Estratégia com novo relatório financeiro de grandes perdas, STRC tornou-se a nova queridinha do DeFi, como os 11,5% de juros altos estão sendo transferidos para a blockchain?

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Autor: Jae, PANews

6 de maio, a Strategy divulgou os resultados financeiros do primeiro trimestre de 2026.

Os números não são bons: prejuízo líquido de 12,54 bilhões de dólares, principalmente devido às variações no valor justo das posições em Bitcoin. O CEO Michael Saylor, na teleconferência, admitiu que “pode vender parte do Bitcoin para pagar dividendos”.

Assim que a notícia saiu, o preço das ações da Strategy caiu mais de 4% após o horário de negociação, e o Bitcoin também recuou para abaixo de 81.000 dólares.

No entanto, enquanto o mercado tradicional dava sinais de fraqueza, os produtos da Strategy estavam sendo valorizados em outro mercado. Sua ação preferencial perpétua STRC está se tornando uma “nova paixão” no setor DeFi.

Os três principais protocolos DeFi Saturn, Apyx e Pendle, construíram uma estrutura de “rendimento na cadeia BTC” em torno do STRC, iniciando uma experiência financeira para explorar a eficiência máxima de capital do Bitcoin.

Atração de 11,5% de juros altos, STRC impulsiona integração no DeFi

Em julho de 2025, a Strategy lançou na Nasdaq a ação preferencial perpétua STRC, sem data de vencimento, sem necessidade de reembolso do principal, pagando dividendos mensalmente, tornando-se uma ferramenta de financiamento para Saylor comprar moedas.

Quando o preço de mercado do STRC estiver abaixo do valor nominal de 100 dólares, o conselho de administração aumentará a taxa de dividendos para atrair compradores; caso contrário, reduzirá a taxa. Até maio de 2026, a taxa de dividendos anualizada do STRC subiu para 11,5%, muito acima dos aproximadamente 3,7% dos títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se um ativo cobiçado por muitos investidores de varejo.

Leia mais: Queda do STRC abaixo de 100 dólares desacelera a máquina de comprar Bitcoin da Strategy

Esse mecanismo criou um ciclo de financiamento para a Strategy. Somente quando o preço do STRC for igual ou superior a 100 dólares a empresa emitirá novas ações a preço de par para captar recursos, que, após reservar uma parte para dividendos, serão usados para comprar Bitcoin.

Saylor chamou esse modelo de “alavancagem inteligente”: a cada dólar de financiamento via STRC, a Strategy emite 2 dólares em ações ordinárias MSTR, mantendo uma alavancagem de cerca de 33%. Isso significa que 1 dólar de STRC se transforma em uma demanda de 3 dólares por Bitcoin.

Atualmente, a emissão de STRC atingiu 8,5 bilhões de dólares, tornando-se uma das maiores ações preferenciais do mundo. Apesar do prejuízo líquido de 12,8 bilhões de dólares no Q1 devido à depreciação do Bitcoin, o índice de Sharpe do STRC ainda é de 2,53, mantendo uma liquidez relativamente robusta.

O desempenho do STRC também preparou o terreno para a integração de protocolos DeFi, que passaram a incorporar esses ativos na cadeia.

Saturn entra primeiro, trazendo os dividendos do STRC para a cadeia

Saturn foi o primeiro protocolo a atuar. Obteve um financiamento seed de 800 mil dólares da Yzi Labs e Sora Ventures, convertendo os dividendos do STRC em fluxo de caixa em stablecoins na cadeia, com Kevin Li, cofundador, descrevendo o protocolo como “o Tether do crédito digital”.

Saturn adotou um modelo de dois tokens semelhante ao Ethena, separando liquidez e rendimento:

USDat: stablecoin básica, 100% garantida por títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, atuando como camada de liquidez do protocolo, principalmente para pagamentos, liquidações e garantias em DeFi;

sUSDat: versão staked do USDat, quando o usuário deposita USDat no contrato de staking, Saturn troca os ativos de reserva de títulos por STRC, e os rendimentos do sUSDat vêm diretamente dos dividendos mensais do STRC.

Atualmente, o saldo total de STRC na Saturn atingiu cerca de 50 milhões de dólares. Como o STRC paga em dinheiro, Saturn realiza reinvestimentos ou ajustes cambiais na cadeia para valorizar o sUSDat em relação ao USDat. Até 7 de maio, a taxa de retorno do sUSDat atingiu 9,51%.

Para atrair usuários iniciais, Saturn lançou a atividade “Gravity Points”, oferecendo recompensas de até 18 a 20 vezes em pontos para pares de negociação USDC/USDat e USDC/sUSDat na Curve, estabelecendo rapidamente uma profundidade de liquidez inicial. Em apenas um mês após o lançamento na mainnet, o TVL da Saturn saltou de 40 milhões de dólares na fase de testes para 122 milhões, mais de três vezes maior.

Alocação pesada de 130 milhões de dólares em STRC, Apyx foca em aumento de rendimento

Se Saturn está construindo a moeda base, Apyx está focada em aumentar o rendimento de crédito. Como maior detentor externo de STRC, sua posição vale quase 130 milhões de dólares, usando “agregação de rendimento” para transformar dividendos básicos em retornos excedentes.

Apyx também adotou um modelo de separação entre stablecoins de rendimento e certificados de rendimento:

apxUSD: dólar sintético, lastreado por uma supercolateralização de ações preferenciais SATA emitidas por STRC e Strive. O apxUSD não paga rendimento diretamente, sendo usado principalmente como liquidez no mercado de empréstimos.

apyUSD: certificado de rendimento, que os usuários podem obter ao depositar apxUSD, capturando todos os fluxos de dividendos do portfólio subjacente para aumentar seu valor.

Ao contrário de Saturn, os rendimentos do Apyx têm efeito de alavancagem. Nem todos os detentores de apxUSD optam por fazer staking; todos os dividendos gerados pelo STRC são distribuídos a um número menor de detentores de apyUSD. Até 7 de maio, a taxa de rendimento anualizada média de 30 dias do apyUSD era de 11,1%, com expectativa de rendimento acima de 13%.

Vale destacar que o mecanismo de gestão de risco do Apyx também traz um toque de finanças tradicionais.

Rebalanceamento dinâmico: a cesta de ativos é ajustada automaticamente com base em limites de concentração do emissor, necessidades de liquidez e requisitos de supercolateralização;

Período de resgate de 30 dias: o resgate de apyUSD tem um período de espera de 30 dias, para prevenir riscos de corrida de liquidez.

Divisão de principal e juros, Pendle adiciona curva de taxa aos ativos STRC

Quando Saturn e Apyx trazem os dividendos do STRC para a cadeia, Pendle faz a tokenização da taxa de retorno, adicionando atributos de crédito a esses ativos.

Pendle divide os ativos de rendimento sUSDat/apyUSD em dois tokens independentes:

PT (Principal Token): token de principal, geralmente negociado com desconto, que ao chegar ao vencimento pode ser trocado 1:1 pelo ativo subjacente, fixando uma taxa de rendimento anual, ajudando a hedge contra a volatilidade das taxas de juros do ativo.

Por exemplo, se um usuário compra um PT-apyUSD com vencimento de 1 ano e rendimento implícito de 18,42%, isso significa que ao gastar 1 apyUSD para comprar 1 PT-apyUSD, ao vencimento receberá 1,18 apyUSD.

YT (Yield Token): token de rendimento, cujo preço geralmente fica muito abaixo do ativo subjacente, permitindo que o usuário, com menor capital, obtenha exposição alavancada ao aumento dos dividendos do STRC.

Por exemplo, um YT-sUSDat com preço de 4% do sUSDat, significa que com 1 sUSDat o usuário pode comprar 25 YT-sUSDat, e qualquer aumento na rentabilidade do sUSDat (STRC) resultará em um aumento de 25 vezes nos ganhos do usuário.

Além disso, os usuários podem fornecer liquidez nos pools de sUSDat e apyUSD na Pendle, ganhando taxas de negociação e tokens PENDLE como incentivo.

A intervenção do Pendle permite que o mercado de crédito de Bitcoin tenha pela primeira vez uma curva de “rendimento implícito”, marcando uma transição do Bitcoin para um ativo de crédito. Atualmente, os ativos emitidos pelos protocolos Apyx e Saturn na Pendle têm TVL de 200 milhões e 55 milhões de dólares, respectivamente.

DeFi reforça a resiliência do financiamento STRC, criando riscos de liquidação em cascata por alavancagem encadeada

A integração contínua do STRC nos protocolos DeFi parece uma evolução das estratégias de DeFi, mas também influencia de forma reversa a capacidade de financiamento da Strategy e a propriedade do ativo Bitcoin.

Como grandes compradores do STRC, os protocolos DeFi aumentam objetivamente a resiliência do preço do STRC no mercado secundário. Desde que o STRC mantenha seu valor acima do nominal, a Strategy pode continuar emitindo novas ações para comprar mais Bitcoin.

De acordo com a Strategy, mais de 270 milhões de dólares em STRC estão em circulação no mercado DeFi, representando cerca de 3% do total emitido. Essa dinâmica de liquidez on-chain alimentando crédito off-chain será um dos exemplos clássicos no setor de RWA.

Por meio do STRC e seus derivativos DeFi, o Bitcoin ganha uma característica de “geração de rendimento”. Por muito tempo considerado “ouro digital”, seu valor principal reside na escassez, não em fluxo de caixa. Agora, investidores podem obter uma rentabilidade anual superior a 10% sem precisar vender Bitcoin, apenas mantendo uma stablecoin baseada nos dividendos do STRC.

Apesar da estrutura de rendimento na cadeia ser sofisticada, sua característica de múltiplas camadas também aumenta riscos e vulnerabilidades.

Alguns players de DeFi estão usando alavancagem circular para ampliar ganhos: depositam ativos na Apyx para obter apxUSD, encapsulam em Pendle para obter PT, e depois usam o PT como garantia na Morphos para emprestar USDC e comprar mais apxUSD. Essa operação de alavancagem de 5x pode elevar o rendimento básico para 60% ou mais.

Por outro lado, a hipótese que sustenta toda essa cadeia é bastante frágil: o risco de adiamento de dividendos do STRC. Os dividendos preferenciais não são obrigatórios, e em momentos de pressão de mercado, a diretoria da Strategy pode optar por suspender ou adiar o pagamento, o que pode fazer o preço do STRC se desviar significativamente do valor nominal. Se o apxUSD ficar com garantias insuficientes, há risco de uma cascata de liquidações na cadeia.

Desde o STRC na Nasdaq até a estrutura de rendimento de três camadas na cadeia, o mercado de criptomoedas está criando uma nova lógica de capital: Bitcoin como ativo de base, Nasdaq responsável pela descoberta de preço, e DeFi por distribuir o fluxo de crédito digital.

Saturn fortalece a camada monetária, Apyx reforça a camada de rendimento, Pendle desmembra a camada de taxa de juros, formando a espinha dorsal do sistema de crédito digital. O Bitcoin está realizando sua transição de moeda para ativo, e depois para uma base de crédito.

No entanto, altos rendimentos sempre vêm acompanhados de altos riscos, e no mercado de Bitcoin, onde o capital nunca dorme, o custo da alavancagem muitas vezes surge de forma silenciosa.