Diálogo com estrategista de Wall Street: IA impulsiona a deflação, acelerando o fluxo de capital para ativos de escassez

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Fonte: Bankless

Organizado por: Felix, PANews

O estratega de Wall Street Jordi Visser foi convidado ao programa Bankless para discutir como a IA está destruindo as vantagens competitivas de software, remodelando o cenário inflacionário e impulsionando o capital para ativos escassos, sendo o Bitcoin o núcleo dessa transformação. O programa abordou seu argumento de que “IA é a nova flexibilização quantitativa”, as possíveis dificuldades que o índice S&P 500 pode enfrentar na era da IA, entre outros temas. A PANews organizou os principais pontos do diálogo.

Apresentador: Na semana passada, você disse no programa da CNBC: “Aposto que, na próxima vez que eu voltar ao seu programa, o preço do Bitcoin terá subido bastante”. Quando pretende voltar?

Jordi Visser: Já avisei ao produtor que, a menos que o preço suba, não irei, mas geralmente vou a cada quatro semanas. Aquele trecho que você viu, na verdade, tem um contexto mais amplo sobre o mundo em transformação, que logo enfrentaremos taxas de juros reais negativas. Quando saírem os próximos dados do CPI em maio, certamente estaremos muito próximos do ponto de equilíbrio entre ganhos e perdas das taxas de juros reais. A razão pela qual mencionei o Bitcoin brevemente na conversa foi que, na maior parte do tempo, trabalhei no sistema financeiro tradicional, focado em ações de IA, na forma como a IA está revolucionando a macroeconomia, mas tudo isso aponta para um mesmo lugar: essa força de transformação é maior do que as pessoas imaginam, e, no final, os benefícios do Bitcoin se tornarão evidentes. Uma parte disso é a limitação física da IA, que também é um problema que enfrentamos agora e faz parte da inflação que se aproxima.

Apresentador: Você quer dizer que as tendências de longo prazo do mecanismo de mercado atual são tão grandes que inevitavelmente convergirão e terminarão em ativos com atributos semelhantes ao do Bitcoin?

Jordi Visser: Sim, isso não é uma suposição, é inevitável. A economia digital há muito tempo está se fundindo com o sistema financeiro tradicional e a velha economia industrial. Desde o início do Projeto Manhattan, já podíamos prever como a tecnologia se desenvolveria. Para exemplificar com o Bitcoin: sua capitalização de mercado ainda é inferior a 2 trilhões de dólares, enquanto o sistema fiduciário chega a quase 750 trilhões de dólares. Para todos que apostam no Bitcoin, o que esperam é uma reprecificação do dólar, de um sistema para outro. Na economia dos EUA, o valor atual é de cerca de 30 trilhões de dólares. Desses, os construtores de casas e os automóveis não representam o crescimento principal. O crescimento agora vem de semicondutores, IA, robótica, etc. Mas esses setores não dependem mais tanto de força de trabalho e mão de obra, como no passado. Assim, a questão da distribuição de riqueza começou a se ampliar desde a era do computador pessoal. A IA entrou em outro campo, revolucionando nossa última vantagem relativa à tecnologia: o cérebro humano. Outra vantagem é nossa capacidade de usar as mãos e objetos móveis, que também será substituída por robôs humanóides. Essa oposição entre trabalho e capital, pode-se dizer, é o que causa tanta revolta, levando as pessoas a pensarem em moedas digitais, descentralização, em sair do sistema, e a IA está acelerando esse processo que já dura há bastante tempo. Por isso digo que isso não é uma previsão, é uma consequência inevitável.

A única questão é se o Bitcoin será o resultado final. Mas ele já foi escolhido. Gosto de dizer que há três coisas no mundo que resistiram ao teste do tempo e foram decididas pelas pessoas: ouro, religião e, atualmente, o Bitcoin. Talvez no futuro surjam outros meios de armazenamento de valor na economia digital, mas, até agora, no sentido de usuários e aceitação, acredito que o Bitcoin é inevitável.

Apresentador: Você já disse que “o Bitcoin é a forma mais pura de negociação de IA”. Para muitos ouvintes, IA representa inteligência, enquanto Bitcoin representa escassez. Como essas ideias se conectam? Por que a IA favorece o Bitcoin?

Jordi Visser: Como reserva de valor, tudo o que as pessoas possuem será revolucionado pela IA. Qualquer coisa que você tenha na sua vida, nenhuma será imune à revolução da IA. Algumas já aconteceram, certos empregos foram substituídos. Com o tempo, se você possui obras de arte, como saber se são autênticas? No futuro, na internet, será impossível distinguir o verdadeiro do falso. Por exemplo, já é possível usar IA para criar dublagens multilíngues e sincronizar bocas e expressões faciais de vídeos meus a um custo muito baixo. Assim, a fronteira entre real e falso desaparecerá. O mundo está mudando tão rápido que trabalhos e ativos considerados valiosos perderão valor. Acredito que, a menos que as pessoas usem IA o tempo todo, não percebem o quão rápido ela evolui.

Tudo que é criado com código na economia digital está sendo destruído. Salesforce, Adobe, todos esses negócios que antes tinham vantagens competitivas estão sendo rapidamente desmantelados. Portanto, acho que estamos na fase mais importante do Bitcoin: ele deixou de ser visto como software ou código, e passou a ser algo escasso. Escassez é valiosa, como DRAM, CPU, prata, ouro, etc. A questão é: quando o Bitcoin será mais visto como um ativo escasso? Acredito que esse momento chegará em breve.

Apresentador: Isso explica o que chamam de “fim do SaaS”? Sempre que a Anthropic lança uma nova versão ou recurso, as ações dessas empresas caem entre 20% e 40%.

Jordi Visser: Exatamente. As pessoas sempre me perguntam qual é o maior risco de investir em Bitcoin. A resposta costuma ser computação quântica, pois temem que ela possa, no futuro, quebrar a segurança do Bitcoin. Para todas as empresas de software baseadas em código, a IA é o seu “computador quântico”, e isso já aconteceu. As pessoas compram ações pelo valor futuro do fluxo de caixa “máximo”. Se, daqui a três anos, você puder fazer a IA escrever software apenas com comandos de voz, o valor futuro dessas empresas será zero.

Apresentador: Como a IA influencia a inflação e a deflação? Você chamou a IA de nova flexibilização quantitativa (QE). O que isso significa?

Jordi Visser: O QE tradicional foi criado para salvar empresas durante crises. A IA, como uma nova QE, permite que empresas demitam funcionários enquanto continuam crescendo, às custas da força de trabalho. Como a IA aumenta enormemente a produtividade, ela tornará os serviços de conhecimento, como software, muito mais baratos, e, no futuro, com robôs humanóides, os serviços físicos também ficarão extremamente acessíveis. Essa é uma força deflacionária enorme.

Apresentador: Mas isso parece um paradoxo: se a IA é uma força deflacionária tão forte, por que você prevê que, a curto prazo, enfrentaremos inflação acima de 4%?

Jordi Visser: No final, a deflação vencerá, mas antes precisaremos passar por um período de “investimento insuficiente” em ativos físicos. Como Huang Renxun disse, estamos voltando do estágio de “bytes” para “átomos”. Nos últimos 17 anos, investimos em smartphones e na era da nuvem, focando em software. Agora, a IA exige uma infraestrutura física enorme: capacidade de processamento (chips) e energia elétrica.

Transformamos a economia digital no nosso mundo, e cada eletrodoméstico, carro, depende de semicondutores. Para sustentar a IA, há uma escassez enorme de cobre, prata, gás natural e instalações de energia. Assim, veremos um mundo estranho: commodities em alta com inflação, enquanto serviços e salários enfrentam pressão deflacionária.

Apresentador: O que isso significa para o mercado de ações? Como as empresas cortam empregos e aumentam margens de lucro, o mercado está em níveis históricos altos. Isso continuará?

Jordi Visser: O mercado de ações é o mecanismo de desconto do futuro. Os mais inteligentes na Silicon Valley sabem da disrupção que está acontecendo, por isso o dinheiro inteligente está saindo de empresas de software que serão destruídas. Acredito que, nos próximos 10 anos, o índice S&P 500 ficará aproximadamente no mesmo nível, mas a economia como um todo dobrará de tamanho.

Apresentador: A economia dobra de tamanho, mas o S&P 500 não sobe? Para onde foi esse valor extra?

Jordi Visser: Exatamente. As maiores empresas listadas são as menos aptas a sobreviver nesse mundo deflacionário, pois têm custos de pessoal enormes e difíceis de reduzir. Em contrapartida, empreendedores descentralizados, usando IA, podem transformar ideias em lucros rapidamente. Grandes empresas têm dificuldade de ser tão ágeis, e esses lucros estão sendo capturados por esses novos empreendedores.

Apresentador: Você escreveu um artigo sobre “IPO de Bitcoin”. O que é isso?

Jordi Visser: Na verdade, refere-se ao momento em que o preço do Bitcoin se aproxima do pico, e alguns chamados OGs vendem por algum motivo. Na minha visão, isso faz sentido, como um IPO: você verá que a SpaceX também passará por isso. A SpaceX anunciou recentemente que permitirá que alguns funcionários vendam mais ações do que normalmente poderiam. A razão é que, se um projeto que valia zero no início agora vale 2 trilhões de dólares, há uma grande distribuição de tokens, e novos investidores em ETFs assumem esses tokens. Como em qualquer IPO, há uma rotação de tokens, uma limpeza de mercado. Quando essa rotação terminar, o próximo rompimento para cima será imparável.

Apresentador: Essa ciclo é diferente?

Jordi Visser: A maior diferença é que, nesta rodada, quando o Bitcoin atingiu o pico, as altcoins não atingiram novas máximas ao mesmo tempo, como em 2021. Além disso, a volatilidade do Bitcoin vem caindo (hoje em torno de 30%), o que facilita para ETFs tradicionais e gestores de patrimônio incluírem o Bitcoin em suas carteiras de gestão privada. Por outro lado, com a disrupção da IA, as ações de tecnologia estão tendo movimentos de alta e baixa semelhantes às altcoins de antes.

Apresentador: Você acha que o fundo do Bitcoin já apareceu?

Jordi Visser: Sim. Fiz uma análise de dados desde o lançamento do white paper, e percebi que os retornos de 100% do Bitcoin se concentram em um quadrante macro específico: quando o CPI está acima da taxa de retorno de títulos de 3 meses (juros reais negativos), e o Federal Reserve mantém a política ou está cortando taxas. Em breve, voltaremos a esse quadrante.

Devido à criação de empregos zero (excluindo saúde, até mesmo com crescimento negativo), o mercado de trabalho está fraco. Mesmo com a inflação elevada por limitações físicas, o Fed não pode subir juros, e não tem escolha senão apostar na produtividade da IA. Além disso, o Bitcoin é um ativo global (como o petróleo na Venezuela, que é pago em Bitcoin), e muitos países emergentes, para proteger suas moedas, também o adotam como refúgio.

Apresentador: Você tem uma visão otimista sobre outros ativos de criptomoeda, como Ethereum e Solana?

Jordi Visser: A IA faz com que código e criatividade sejam instantaneamente transformados em commodities, e as vantagens competitivas têm vida curta. Tenho Ethereum e Solana, que, como infraestrutura de rede e lastro de stablecoins, estão se saindo bem nesta fase, até podem superar o Bitcoin em alguns momentos. Mas isso é temporário. Somente o Bitcoin possui uma vantagem real baseada na escassez. Nesse mundo, o Bitcoin é insubstituível.

Apresentador: Pode revelar o que há na sua “carteira de investimentos em escassez” atualmente?

Jordi Visser: Tudo relacionado à infraestrutura e capacidade computacional que suportam o mundo dos agentes de IA. Isso inclui: memória e armazenamento (Micron, Pure Storage), design e fabricação de chips (Marvell, Nvidia, Cadence, Synopsys), além de commodities físicas que as suportam (prata, lítio, minerais no Brasil). Se quiser saber o que comprar, entregue todos os discursos de Huang Renxun deste ano ao Claude e pergunte quais empresas ele menciona — é praticamente uma orientação de investimento de insider.