A dupla revolução do Sky: atualização de governança e infraestrutura institucional na cadeia

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Autor: Jae, PANews

Enquanto o líder de empréstimos DeFi Aave enfrenta dificuldades com o incidente de roubo do Kelp DAO, outro protocolo veterano, Sky, não só atraiu a atenção de baleias com investimentos reais, com o TVL aumentando mais de 25% nas últimas duas semanas, como também aproveitou a oportunidade para lançar duas ações de peso, buscando abrir caminho para sua estratégia institucional por meio de reformas na governança:

Internamente, o protocolo propôs uma simplificação do mecanismo de gestão do tesouro, passando de um modelo de votação governamental manual para regras rígidas de restrição de gastos;

Externamente, criou a infraestrutura de alocação de capital on-chain de nível institucional, chamada Laniakea, tentando absorver o mercado de liquidez de 300 bilhões de dólares em stablecoins ociosas.

Sky está acelerando sua conquista do nicho de nova infraestrutura DeFi.

De “governo humano” a “governo sob o Estado de Direito”

Em 25 de abril, Rune Christensen, fundador da Sky, publicou no fórum de governança que a transferência de ativos da Genesis Capital para Grove foi concluída, marcando o fim da fase de gênese (Genesis) do protocolo.

Na fase de gênese, a Sky adotou uma abordagem de decisão impulsionada por governança manual: a comunidade votava para decidir despesas e alocava fundos discricionariamente, oferecendo flexibilidade suficiente para a expansão inicial do ecossistema, mas quando o volume de ativos ultrapassou cem bilhões de dólares, a incerteza e os altos custos de governança começaram a se tornar um entrave à credibilidade do protocolo.

O sinal mais direto foi a classificação de crédito da Sky pela S&P Global, que a colocou na categoria B-. A S&P Global destacou pontos críticos: riscos de governança incontroláveis e posições de capital opacas.

Para um protocolo que sustenta a credibilidade de cem bilhões de dólares em stablecoins, a incerteza na governança constitui, por si só, um risco sistêmico importante.

Em resposta, a Sky propôs uma solução de governança: uma reformulação do papel de gestão do tesouro (TMF). O protocolo reduziu sua estrutura complexa de cinco etapas para um quadro fixo de quatro etapas.

A restrição mais importante foi o limite rígido de gastos operacionais. A Sky passou de um governo humano para um Estado de Direito, trancando o poder do tesouro dentro do código.

No sistema antigo, o limite de discricionariedade da comunidade na Etapa 1 era de até 21% na fase de gênese, e na fase pós-gênese, seria fixado entre 4% e 10%.

No entanto, se a proporção fosse variável, cada ajuste exigiria uma votação de governança complexa.

Assim, a nova proposta derrubou o sistema antigo e fixou a proporção de gastos em 20% de forma permanente. Isso reduziria significativamente as fricções na governança, e pelo menos 80% da receita líquida do protocolo permaneceria no sistema, para acumulação de reservas, queima de tokens ou distribuição aos detentores.

Para os detentores de SKY e parceiros do ecossistema, uma proporção fixa de gastos é mais previsível do que decisões de governança altamente incertas. Um gasto rígido de 20% tornaria o fluxo de caixa do tesouro mais transparente e menos suscetível a manipulações de governança.

Pode-se dizer que, embora a Sky tenha ativamente reduzido seu poder de governança, ela também apresentou uma espécie de “compromisso de certeza”, uma declaração de intenção de estabilidade.

Construção de um sistema de operação de capital on-chain de nível institucional

Internamente, a Sky também está promovendo mudanças, enquanto externamente abre suas portas.

Em 28 de abril, a Sky anunciou que está construindo a Laniakea, uma estrutura padronizada de infraestrutura para implantação de capital de nível institucional, voltada para sua rede de agentes (Sky Agent Network), com o objetivo de resolver o problema de mais de 300 bilhões de dólares em fundos ociosos no mercado de stablecoins.

É importante notar que, aqui, “Agent” não é o mesmo que “AI Agent”. O Agent da Sky refere-se a um Capital Agent (agente de capital), e não ao agente de IA comum.

A equipe da Sky acredita que, há muito tempo, a relutância de fundos institucionais em participar se deve à ausência de cinco elementos essenciais: infraestrutura compartilhada, contratos inteligentes padronizados, avaliação de risco, sistema de dados e estrutura legal.

A Laniakea tenta eliminar essa lacuna por meio de padronizações em quatro dimensões:

Padronização de contratos inteligentes: implantação de modelos, eliminando custos de reinventar a roda para as instituições;

Padronização de gestão de risco: medição unificada de risco, compartilhamento de perdas em ordem;

Padronização de infraestrutura de dados: o código do protocolo será armazenado em formato legível por máquina, suportando controle de risco em tempo real por IA;

Padronização legal e de conformidade: fornecimento de sistemas plug-and-play de identidade e KYC, estrutura legal compartilhada entre produtos, além de mecanismos de responsabilidade apoiados por garantias em cada nível operacional.

Sob a arquitetura Laniakea, a Sky deixará de ser apenas um “credor” e se tornará uma plataforma de rede de agentes de capital.

Primes: são os agentes primários (Sky Agents), semelhantes a gestores de fundos on-chain, competindo por alocações de capital e desenvolvendo estratégias de investimento de acordo com os padrões unificados de Laniakea, como o Spark, responsável por empréstimos DeFi, e Grove, focado em crédito privado e RWA;

Halos: produtos financeiros específicos (Specific Products) incubados pelos Primes com base na infraestrutura compartilhada de Laniakea, abrangendo desde RWA de títulos do governo até créditos privados e outros fluxos de rendimento.

Essa arquitetura em camadas permite que a Sky, mantendo um quadro unificado, integre diferentes habilidades de agentes para diversificação de ativos, aumentando significativamente a escalabilidade do ecossistema.

Em outras palavras, com a Laniakea, o papel da Sky mudará de “operador direto” para um sistema padronizado de operações on-chain preparado para o capital institucional.

A PANews acredita que a principal fonte de receita do protocolo virá de taxas de estabilidade, spreads de juros e impostos.

A taxa de estabilidade é a forma mais tradicional e sólida de lucro da Sky. Desde que os Primes gerenciem Halos que desejam usar como garantia para cunhar USDS na Sky, eles precisarão pagar juros, ou seja, uma taxa de estabilidade. A Laniakea reduz a barreira de entrada para instituições, o que significa que mais ativos institucionais entrarão no sistema. Com o aumento do volume total de USDS cunhados, a receita total de taxas de estabilidade também crescerá.

Como gestores profissionais de ativos, os Primes são responsáveis por trazer estratégias de rendimento para a Sky. O protocolo obterá lucro líquido ao gerenciar a diferença entre o “retorno de estratégia” e o “custo de capital em USDS” (como a taxa de depósito). A padronização de Laniakea permite que a Sky administre centenas de canais de spread simultaneamente, criando efeitos de escala.

Cada Prime individual é, na essência, uma “loja franqueada” da Sky. Geralmente, os Primes emitem seus próprios tokens, devendo pagar uma porcentagem desses tokens ou uma parte da receita gerada ao Sky. Mesmo que o protocolo não participe diretamente na emissão de um produto específico, enquanto os Primes emitirem Halos baseados em Laniakea, a Sky poderá arrecadar receitas por meio de taxas.

Vale destacar que, como o estado do protocolo é legível por máquina, a IA assumirá funções de alocação de capital e liquidação.

Ao ler as interfaces de dados padronizadas de Laniakea, a IA pode monitorar em tempo real a exposição a diferentes ativos, a qualidade das garantias e a profundidade de liquidez. Quando um risco, como uma anomalia na diferença de juros de um ativo subjacente, for detectado, a IA poderá ajustar automaticamente os limites de crédito ou os limites de liquidação dos Halos, oferecendo proteção algorítmica de segurança de capital para as instituições.

Além disso, a legibilidade por máquina também torna os Halos “blocos de construção” padronizados que podem ser otimizados por modelos de IA. Com base nas taxas de mercado e na volatilidade, a IA pode ajustar automaticamente a alocação de capital entre diferentes níveis de risco, buscando a melhor relação de Sharpe.

De modo geral, a compatibilidade de IA da Laniakea fornecerá às instituições de capital ou Primes uma capacidade aprimorada de gestão de risco e tomada de decisão de investimento.

Posicionamento na infraestrutura, mas com riscos ocultos na transformação

As duas ações da Sky não são independentes, mas fazem parte de uma estratégia coordenada. A regulamentação do gerenciamento do tesouro oferece certeza na governança, enquanto a Laniakea fornece certeza tecnológica.

As ações da Sky também refletem uma mudança lógica no mercado DeFi: de uma competição focada na camada de front-end para uma competição na camada de back-end, de infraestrutura.

O desenvolvimento dos protocolos de empréstimo DeFi está evoluindo de pools de liquidez simples para arquiteturas em camadas. O lançamento da Laniakea é, na prática, uma tentativa da Sky de conquistar uma posição na infraestrutura. Uma vez que a Laniakea se torne a principal porta de entrada para os 300 bilhões de dólares em stablecoins ociosas, a Sky se consolidará como um nó central na alocação de capital on-chain.

No entanto, há riscos a serem considerados na transformação da Sky:

Guerra de governança secundária: embora as regras limitem a proporção de gastos, o direito de modificar “as próprias regras” ainda reside na votação de governança. Se ocorrer um ataque de governança, a validade a longo prazo dessas regras poderá ser questionada;

Aumento na complexidade técnica: construir uma infraestrutura legível por máquina que suporte monitoramento em tempo real por IA é altamente desafiador. Qualquer vulnerabilidade pode ser ampliada em uma implantação em larga escala;

Risco de delegação a agentes: os Primes detêm grande poder de alocação de capital, e embora haja mecanismos de responsabilização por perdas, em situações específicas, a distribuição de interesses entre agentes e protocolo ainda pode enfrentar desafios legais e técnicos.

De emissor de stablecoins a construtor de um centro de capital on-chain, a Laniakea representa uma transformação do Sky de um único protocolo DeFi para um sistema operacional de nível institucional.

Quando o capital institucional ingressar por meio de interfaces padronizadas, a Sky embarcará em uma nova fase de sua jornada.