Até o final de abril até o início de maio de 2026, os preços internacionais do petróleo continuaram a subir. Em 1º de maio, o preço do contrato principal de petróleo Brent para julho ultrapassou 110 dólares por barril, enquanto o WTI atingiu momentaneamente 110,31 dólares, marcando uma alta de mais de quatro anos. O núcleo desta rodada de alta, diferente do passado, apresenta características estruturais marcantes.

Razão principal: impacto na oferta dominando, preço abaixo do valor teórico

A força motriz fundamental vem da geopolítica. O conflito entre EUA e Irã entrou no terceiro mês, com uma redução de mais de 90% no tráfego pelo Estreito de Hormuz, interrompendo cerca de 14 milhões de barris/dia de transporte de petróleo globalmente, com aproximadamente 69 milhões de barris de petróleo iraniano retidos no mar. A escala do déficit de oferta é a maior da história. No entanto, o estranho é que, apesar dessa grande escassez, os preços do petróleo não foram empurrados para o intervalo de 150-200 dólares, como anteriormente previsto. Isso se deve a três buffers: a liberação prévia de 580 milhões de barris de estoque global de petróleo antes da guerra, o preenchimento parcial das reservas estratégicas e a redução natural da demanda devido aos preços elevados do petróleo. Mais importante, o mercado de futuros acredita amplamente que o conflito terminará rapidamente, o que pressionou antecipadamente o teto de preços.

Por outro lado, a lógica do lado da demanda também está mudando — isto não é uma inflação impulsionada pela demanda, mas um desequilíbrio passivo causado pelo corte direto na cadeia de combustível devido à geopolítica, com o poder de precificação mais concentrado na disputa sobre o tamanho do déficit de oferta.

O impacto da mudança súbita no mercado de petróleo na economia macro é claro: aumento da inflação → teste dos bancos centrais → repressão ao crescimento. Segundo cálculos do China International Capital Corporation (CICC), se o preço do petróleo subir para 120 dólares ao longo do ano, o índice de preços ao consumidor (CPI) dos EUA aumentará aproximadamente 2 pontos percentuais adicionais, e o crescimento do PIB pode cair para 1,3%. A probabilidade de corte de juros pelo Federal Reserve, que era esperada pelo mercado, encolheu rapidamente para cerca de 24%. A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos estabilizou-se acima de 4,40%, e sob o duplo ataque do alto preço do petróleo e do ambiente de aperto, a economia enfrenta um risco real de "quase estagflação".

Para o mercado de criptomoedas, a influência do preço do petróleo se manifesta mais na transmissão por expectativas de taxa de juros. A escalada do preço do petróleo → rigidez inflacionária → o Federal Reserve é forçado a manter uma postura de aperto → aumento das taxas nominais e reais, pressionando o denominador na avaliação de ativos de risco. O Bitcoin caiu abaixo de 76.000 dólares nesse período, e a relação de transmissão com o preço do petróleo está mudando de uma correlação positiva para uma divergência negativa impulsionada pela expectativa de aperto de liquidez.

Ao mesmo tempo, o mercado de opções apresenta sinais de hedge dignos de atenção: na ocasião em que o preço do petróleo ultrapassou 110 dólares, o volume de opções de venda de petróleo Brent continuou a superar o de opções de compra. Os investidores inteligentes não estão apostando agressivamente na alta do petróleo, mas começaram a se proteger contra o risco de cauda de uma "resolução rápida do conflito geopolítico, com uma queda abrupta do preço do petróleo". Essa divergência entre "preço para cima" e "opções para baixo" indica que o foco do jogo do mercado está passando de "quando vai subir" para "quando vai cair".

De modo geral, a lógica central da alta atual do mercado de petróleo foi amplamente precificada pelo mercado nos últimos meses, e a escassez de oferta de escala rara está sendo temporariamente compensada por várias partes. Seja na derivação macroeconômica ou na precificação de risco, a urgência de uma mudança de ciclo está se acumulando. A verdadeira questão que determinará o rumo não é mais apenas quando o Estreito será reaberto, mas também os dados de inflação, as linhas vermelhas nas negociações EUA-Irã e a interação das condições financeiras. #油价突破110美元