As divulgações obrigatórias de ESG na Ações A (A股) enfrentam o “primeiro teste”: 192 empresas já “entregaram o exame”

Jornalista da Securities Daily: Wu Xiaolu

Este ano, os relatórios de sustentabilidade (ESG) das empresas cotadas na Ações A (A股) passam pela sua “primeira prova” obrigatória de divulgação. Com base numa contagem incompleta dos comunicados das empresas cotadas, até 7 de abril já 567 empresas cotadas divulgaram relatórios ESG de 2025, incluindo 192 empresas cotadas abrangidas pelo âmbito da divulgação obrigatória.

Especialistas entrevistados pelo jornalista do Securities Daily afirmaram que, nos últimos anos, melhorou a completude do conteúdo divulgado nos relatórios ESG, que se tornou mais pormenorizado, objetivo e fundamentado; de forma gradual, a divulgação passou de descrições qualitativas para apresentação de dados quantitativos, com progressos na comparabilidade e na transparência. Próximo passo: os relatórios ESG das empresas cotadas vão evoluir de “divulgação obrigatória” para “divulgação de valor”.

Ao ser entrevistado pelo jornalista do Securities Daily, Li Jing, sócia diretora responsável por ESG e desenvolvimento sustentável na EY na Grande China, disse que, no futuro, será necessário que múltiplos intervenientes — supervisão/regulação, empresas, mercado, intermediários, entre outros — coordenem esforços para impulsionar a expansão da quantidade de divulgações ESG e a melhoria da qualidade; para fazer com que o ESG se torne o principal motor de impulso para o desenvolvimento de alta qualidade das empresas cotadas e para ajudar o mercado de capitais a servir a transformação verde.

Quatro em cada dez entidades de divulgação obrigatória já “entregaram”

Os relatórios ESG são descritos como o segundo “demonstrativo financeiro” das empresas cotadas e estão a tornar-se uma informação não financeira necessária para o mercado avaliar o valor das empresas, os riscos e a competitividade de longo prazo.

De acordo com as exigências da orientação sobre a divulgação de informação dos relatórios de sustentabilidade de empresas cotadas publicada pelas bolsas de valores de Xangai, Shenzhen e Pequim (a seguir, “as Orientações”): as empresas que integram o índice SSE 180 (Shanghai), STAR 50, SZSE 100 (Shenzhen), o painel de empresas de amostra do índice do quadro de empreendedorismo (board do mercado de arranque), bem como as empresas cotadas simultaneamente no mercado interno e no exterior, devem divulgar pela primeira vez o relatório anual de sustentabilidade de 2025 até 30 de abril de 2026. Isto marca que os relatórios ESG se tornaram oficialmente a “pergunta obrigatória” das empresas.

Segundo estatísticas dos dados da Wind, até 7 de abril, havia 470 empresas cotadas abrangidas pela divulgação obrigatória. Destas, 192 já divulgaram relatórios ESG, o que representa 40,85%.

Nos últimos anos, à medida que o sistema de acreditação e divulgação de ESG no país tem vindo a melhorar continuamente, a quantidade e a qualidade dos relatórios ESG das empresas cotadas têm vindo a aumentar. Desde 2024, as bolsas de Xangai, Shenzhen e Pequim introduziram sucessivamente as “Orientações” e as “Diretrizes para elaboração de relatórios de sustentabilidade das empresas cotadas” (a seguir, “as Diretrizes”); a Associação das Empresas Cotadas da China e a Bolsa de Xangai publicaram casos de prática, fornecendo às empresas cotadas uma “bibliografia” mais clara e com maior aplicabilidade. Em 2025, quase 1900 empresas cotadas divulgaram relatórios de sustentabilidade, com uma taxa global de divulgação de quase 35%.

“À medida que as ‘Orientações’ e as ‘Diretrizes’ são implementadas, o quadro de divulgação das empresas vai-se tornando gradualmente unificado, e a completude dos quatro elementos essenciais (governação—estratégia—gestão de risco—indicadores e metas) melhora de forma evidente. Por exemplo, após a publicação das ‘Diretrizes’ para lidar com as alterações climáticas, mais empresas começaram a divulgar as emissões do Âmbito 1 e do Âmbito 2 de gases com efeito de estufa, e algumas empresas líderes até começaram a tentar a quantificação do Âmbito 3.” O responsável do Departamento de Negócio de Finanças Verdes da Fei Dong, Shen Lina, disse ao jornalista do Securities Daily.

Li Jing considera que, com a orientação da regulação, o impulso do mercado e os esforços conjuntos do setor, as empresas cotadas conseguiram progressos evidentes em divulgação de informação ESG, aperfeiçoamento da estrutura de governação e implementação de práticas verdes. A ideia de ESG vai-se transferindo gradualmente da defesa externa para a gestão interna; a importância dada pelos intervenientes do mercado, a capacidade de execução e a transparência da informação têm vindo a melhorar de forma constante, apresentando, no conjunto, uma tendência de desenvolvimento continuadamente positiva.

Impulsionar ainda mais a motivação interna das empresas

Atualmente, os relatórios ESG das empresas cotadas apresentam uma divisão estrutural: as empresas líderes e as entidades de divulgação obrigatória divulgam relatórios ESG relativamente normalizados, mas as empresas de pequena e média capitalização ainda o fazem de forma mais sucinta.

“A normalização da divulgação das entidades de divulgação obrigatória tem vindo a melhorar continuamente.” Li Jing afirmou que, para as entidades não obrigadas, os ritmos de implementação variam; em algumas empresas, ainda é necessário reforçar a completude e a pertinência da divulgação de informação. A uniformidade das definições de dados e a completude dos indicadores quantitativos ainda têm espaço para melhoria, ficando aquém do objetivo de apresentar, de forma elevada qualidade e abrangente, as práticas de desenvolvimento sustentável das empresas.

Wang Yao, diretor do Instituto Internacional de Investigação em Finanças Verdes da Universidade Central de Finanças e Economia, ao ser entrevistado pelo jornalista do Securities Daily, disse que as empresas de pequena e média capitalização, especialmente nas indústrias transformadoras privadas (privadas/manufaturas), energia tradicional, agricultura, entre outras áreas, devido a limitações de recursos humanos especializados e pressão de custos, ainda não dispõem de incentivos e capacidade suficientes para divulgar; essas empresas ainda estão numa fase inicial das suas práticas de ESG e, no geral, o desempenho de divulgação ainda tem espaço para melhorias contínuas.

A divulgação de informação sobre ESG não é apenas o cumprimento simples de exigências regulatórias; trata-se de uma necessidade interna para converter-se em gestão do valor das empresas, controlo de riscos e melhoria da competitividade de longo prazo. Profissionais do mercado consideram que, para fazer com que o ESG avance de “divulgação obrigatória” para “divulgação de valor”, é um caminho inevitável para o desenvolvimento do ESG das empresas cotadas na Ações A, sendo necessário ainda mais estimular a motivação interna das empresas cotadas para divulgar informações ESG.

Li Jing considera que é possível construir um mecanismo de “coordenação em três níveis”, estimulando de forma abrangente o dinamismo endógeno das empresas para divulgar. Dentro da empresa, é necessário incorporar o ESG em toda a cadeia de estratégia e operações. No nível do sistema, é necessário aperfeiçoar ainda mais o sistema de regras e os incentivos positivos, acelerar o lançamento de diretrizes de aplicação por setor e detalhar os métodos específicos de cálculo para indicadores em todas as dimensões de ambiente, sociedade e governação. No nível do mercado, é necessário orientar os investidores institucionais para integrar sistematicamente fatores ESG nas decisões de investimento e na gestão pós-investimento, transmitindo às empresas uma procura clara por informação ESG; apoiar o desenvolvimento e a aplicação de índices ESG, e, por meio do investimento indexado, direcionar o fluxo de capitais para empresas com ESG de alta qualidade, formando um ciclo virtuoso de “divulgação de qualidade superior—obtenção de fundos—melhoria de desempenho”.

Wang Yao sugere que a progressão seja feita em três dimensões: dimensão de políticas, dimensão de mercado e dimensão de construção de capacidades. No que diz respeito a políticas, pode-se relacionar o desempenho ESG das empresas com subsídios de crédito verde e compras verdes do governo, permitindo que as empresas vejam que “crédito verde” se converte diretamente em “dinheiro real”; na dimensão do mercado, promover a exploração de mecanismos de ligação entre desempenho ESG e aprovação de refinanciamentos, e de “corredores verdes” para fusões, aquisições e reorganizações, para que empresas de qualidade obtenham conveniências de capital; na dimensão de construção de capacidades, desenvolver para empresas de menor dimensão ferramentas leves e especializadas por setor para divulgação de ESG, bem como plataformas digitais, reduzindo o limite de divulgação e o peso de custos.

Promover um ciclo virtuoso entre divulgação de ESG e investimento

A divulgação de informação ESG e o investimento em ESG complementam-se e promovem-se mutuamente. À medida que cresce a divulgação de ESG pelas empresas cotadas, também continua a aumentar a escala do investimento em ESG. De acordo com estatísticas, até ao final de 2025, a soma da dimensão dos produtos de índices de sustentabilidade CICC e Guoce estima-se em cerca de 1250 mil milhões de yuans, mais do dobro face ao final de 2020.

Profissionais do mercado consideram que, atualmente, o desenvolvimento dos fundos ESG ainda é restringido por múltiplos fatores. Wang Yao afirmou que, por um lado, a construção de capacidade de pesquisa e investimento ESG pelas sociedades gestoras de fundos tem, em geral, ficado atrasada relativamente à velocidade de inovação dos produtos. Muitas práticas de investimento ESG das instituições permanecem a nível de “seleção por lista negativa” ou “investimento temático por setor”, não tendo ainda formado a capacidade de integrar sistematicamente os fatores ESG na análise fundamental, em modelos de avaliação, na construção de carteiras e na gestão de riscos ao longo de todo o processo. Por outro lado, a infraestrutura de dados ESG também restringe a qualidade das decisões de pesquisa e investimento. Nos últimos anos, aumentaram rapidamente os fornecedores de dados ESG, mas ainda existem lacunas evidentes em termos de cobertura dos dados, frequência de atualização, comparabilidade dos indicadores e extensão da rastreabilidade histórica.

Wang Yao acrescentou ainda que uma divulgação de alta qualidade fornece aos investidores uma base para decisão, reduz custos de obtenção de informação e a incerteza, atraindo mais fluxos de capitais; e a expansão da procura de investimento, por sua vez, incentiva as empresas a melhorar o desempenho em ESG e a qualidade da divulgação, formando um feedback positivo.

Ao falar sobre como promover um ciclo virtuoso entre divulgação de ESG e investimento em ESG, Li Jing disse que é necessário concentrar-se em três núcleos: “fortalecer a base de dados—puxar pela procura—assegurar por supervisão”. Em primeiro lugar, consolidar a base de dados: aproveitar o momento em que a divulgação obrigatória se torna efetiva para promover que as empresas divulguem indicadores quantitativos contínuos e comparáveis, unificar as definições de cálculo e encorajar auditorias ou verificação por terceiros, bem como estabelecer padrões unificados de dados, para fornecer aos investidores matérias-primas fiáveis; em seguida, reforçar o puxar pela procura: orientar o longo prazo para aumentar a alocação, enriquecer o sistema de produtos de investimento e alargar os limites do investimento em ESG; por fim, aperfeiçoar o sistema de supervisão e avaliação, reforçar a supervisão “com penetração” dos fundos ESG, promover a construção padronizada de agências de rating ESG e estabelecer mecanismos de ligação entre divulgação de ESG e investimento, etc., para orientar as empresas a darem importância ao valor de longo prazo da divulgação de ESG.