Diálogo com veterano de fundos de hedge de Wall Street: a locomotiva da liquidez já foi acionada, o Bitcoin entrou em um ciclo de alta macroeconômico

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Fonte: Podcast 《Milk Road》

Organizado por: Felix, PANews

O co-gerente do Bitcoin Opportunity Fund James Lavish recentemente participou do podcast 《Milk Road》, discutindo por que, apesar de o mercado de criptomoedas ter passado por um dos períodos mais turbulentos e caóticos, as perspectivas de longo prazo do Bitcoin podem estar mais fortes do que nunca. A PANews organizou os principais pontos do diálogo.

Apresentador: Você disse que esse período tem sido mais difícil do que muitos outros na sua carreira financeira de 30 anos, o que exatamente o torna difícil? É apenas a porcentagem de queda, ou como os picos em 10 de outubro e 5 de fevereiro?

James Lavish: O evento de desleveragem de outubro pegou todo mundo de surpresa. Na verdade, havia alguns sinais antes, se você revisitar, muitos OGs venderam dezenas de milhares ou até mais de um milhão de bitcoins ao longo do ano passado. Eles tinham mantido esses ativos por anos, alguns até por uma década ou mais. De repente, eles lucraram dezenas de milhões, alguns até bilhões ou dezenas de bilhões de dólares, e disseram: “Não quero mais jogar, vou comprar terras, quero alcançar a soberania total, independentemente da moeda, quero meus ativos”. Isso aconteceu enquanto o preço do Bitcoin estava entre 100 mil e 125 mil dólares. Então, em outubro, ocorreu esse evento de desleveragem, que pegou todos de surpresa, e depois disso o mercado nunca se recuperou totalmente, perdendo confiança. Depois, vimos uma série de reações relacionadas a tarifas. Uma onda após a outra, e então veio a guerra. A direção do mercado superou as expectativas de todos.

Primeiro, no final do ano passado, o ouro e a prata subiram bastante, dando a pessoas como Peter Schiff bastante material para atacar o Bitcoin e o setor de criptomoedas. Mas, quando a guerra começou, o interessante é que o Bitcoin resistiu, enquanto os chamados ativos de refúgio (como ouro e prata) começaram a cair. Além disso, houve fluxo de capital em torno de IA. As sete maiores empresas do índice S&P 500, exceto a Apple, que inicialmente não se envolveu profundamente com IA, todas obtiveram ganhos enormes com IA. Essas ações dispararam, e então o fluxo de capital voltou para outras ações. Foi um período realmente muito interessante.

Na economia, o Federal Reserve está prestes a ter um novo presidente, e eles praticamente estão se opondo abertamente ao governo atual (Casa Branca), recusando-se a ceder em relação às taxas de juros. É difícil prever a direção da economia, pois o que impulsiona o crescimento vem do topo, do grupo mais rico.

Em contraste, de 2021 a 2025, a economia foi principalmente impulsionada por políticas fiscais e pelo consumo desenfreado da “geração baby boomer” (geração abastada). Ao mesmo tempo, os jovens têm dificuldade em comprar casas e acompanhar o ritmo econômico, pois vivem de salários, sem ativos, e então veio a explosão da IA. A IA está consumindo empregos. Embora eu não ache que vá destruir a economia, ela pelo menos inicialmente vai estimulá-la, mas as pessoas precisam abraçá-la e se adaptar a ela. Muitas empresas estão cortando milhares de empregos, e essa tendência só vai aumentar. Tudo isso mantém o mercado operando em um estado de incerteza, incluindo taxas de juros, economia, desemprego, guerra e as mudanças que a IA já está ou vai trazer. O mercado tem oscilado em torno desses fatores.

O mais interessante é que, toda vez que há uma grande notícia negativa (especialmente sobre o Oriente Médio), o mercado pode cair alguns pontos percentuais, mas logo se recupera e volta perto de máximos históricos. Quando você tenta aproveitar os movimentos do mercado, mas quer manter suas convicções centrais sem serem dominadas por notícias negativas, isso se torna um mercado extremamente interessante, mas também muito difícil de manejar.

Apresentador: Quais você acha que são os maiores riscos atuais para o Bitcoin? Não fale de computação quântica, mas de liquidez, risco de queda, clareza regulatória, etc. O que você acha que está impedindo o mercado agora, ou quais são suas preocupações para o futuro?

James Lavish: Acho que o maior risco que o Bitcoin enfrenta atualmente é o atraso na compreensão e adoção por parte das pessoas. Há muito ruído ao redor do Bitcoin, muitas notícias negativas na mídia, e, no geral, ainda estamos em nosso próprio círculo, enquanto a grande maioria das pessoas não entende ou confia realmente nele, ou até o associa a criminosos, lavagem de dinheiro e tráfico de pessoas.

Curiosamente, sempre acreditei que os investidores poderiam comprar antes que Wall Street tomasse controle, e agora Wall Street começou a entrar. A estratégia é comprar 1 milhão de bitcoins; a BlackRock lançou um ETF de Bitcoin, a Fidelity já participa, e há outras gestoras de ETFs; agora, bancos como JPMorgan, Morgan Stanley e até Vanguard estão oferecendo Bitcoin aos seus investidores.

Grandes instituições estão começando a incluir Bitcoin em seus balanços e carteiras, enquanto os investidores de varejo ainda estão se aventurando de forma descoordenada, comprando na euforia e vendendo na pânico. Vi pessoalmente alguns que conheço há muito tempo, que finalmente compraram perto do pico histórico, e quando o preço caiu abaixo de 100 mil, disseram que “não entenderam”, e saíram, sofrendo perdas de 30%, 40% ou 50%. Tudo isso por falta de compreensão. Não é que sejam burros, é bem típico. Então, o que realmente impede o crescimento do Bitcoin é a contínua má compreensão dele pelo público em geral.

As instituições vão continuar construindo suas posições e produtos, preparando-se para a entrada de mais pessoas comuns. Quando passarmos por esse período de incerteza e o Bitcoin voltar a 100 mil dólares, veremos novamente o fluxo de “dinheiro quente” que antes foi para ouro e prata entrando no Bitcoin. Esse “dinheiro quente” é o que escrevi: pessoas na base da economia K-shaped tentando alcançar o topo. Eles seguem tendências, perseguem o que acham que está em alta. Antes, eram ações meme, depois os macacos Bored Ape, várias criptomoedas, depois ouro e prata, e quem sabe qual será o próximo. Talvez apostando na Polymarket, ou apostando milhares de dólares nas últimas duas burbadas de um torneio de golfe, tentando ganhar dinheiro rápido. É uma loucura, mas é o mundo em que estamos agora. Para quem entra nesse setor, paciência e compreensão serão essenciais.

Você perguntou sobre liquidez, por que tudo isso é tão importante? Vamos usar os EUA como exemplo, porque, além da China, é a maior fonte de liquidez. O mercado de ações dos EUA está diretamente ligado a tudo isso. Temos atualmente 39 trilhões de dólares em dívidas, além de centenas de bilhões em passivos sem reserva, totalizando quase 200 trilhões de dólares. Com tanta dívida, estamos com déficits anuais de trilhões de dólares. Nossa dívida dobra a cada 10 anos, e espera-se que, na metade dos anos 2030, ela atinja 100 trilhões de dólares, o que é chocante. Esses números são incompreensíveis para a maioria das pessoas. Por que isso importa? Porque nunca vamos pagar essa dívida. O secretário do Tesouro admite que ela não será paga, apenas “gerenciada”. A gestão da dívida envolve garantir que haja liquidez suficiente no sistema para continuar financiando os déficits. Com tanta dívida, uma proporção tão alta do PIB, e esses déficits constantes, podemos optar por quatro “portas”:

Primeira porta: política de austeridade (corte de gastos). Vimos o Comitê Doge tentando cortar gastos e eliminar fraudes, mas a resistência é enorme. Os dois partidos tentam convencer um ao outro a cortar gastos, mas não vão cortar os maiores itens, como a seguridade social, Medicare ou Medicaid, nem o orçamento de defesa (que acabou de se envolver em outra guerra). Também não vão defaultar a dívida (não deixar de pagar juros, que representam cerca de 1 trilhão de dólares, metade do déficit). Então, essa porta não será aberta.

Segunda porta: aumentar impostos. Se você conhece a curva de Laffer, ela mostra que, ao aumentar impostos sobre a produção, chega-se a um ponto de saturação, após o qual a arrecadação começa a cair, pois altos impostos impedem a produção. Vimos isso na Europa, e não funciona.

Terceira porta: default na dívida e redução do valor. Países emergentes fizeram isso e sofreram graves consequências. Uma vez em default, você não consegue mais emitir dívida na sua moeda, pois a confiança desaparece. Nunca faremos isso, pois emitimos dívida na nossa própria moeda.

Isso nos leva à quarta porta, que é a mais fácil e a que seguimos diariamente: imprimir mais dinheiro e usar esse dinheiro para pagar a dívida. Isso é o que chamamos de política fiscal expansionista. Basicamente, é fazer empréstimos bancários, expandir o balanço do Federal Reserve ou imprimir dinheiro diretamente para comprar sua própria dívida, ou seja, afrouxamento quantitativo (QE). O Fed tem duas direções: QE (imprimir dinheiro para comprar títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas) ou QT (aperto quantitativo, retirando liquidez). Eles fizeram uma QT por um tempo, depois reduziram até parar completamente. Agora, voltaram ao mercado com o que chamamos de “QE leve” (QE-lite), comprando principalmente títulos de curto prazo, injetando liquidez nos bancos para manter o sistema funcionando.

Tudo isso significa que precisamos de liquidez para gerenciar toda essa dívida. A lógica matemática é que você precisa criar mais dólares. E o que acontece quando você cria mais dólares? É como no Monopoly: se seus amigos de repente recebem uma grande quantidade de dinheiro do banco, o dinheiro no tabuleiro aumenta, e os preços dos ativos sobem. É isso que vocês veem todos os dias: casas, terras, ouro, ações, e o Bitcoin também sobe ao longo do tempo. Se você é investidor e possui esses ativos, especialmente Bitcoin, isso traz grande conforto. Se você tem suportado essa volatilidade, tudo bem, é apenas uma fase de incerteza, normal para ativos em adoção.

Lembre-se, o Bitcoin tem apenas 16, 17 anos. O valor total do ouro é de cerca de 30 trilhões de dólares, enquanto o do Bitcoin ultrapassa 1 trilhão. O ouro existe como moeda e reserva de valor há milhares de anos, e o Bitcoin atingindo uma fração de seu tamanho, de uma a duas dezenas, é surpreendente. Então, tenha paciência, o trem da liquidez está chegando. Nos EUA, a liquidez que vemos agora é apenas um fio de água, mas, se uma crise de proporções históricas acontecer (como as que ocorreram a cada cinco ou dez anos na minha carreira, como a crise do Long Term Capital Management em 1998, a bolha das pontocom em 2000, o 11 de setembro em 2001, a crise financeira de 2008), ela certamente virá novamente. Então, esteja preparado: se o mercado cair, não entre em pânico, eles não têm escolha senão injetar mais liquidez para estabilizar tudo. Essa é a matemática.

Apresentador: Na última vez que você veio ao programa, todos falavam que, até o final do ano ou no próximo trimestre, o Bitcoin atingiria 150 mil ou 160 mil dólares. Com tudo que você sabe agora, considerando a liquidez que mencionou, qual seria a sua previsão de quando o Bitcoin atingirá 150 mil dólares? Não é conselho financeiro, mas pode dar uma data ou mês específicos.

James Lavish: Se até o final deste ano não voltarmos a 125 mil dólares, ou se não atingirmos 150 mil dólares no próximo, ficarei muito surpreso. Sou um eterno otimista, mas, com as tendências globais e a enorme demanda por liquidez, embora o Bitcoin às vezes fique atrás do ouro, olhando para suas posições relativas atuais, certamente não apostaria contra o Bitcoin, e sim a favor do ouro. Espero que o mercado se estabilize nesse nível, especialmente após uma certa estabilidade na situação do Oriente Médio.

Por quê? Primeiros princípios. O governo atual não quer que, em novembro, nas eleições de meio de mandato, o mercado esteja fraco, pois isso deixaria as pessoas frustradas com o custo de vida. Eles definitivamente não querem uma inflação causada por crise do petróleo, e precisam de paz e estabilidade para vencer as eleições de meio de mandato.

Em terceiro lugar, estamos prestes a ter um novo presidente do Fed. Ele vai cortar as taxas imediatamente? Não, isso pareceria que o Fed é totalmente politizado. Mas isso dá espaço para outros membros dovish do Fed, que estão mais preocupados com uma recessão do que com a inflação não energética, e estão dispostos a aceitar uma inflação de 2-3% para manter o mercado funcionando.

Em quarto lugar, o Tesouro tem dito que precisa alongar a curva de juros. Podemos fazer “operações de distorção”, aumentando a liquidez para comprar dívidas de longo prazo, evitando o ciclo de refinanciamentos a cada 90 dias. Tudo isso requer liquidez no mercado, e é por isso que eles já estão fazendo uma política de QE leve. Então, sou bastante otimista. A menos que aconteça algo como um evento black swan, que cause uma correlação de 1 entre todos os ativos, acho que as chances de uma alta daqui são maiores. Se uma venda acontecer, será uma oportunidade excelente, pois o Tesouro e o Fed não terão escolha senão usar seus “hidrantes de liquidez” para salvar o mercado.

Leitura adicional: Entrevista com o economista chefe da Nova Chama, Fu Peng: O mercado macro de baixa deve terminar este ano, priorizando ativos de valor