Dan Bin faz um movimento, constrói uma posição na Circle

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Autor: Advogado Liu Honglin

Na noite, deparei-me com uma notícia pouco chamativa: de acordo com o mais recente documento 13F divulgado, o fundo estrangeiro sob a gestão de Dongfang Gangwan, no último período de relatório, comprou mais de 30.000 ações da Circle, com um valor de mercado superior a três milhões de dólares, representando menos de 0,3% de toda a carteira.

Se apenas olharmos para este número, na verdade não há nada de especial, este nível de posição é bastante comum em muitas instituições.

Mas este ativo em si torna a situação um pouco mais interessante.

O que é a Circle: a lógica de negócio do emissor de stablecoins

A Circle é uma das emissores de stablecoins, que foi listada na Bolsa de Nova York em 2025. Dividindo o seu negócio, na verdade é bastante simples: os usuários trocam dólares por USDC, a empresa usa esse dinheiro para investir em títulos do Tesouro de curto prazo ou mantê-lo em bancos, ganhando uma margem de juros.

Sob essa perspectiva, ela se assemelha mais a um negócio financeiro que pode ser contabilizado, do que a um projeto puramente narrativo.

A própria Circle passou por um processo bastante típico de “reavaliação de mercado”. Quando foi listada, o preço de emissão era de 31 dólares, e após o IPO, o sentimento do mercado ficou muito positivo, levando o preço das ações rapidamente acima de 200 dólares, e o valor de mercado chegou a centenas de bilhões de dólares em alguns momentos, mas depois houve uma retração significativa, com oscilações consideráveis.

À primeira vista, parece que o preço está oscilando, mas por trás disso, o mercado está constantemente reavaliando: qual deve ser a lógica de avaliação dessa empresa — deve-se considerá-la uma empresa de criptomoedas, uma instituição financeira, ou uma combinação de ambas?

Por que a Dongfang Gangwan comprou Circle?

Portanto, ao invés de dizer que isso é uma “notícia do mundo cripto”, é mais preciso dizer que é uma notícia sobre a Dongfang Gangwan.

Se você conhece um pouco o estilo de investimento de Dan Bin, na verdade sabe que sua trajetória nos últimos anos tem sido bastante consistente, passando de consumo, internet até líderes tecnológicos, sempre buscando empresas com maior certeza de retorno, que possam ser mantidas a longo prazo. Seu estilo também é bastante moderado, especialmente em ativos com alta volatilidade e difícil avaliação, raramente participando com posições pesadas.

Por isso, nos últimos anos, mesmo com o boom do setor de criptomoedas, é raro ver esse tipo de fundo comprando diretamente Bitcoin ou tokens diversos.

E por que desta vez compraram Circle? Minha compreensão é: em comparação com a compra direta de moedas, empresas como a Circle, pelo menos, possuem algumas características que o capital tradicional consegue aceitar:

São empresas listadas, com relatórios financeiros e divulgações, podendo ser analisadas de forma familiar.

Têm receita, e a lógica de receita é bastante clara, principalmente proveniente de margens de juros.

O que fazem é relativamente concentrado, focado na questão das stablecoins.

Em outras palavras, como uma instituição de investimento tradicional, é possível usar a mesma abordagem para avaliar se é um negócio que vale a pena participar.

Por motivos profissionais, o advogado Honglin também costuma trocar ideias com muitos amigos investidores, e muitos fundos tradicionais têm olhado para Web3 nos últimos anos, estudando, mas poucos realmente entraram em grande escala.

As razões não são complicadas: comprar criptomoedas diretamente é muito volátil; tokens dificultam a análise fundamental; participar de projetos iniciais tem forte assimetria de informação.

Muitas vezes, há um entendimento geral da direção, mas falta uma forma prática de participar.

Empresas como a Circle, de certa forma, oferecem uma via mais acessível. Você não precisa suportar a volatilidade extrema do preço das moedas, nem julgar se um projeto vai dar certo, mas pode participar de uma parte do crescimento do setor através de uma empresa.

A narrativa das stablecoins está mudando

Seguindo adiante, a própria questão das stablecoins também está mudando lentamente.

Antes, elas eram usadas principalmente para facilitar transações ou realizar operações na cadeia. Mas agora, alguns cenários começam a ser diferentes — cada vez mais, há uso em pagamentos transfronteiriços, comércio eletrônico online, e o uso de stablecoins se amplia. Com o boom da IA, as pessoas também começaram a focar na lógica de uso das stablecoins após a participação na negociação — pois elas são ferramentas que podem ser executadas automaticamente e liquidadas a qualquer momento.

Portanto, para o negócio de stablecoins, não é necessário definir um grande conceito; de forma simples, quanto mais pessoas usarem, quanto mais lugares utilizarem, mais essa atividade se assemelhará a um negócio sustentável a longo prazo.

Os US$ 300 milhões por trás representam a entrada de fundos tradicionais

Voltando ao tema principal, essa posição de 300 mil dólares, por si só, não é importante.

Mas ela fornece uma resposta bastante clara: quando os fundos tradicionais realmente começam a olhar com atenção para Web3, sua primeira reação não é comprar moedas, mas procurar por ativos que possam ser entendidos como “empresas”.

Em outras palavras, eles não estão participando de um mundo totalmente novo, mas primeiro usando métodos familiares para se aproximar dele.

Sob essa perspectiva, empresas como a Circle desempenham, essencialmente, um papel de “tradutor” — conectando aplicações na cadeia com o sistema financeiro tradicional. Você pode não entender toda a indústria, mas pelo menos consegue compreender o que ela faz, de onde vem o dinheiro, e onde estão os riscos.

Essa é uma das razões pelas quais muitas pessoas subestimam o setor. Se o Web3 ficar apenas na avaliação de preços e narrativas, o capital tradicional terá dificuldades de entrar de fato; mas, assim que aparecerem empresas que possam ser explicadas claramente e incluídas no balanço patrimonial, a forma de participação no setor mudará.

Portanto, o que a Dongfang Gangwan comprou pode não ser apenas Circle, mas, essencialmente, uma tentativa de uma estratégia: não atuar diretamente como participante, mas ficar ao lado, buscando uma posição que seja compreendida e que possa ser mantida a longo prazo.

Quanto a essa estratégia ser a melhor, ainda não há certeza, mas o que se pode afirmar é que, à medida que mais dinheiro começar a usar esse método para entrar no Web3, o setor também se transformará lentamente.