Então o Bitcoin acabou de ser completamente destruído, caindo mais de 40% desde a sua máxima histórica, e todos estão a fazer a mesma pergunta: será esta a oportunidade de compra ou vamos continuar a descer? Deixe-me explicar o que estou a ver.

Primeiro, os números. O Bitcoin está com uma capitalização de mercado de cerca de 1,5 triliões de dólares, o que ainda é enorme em comparação com o resto das criptomoedas. Mas aqui está o que chamou a minha atenção: durante o período de 2009, quando o Bitcoin foi lançado pela primeira vez, até 2018, ele superou absolutamente todas as outras classes de ativos. Quem comprou na baixa naquela altura fez dinheiro de verdade. Avançando para agora, as pessoas estão muito mais céticas sobre se esse padrão se mantém.

A verdadeira história aqui é que o Bitcoin acabou de falhar num teste crucial como reserva de valor. No ano passado, os EUA tiveram um défice orçamental de 1,8 triliões de dólares, levando a dívida nacional a 38,5 triliões de dólares. É um ambiente onde as pessoas deveriam estar a correr para ativos seguros, certo? O ouro subiu 64% durante o ano. Mas o Bitcoin? As pessoas estavam a vendê-lo. Esse é o problema. Quando os investidores ficaram nervosos e procuraram um lugar seguro para estacionar o dinheiro, escolheram ouro em vez de Bitcoin. Isso é um sinal bastante condenatório para a narrativa do Bitcoin como reserva de valor.

Entretanto, Michael Saylor aparentemente não recebeu o memorando. A sua empresa acabou de comprar mais 204 milhões de dólares em Bitcoin, elevando as suas participações totais para cerca de 3,6% de todo o Bitcoin em circulação. Portanto, os touros não estão completamente a recuar, mas o mercado mais amplo claramente está.

Aqui é que fica interessante. Alguns dos maiores crentes no Bitcoin estão agora a fazer hedge das suas apostas. A Cathie Wood, da Ark Investment Management, reduziu a sua previsão de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhões de dólares para 1,2 milhões. Porquê? Agora ela acha que as stablecoins são a verdadeira jogada para substituir o dinheiro tradicional. Têm praticamente zero volatilidade, custos de transação muito baixos e liquidação instantânea. Segundo os dados da Ark, as stablecoins atingiram 3,5 triliões de dólares em volume de 30 dias no último dezembro. É mais do que o dobro do que a Visa e o PayPal processam juntos. Cerca de metade dos consumidores nos EUA dizem que usariam stablecoins, e para a Geração Z essa percentagem é de 71%.

Então, o que nos diz a história? O Bitcoin já teve quedas anteriores em que perdeu mais de 70% do pico ao fundo, em 2017-2018 e novamente em 2021-2022. Essas recuperaram-se eventualmente, e olhando para o desempenho do preço do Bitcoin de 2009 a 2018 e além, a tendência de longo prazo era inegavelmente de alta. Mas isso não significa que não possamos descer mais daqui.

A minha opinião? Não estou a comprar nesta baixa. Os argumentos para possuir Bitcoin enfraqueceram-se de verdade. Se decidires comprar, faz-o de forma pequena. A história pode sugerir que o Bitcoin vai recuperar eventualmente, mas há mais ceticismo sobre o seu futuro do que nunca. O caso de reserva de valor está instável, o sistema de pagamentos está sob pressão, e as stablecoins estão a ganhar terreno. São muitos obstáculos para ultrapassar.