Tenho acompanhado de perto o setor do ouro e há, na verdade, uma configuração bastante convincente a se formar neste momento. O ouro tem estado em uma corrida séria - estamos próximos de $5.140/oz, com tensões geopolíticas mantendo a procura por refúgio seguro elevada. O que é interessante é a história estrutural por trás: minas envelhecidas, descobertas novas limitadas e fundamentos de oferta apertados. Isto não é apenas uma recuperação temporária.

Os números dizem algo. O ouro teve uma média de $3.431/oz até 2025, o que já era impressionante, mas acelerámos para 2026 com mais um ganho de 18% no ano até agora. Os bancos centrais ainda estão acumulando, a procura de investimento atingiu níveis recorde no ano passado, e a procura física por barras/moedas está em máximos de 12 anos. Esse é o tipo de procura multidirecional que não se vê em todos os ciclos.

Aqui é que chamou minha atenção - as melhores ações de ouro neste momento não estão apenas surfando na onda do preço. As majors realmente ficaram disciplinadas quanto aos custos e à geração de caixa. Com o ouro tão forte, a expansão das margens é real. As empresas estão investindo em automação, energia renovável para suas operações, e estão sendo inteligentes na alocação de capital, ao invés de simplesmente aumentar a produção de forma imprudente.

Olhando para os melhores desempenhos do setor, alguns nomes se destacam. Agnico Eagle (AEM) tem se destacado - mais de 50% de alta em seis meses, com fluxo de caixa livre recorde acima de $4 bilhões em 2025. Eles visam produzir 4 milhões de onças por ano no início dos anos 2030 através de um desenvolvimento de projetos disciplinado. Franco-Nevada (FNV) continua adicionando à sua carteira de royalties, que é uma forma de exposição ao ouro com menor risco. Eles acabaram de garantir grandes negócios na Austrália e Nevada. Equinox Gold (EQX) teve um 2025 transformador com a fusão com a Calibre, entregou produção recorde, e está se posicionando para um crescimento orgânico sério nos próximos cinco anos.

IAMGOLD (IAG) é outro que vale a pena acompanhar - eles têm gerado margens recorde com suas minas atingindo fases de pico de produção. O trabalho que fizeram no balanço é sólido. E Eldorado Gold (EGO) está aumentando a produção com a entrada em operação de Skouries, esperando um crescimento de 40% na produção em 2027.

O que é notável é que todas essas melhores ações de ouro estão sendo negociadas a múltiplos razoáveis. O setor está a 11,8x EV/EBITDA contra 17,3x do S&P, então você não está pagando um prêmio. A classificação da indústria coloca a mineração de ouro no top 9% dos setores, e o momentum nas estimativas de lucros tem sido consistente - a maioria desses nomes viu as estimativas de consenso subir significativamente nos últimos 60-90 dias.

Se você quer se posicionar para este ciclo do ouro, esses são os nomes que têm os balanços, os projetos e a disciplina operacional para realmente transformar preços mais altos em valor para os acionistas. A história estrutural de oferta dá convicção de que isto não é apenas ruído.