Acabei de perceber algo interessante sobre como os bancos centrais estão a remodelar silenciosamente o panorama das reservas mundiais de ouro. Estamos a falar de 36.520,7 toneladas métricas detidas em todo o sistema até ao final de 2025 — o que equivale a cerca de 17 por cento de todo o ouro alguma vez extraído. É bastante impressionante quando se pensa nisso.

O que realmente me chama a atenção é a mudança de comportamento. Durante muito tempo, os bancos centrais foram vendedores líquidos. Depois, em 2010, tudo virou do avesso. Passaram a ser compradores e, honestamente, não pararam desde então. Só no ano passado adicionaram 863,3 toneladas métricas aos seus cofres. Isso é inferior aos três anos anteriores (que cada um excedeu 1.000 MT), mas ainda assim muito acima da média histórica de 473 MT por ano, de 2010 a 2021.

A lógica é bastante simples: cobertura contra a inflação, mitigação de riscos, estabilidade económica. Mas há mais. De acordo com um inquérito do World Gold Council de meados de 2025, 95 por cento dos banqueiros centrais esperam que as reservas mundiais de ouro continuem a subir nos próximos 12 meses. Oitenta e cinco por cento citaram o desempenho do ouro em crises como altamente relevante para as suas decisões. Basicamente, está a dizer que os bancos centrais se estão a preparar para algo.

Vamos analisar quem está a deter o quê. Os Estados Unidos dominam com 8.133,46 toneladas métricas — a maior parte bloqueada em armazenamento profundo em Denver, Fort Knox e West Point. A Alemanha fica em segundo lugar com 3.350,3 toneladas métricas, embora tenham estado a repatriar silenciosamente ouro de cofres estrangeiros. A Itália detém 2.451,9 MT, a França 2.437 MT (mantido tudo internamente no seu famoso cofre La Souterraine), e a Rússia 2.326,5 MT armazenados inteiramente no país.

A história da China é particularmente interessante. O People's Bank passou de 400 MT em 2001 para cerca de 2.306,3 MT hoje — o que representa um aumento de 459 por cento em duas décadas. Foram um dos principais compradores em 2024 e 2025 e, a partir de janeiro de 2026, estão numa sequência consecutiva de compras de 15 meses. A Suíça detém 1.039,9 MT, a Índia 880,2 MT (com a sua primeira grande repatriação de Londres desde 1991), o Japão 846 MT e a Turquia 613,7 MT.

Qual é o quadro mais amplo aqui? Os bancos centrais estão essencialmente a sinalizar que veem o ouro como um activo estratégico para o que quer que venha a seguir. A consistência tanto entre economias avançadas como emergentes sugere que isto não é apenas uma preocupação de uma região — é uma mudança coordenada na forma como as reservas estão a ser geridas. A história das reservas mundiais de ouro não se resume apenas a números; trata-se de como as instituições se estão a posicionar num contexto de incerteza económica e geopolítica. Vale bem a pena prestar atenção.