É interessante notar que no último ano a situação no mercado mudou significativamente. O JPMorgan registou no seu relatório que os futuros de bitcoin estão atualmente numa zona de sobrevenda, enquanto o capital flui massivamente para ouro e prata. Eu também percebi isso na minha carteira - muitos estão a passar para ativos tradicionais.

Olho para os números: os ETFs de ouro no quarto trimestre de 2024 atraíram cerca de 8,7 mil milhões de dólares, os de prata - 2,3 mil milhões. Um aumento de 47% e 38%, respetivamente. Ao mesmo tempo, o interesse aberto em futuros de bitcoin caiu 15%, e os volumes de negociação diminuíram 22%. Isto não é apenas uma flutuação - é uma reavaliação sistémica dos riscos.

Por que isto acontece? Em primeiro lugar, as taxas de juro crescentes tornam a manutenção de ativos voláteis mais cara. Em segundo lugar, a tensão geopolítica leva os investidores a refúgios seguros. Em terceiro lugar, a incerteza regulatória no setor cripto cria dúvidas. O ouro mostrou uma volatilidade de 12% em 60 dias, enquanto o bitcoin - 68%. A diferença é colossal.

Os players institucionais foram os primeiros a recuar, já em agosto de 2024. Hedge funds e gestores de ativos reduziram posições em criptomoedas em 23%. Os investidores de retalho seguiram-nos, mas mais lentamente. Isto mostra que os grandes players têm melhor informação e reagem mais rapidamente.

O quadro técnico sustenta esta tendência. O bitcoin negocia abaixo da média móvel de 20 dias por duas desvios padrão - uma clássica condição de sobrevenda. Para que isto mude, precisa de voltar acima da média móvel de 200 dias. O ouro mantém o suporte acima de 2100 dólares por onça. A força relativa a favor do ouro é a maior desde 2020.

É interessante que esta seja já a terceira mudança de capital entre bitcoin e ouro desde 2017. As anteriores duraram em média nove meses. Mas as condições atuais são diferentes - os bancos centrais ainda focam no controlo da inflação, a geopolítica permanece tensa, e a base regulatória para cripto ainda é confusa. Tudo isto pode prolongar este período.

Estou a acompanhar os fluxos nos ETFs e os níveis técnicos. Se os fundos de ouro continuarem a receber fluxos positivos, e os fundos cripto permanecerem estáveis, a tendência poderá expandir-se. Mas se começar a haver uma saída dos ETFs de ouro - esse será o primeiro sinal de mudança.