【Huachuang Transportation & Performance Review】SF Holding: 25Q4 net profit attributable to parent company +10% year-on-year, tuning strategy has shown results, international business highlights frequently appear

（Fonte: Huachuang Transportation）

1、A empresa divulgou o relatório anual de 2025: desempenho do Q4 superior às expectativas

1. Receita: Em 2025, a empresa atingiu uma receita de 308,2 bilhões de yuans, aumento de 8,4% em relação ao ano anterior; receita de logística rápida 228,6 bilhões de yuans, crescimento de 11,1%; receita de cadeia de suprimentos e setor internacional 72,9 bilhões de yuans, +3,5% YoY. No Q4, a receita foi de 82,97 bilhões de yuans, +7,0% YoY.

Por segmento de negócio: em 2025, receita do serviço de entregas expressas de prazo 131,1 bilhões de yuans, +7,2% YoY, a empresa continua a aprofundar sua atuação em cenários diversificados como cultura, turismo, eventos e indústria, impulsionando o crescimento. Receita do serviço de entregas econômicas 32,1 bilhões de yuans, +17,6%. Receita do transporte expresso 42,1 bilhões de yuans, +11,9%, volume de carga cresceu mais de 27% YoY. Receita de transporte refrigerado e farmacêutico 10,6 bilhões de yuans, +8,1%. Receita de entregas instantâneas na mesma cidade 12,7 bilhões de yuans, +43,4%.

2. Lucro: em 2025, lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 11,12 bilhões de yuans, +9,3% YoY; no Q4, 2,81 bilhões de yuans, +10,0%.

Por segmento: divisão de logística rápida e grandes itens em 2025 lucrou 10,6 bilhões de yuans, -3,5% YoY, principalmente devido às estratégias de expansão de mercado e investimentos estratégicos; divisão de entregas instantâneas na mesma cidade 280 milhões de yuans, +109,7%, crescimento dobrado; divisão de cadeia de suprimentos e internacional 190 milhões de yuans, revertendo prejuízo, aumento de 950 milhões de yuans em relação a 2024. Além disso, durante o período do relatório, a empresa transferiu três subsidiárias de propriedade total de imóveis para a REIT da SF Express na região sul, gerando receita de alienação de 590 milhões de yuans (líquido de impostos).

Por trimestre: o lucro líquido atribuível aos acionistas nos períodos de 25Q1 a 4 foi de 2,23, 3,50, 2,57 e 2,81 bilhões de yuans, respectivamente; o lucro líquido ajustado (excluindo itens não recorrentes) foi de 1,97, 2,58, 2,23 e 2,49 bilhões de yuans, com crescimento de 11,6% no Q4 em relação ao trimestre anterior, desempenho superior às expectativas.

3. Dados operacionais: em 2025, volume de logística rápida foi de 16,7 bilhões de entregas, +25,4% YoY; receita média por entrega 13,7 yuans, -11,4% YoY, principalmente devido às mudanças na estrutura de produtos.

2、Resultados positivos na gestão refinada

1. Em 2025, a margem bruta da empresa foi de 13,32%, queda de 0,61 ponto percentual YoY, principalmente devido às estratégias proativas de expansão de mercado e investimentos estratégicos de longo prazo; no Q4, a margem bruta subiu para 14,28%.

Na reunião de relacionamento com investidores em 30 de março, a empresa explicou que uma série de investimentos estratégicos realizados na segunda e terceira trimestre impactaram temporariamente a margem bruta, mas foram rapidamente ajustados, levando a uma margem bruta mais alta no quarto trimestre, a mais elevada do ano, graças às seguintes medidas:

a) Continuação do investimento na operação de serviços de alta qualidade e prazo, consolidando vantagem competitiva do produto.

b) Com base na estratégia de “priorizar primeiro a quantidade, depois a qualidade” e no mecanismo de “ativação operacional”, a empresa ajustou proativamente a estrutura de negócios, aumentou a proporção de negócios de alto valor, otimizou o modo de operação e fortaleceu a correspondência precisa entre negócios e recursos.

c) Aprofundamento na cadeia de suprimentos dos clientes e demanda de expansão internacional, investindo recursos estratégicos para fortalecer a capacidade de cadeia de suprimentos e serviços internacionais, apoiando a implementação de uma segunda curva de crescimento.

2. A taxa de despesas operacionais foi de 8,9% em 2025, uma redução de 0,3 ponto percentual YoY; a margem líquida atribuível aos acionistas foi de 3,61%, aumento de 0,03 ponto percentual; de Q1 a Q4, foi de 3,2%, 4,5%, 3,3% e 3,4%; a margem líquida ajustada (excluindo itens não recorrentes) foi de 3,0%, -0,21 ponto percentual YoY.

3. Valorização do retorno aos acionistas, com proporção de dividendos de 40%, e forte aumento na recompra de ações

4. Dividendos: para 2025, o valor total de dividendos em dinheiro deve atingir 4,46 bilhões de yuans (proporção de 40%), além de recompra de ações de 1,64 bilhões de yuans, totalizando aproximadamente 55% do lucro líquido atribuível aos acionistas.

5. Recompra: a empresa planeja dobrar o limite do programa de recompra de ações A para 6 bilhões de yuans (de 1,5 a 3 bilhões de yuans para 3 a 6 bilhões de yuans), e iniciar um plano de recompra de ações H no valor de 500 milhões de dólares de Hong Kong.

4、Destaques do negócio internacional

1. Desempenho do segmento revertendo prejuízo. Como mencionado, em 2025, a divisão de cadeia de suprimentos e internacional teve lucro de 190 milhões de yuans; sem considerar fatores KEX, o lucro líquido do segmento cresceu 53,50% YoY.

2. SF Express e J&T Express estabeleceram uma parceria estratégica de participação mútua, com alta sinergia e complementaridade de recursos, tanto no mercado doméstico quanto internacional. No futuro, a parceria com J&T pode fortalecer a capacidade de cumprimento de encomendas de comércio eletrônico no exterior, melhorando a experiência logística dos clientes internacionais.

3. De produtos exportados a marcas globais, a demanda por logística de cadeia de suprimentos internacional eficiente e confiável continuará a crescer, e com o aprofundamento do hub de Ezhou, os investimentos iniciais podem começar a gerar retornos progressivamente.

5、A empresa possui estrutura de capital saudável e fluxo de caixa livre robusto

Ao final de 2025, a relação dívida/ativos caiu para 49%, e o fluxo de caixa livre manteve-se em 17,9 bilhões de yuans, reforçando a visão de valor central da SF Express, conforme destacado em relatórios anteriores. Além disso, acreditamos que o futuro de “veículos autônomos + veículos de câmara + capacidade de transporte flexível na mesma cidade” pode gerar novas oportunidades.

6、Recomendações de investimento:

1. Previsão de lucros. Esperamos que o lucro líquido atribuível aos acionistas em 2026-2028 seja de 12,06, 13,62 e 15,50 bilhões de yuans, respectivamente, com PE de 16, 14 e 12 vezes.

2. Preço-alvo: mantemos a avaliação EV/EBITDA, considerando a referência do líder global em entregas expressas UPS, com EV/EBITDA de 8x para 2026. Após ajustes de dívida líquida e caixa, o valor de mercado alvo na A-share é de 266,9 bilhões de yuans, com preço-alvo de 52,96 yuans, representando uma valorização de 39% em relação ao valor de mercado atual, com classificação de “compra forte”.

Riscos: crescimento do setor de entregas de prazo abaixo do esperado, custos de investimento superiores ao previsto.

Para detalhes completos de recomendações de investimento, consulte o relatório publicado pelo Huachuang Securities Research Institute em 1 de abril de 2026, intitulado “SF Holding: lucro líquido do Q4 de 2025 +10%, estratégia de ajuste já mostra resultados, destaques no negócio internacional”.

Declaração legal:

Este material é baseado em relatórios de pesquisa publicados pelo Huachuang Securities Research Institute. Caso haja ambiguidades na extração do relatório, deve-se consultar o conteúdo completo divulgado na data. Ressalta-se que este material reflete apenas o julgamento na data de publicação, podendo as opiniões e previsões serem alteradas sem aviso prévio, conforme futuras publicações do Huachuang Securities Research Institute. Outras áreas ou subsidiárias do Huachuang Securities podem tomar decisões de investimento independentes, que podem divergir das opiniões aqui expressas. Os preços, valores e receitas de instrumentos financeiros mencionados podem subir ou descer, e desempenhos passados não garantem resultados futuros. Este material destina-se apenas à consulta do assinante, não constituindo oferta ou convite à compra ou venda de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. Os assinantes devem fazer suas próprias avaliações e assumir os riscos de investimento. A Huachuang Securities não se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas decorrentes do uso das informações aqui contidas.