitetura de CPU AGI da Arm integra uma grande quantidade de HBM, e a embalagem CoWoS exclusiva da TSMC é atualmente a única solução confiável e madura de conexão.

Em comparação com NVIDIA e AMD, a Arm, como uma nova entrante, está em desvantagem na prioridade de produção na TSMC. A oferta de HBM também está apertada.

Nos próximos 12 a 18 meses, a vantagem competitiva da Arm mudará temporariamente de sua capacidade de design de arquitetura para sua capacidade de conquistar capacidade na cadeia de suprimentos.

4. Visão de baixa: avaliação já está sobrevalorizada

Assim, o conservador Vivek Arya, do BofA Securities, rebaixou a classificação da Arm para neutra, com um preço-alvo entre 120 e 135 dólares.

Seu raciocínio principal de venda a descoberto inclui duas razões.

Primeiro, o mercado de smartphones enfrenta uma forte pressão de aumento de custos de memória, e a receita de royalties tradicional da Arm está quase no limite de crescimento. Este trimestre, a taxa de crescimento dos royalties caiu para 11%, confirmando essa pressão.

Segundo, o crescimento recente na receita de licenças depende fortemente de fluxos de caixa internos da SoftBank, que representam quase 30% dessa receita, levantando preocupações sobre financiamento circular e qualidade da receita.

O BofA afirma que a avaliação atual da Arm está excessivamente otimista em relação às expectativas de execução futura.

Os pedidos de 2 bilhões de dólares para CPUs de IA, embora promissores na teoria, não poderão se transformar em fluxo de caixa substancial até 2028 devido à escassez global de capacidade de embalagem.

Essa é a raiz da divergência na Wall Street.

Resumindo,

A Arm está em uma encruzilhada, entre os benefícios arquitetônicos e as limitações de capacidade. A IA de agentes oferece um ingresso altamente imaginativo para os próximos cinco anos, mas para concretizar essa oportunidade, será necessário atravessar a cadeia de suprimentos da TSMC, HBM, entre outros.

Os otimistas veem um mercado de 170 bilhões de dólares em 2030, enquanto os pessimistas enxergam um vácuo de fluxo de caixa antes de 2027. Parece que ambos estão certos, apenas com ritmos diferentes.

Link para o relatório financeiro: