Aumento de capital durante o período sensível! Qual é a qualidade do alvo de aquisição da Mingyang Intelligent?

【Introdução】Aumento de capital em período sensível! Qual é a “qualidade” do activo que a Mingyang Smart pretende adquirir?

Repórter estagiário Liu Mo

Devido a o Governo britânico ter vetado um projecto de energia eólica offshore na Escócia, no qual foi investido 1,5 mil milhões de libras, a Mingyang Smart (601615) tem suscitado grande atenção no mercado. Como líder na energia eólica offshore da China, a Mingyang Smart é conhecida pelo investimento significativo em projectos de energia eólica offshore. Quanto a esta recusa do projecto, a Mingyang Smart afirmou que, até 27 de Março, ainda não tinha investido fundos no referido projecto.

Na verdade, a controvérsia no mercado em relação à Mingyang Smart incide sobre um plano de aquisição de uma transacção relacionada divulgado a 23 de Janeiro, no qual o activo objecto não só apresenta perdas, como também envolve um comportamento de aumento de capital durante um período sensível.

Aumento de capital em período sensível

A 23 de Janeiro, a Mingyang Smart divulgou um pré-anúncio para uma operação relacionada, incluindo a emissão de acções e o pagamento em dinheiro para adquirir activos, bem como a angariação de fundos complementares, prevendo adquirir ao total 100% do capital social das chips de Daehuá de Zhongshan, através da emissão de acções e do pagamento em dinheiro, em conjunto, junto do outro interveniente na transacção; e emitir acções para angariar fundos complementares junto de até 35 investidores específicos, sendo o preço de emissão para a compra de activos por emissão de acções de 14,46 CNY por acção.

De acordo com as informações mais recentes divulgadas pela Mingyang Smart, o período de preparação desta grande reestruturação de activos foi iniciado em 8 de Janeiro de 2026, antes desta suspensão, e terminou após a divulgação do pré-anúncio a 23 de Janeiro. Este intervalo constitui o “período sensível de informação privilegiada”.

Figura 1:

Importa notar que, durante o período sensível, a empresa das chips de Daehuá de Zhongshan concluiu um aumento de capital a 21 de Janeiro. As entidades Hefei Anhui Yuan, com antecedentes de capital estatal, e Zhongshan Guoyuan Venture Capital, obtiveram, respectivamente, 2,31% e 1,35% do capital da empresa das chips de Daehuá de Zhongshan, através de entradas de capital de 2,2637 milhões de CNY e 1,3205 milhões de CNY. Ao mesmo tempo, de acordo com o pré-anúncio publicado pela Mingyang Smart, Hefei Anhui Yuan e Zhongshan Guoyuan Venture Capital vão sair desta aquisição em dinheiro, e não deter acções da Mingyang Smart por meio de permuta de acções.

Figura 2: A 21 de Janeiro, os novos accionistas da empresa das chips de Daehuá de Zhongshan concluíram a alteração do registo empresarial

Um antigo responsável do sector de banca de investimento, que acompanha há muito tempo reestruturações relevantes de activos no mercado de capitais, afirmou ao repórter que o aumento de capital do activo objecto durante o período sensível não implica negociação de informação privilegiada, porque não se trata de uma negociação directa das acções da sociedade cotada. No entanto, como o aumento de capital do activo objecto ocorreu durante o período sensível em que a sociedade cotada estava a considerar a sua aquisição, em termos de tempo isso coincide altamente com o anúncio da aquisição. Assim, os motivos para este aumento de capital, a justeza do preço e a independência da decisão merecem atenção; sobretudo porque este tipo de aumento de capital normalmente implica um endosso da valorização da empresa do activo objecto.

O último aumento de capital do activo objecto ocorreu em Julho de 2022 e havia um acordo de aposta (compromisso de desempenho) claramente definido. A empresa do activo objecto precisava de concretizar um IPO qualificado até 31 de Dezembro de 2026, ou um listing por aquisição qualificada de uma sociedade, ou uma venda qualificada integral; caso contrário, o grande accionista do activo objecto, Rui De Venture, ou um terceiro designado teria de assumir obrigações de recompra. Embora desta vez também tenha sido assinado um acordo de aposta, na substância, dado que os novos accionistas adquiriram a participação no activo objecto que acabaram de obter através de aumento de capital junto da sociedade cotada em dinheiro, as características de arbitragem de curto prazo são ainda mais evidentes.

Qual é a “qualidade” das chips de Daehuá de Zhongshan?

Por que razão a empresa do activo objecto não aumentou capital durante 4 anos, mas concluiu um aumento de capital 48 horas antes do anúncio da aquisição? Em estado de prejuízo, por que razão os novos accionistas se atreveram a entrar rapidamente? Terão tido conhecimento antecipado do plano de compra em dinheiro?

Vejamos primeiro que tipo de empresa é, afinal, a empresa das chips de Daehuá de Zhongshan.

De acordo com as informações divulgadas pela Mingyang Smart, as chips de Daehuá de Zhongshan foram constituídas em 27 de Agosto de 2015, com um capital social registado de 97,90416 milhões de CNY, e o controlador efectivo é Zhang Chao. Zhang Chao também desempenha o cargo de director e vice-presidente da Mingyang Smart, sendo um familiar próximo do controlador efectivo da Mingyang Smart, Zhang Chuanwei.

Segundo a descrição, os principais produtos das chips de Daehuá de Zhongshan incluem wafers de epitaxia de células solares de arsenieto de gálio, chips de células solares de arsenieto de gálio rígidas e flexíveis, bem como matrizes solares e “solar wings” (asas solares), entre outros. A empresa possui tecnologia de epitaxia de células solares, e dispõe de capacidade de ciclo completo em design, produção, validação e garantia de sistemas de alimentação, permitindo controlo de ponta a ponta da qualidade de produção e dos custos dos sistemas de alimentação, além de vantagens em resposta rápida e desenvolvimento personalizado. A Mingyang Smart afirmou que as suas epitaxias e chips de sistemas de alimentação já alcançaram fornecimentos em massa; os produtos de sistemas de alimentação foram integrados em múltiplas tarefas e já foram validados; os clientes abrangem vários fabricantes conhecidos.

Contudo, os dados financeiros das chips de Daehuá de Zhongshan não reflectem a competitividade descrita nos produtos.

Em 2024 e no período de Janeiro a Setembro de 2025, a receita operacional realizada pela empresa foi, respectivamente, de 52,97 milhões de CNY e 90,59 milhões de CNY; o lucro líquido foi, respectivamente, de -42,5750 milhões de CNY e -20,2262 milhões de CNY. Os clientes a jusante estão altamente concentrados: entre eles, o principal cliente A, em 2023, 2024 e no período de Janeiro a Setembro de 2025, contribuiu com, respectivamente, 94,35%, 92,64% e 70,30% da receita operacional.

Figura 3:

Figura 4: Principais situações de cooperação com clientes das chips de Daehuá de Zhongshan

A Mingyang Smart afirma que, na fase actual, como os pedidos dos clientes a jusante ainda não aumentaram em grande escala, a dimensão da receita do activo objecto é pequena; além disso, o aumento contínuo da construção de linhas de produção e dos investimentos em I&D faz com que existam perdas no activo objecto no período coberto pelo relatório. No curto prazo, o activo objecto ainda não possui capacidade de gerar lucros de forma contínua e estável. Com o rápido desenvolvimento da indústria a jusante, a capacidade de lucro do activo objecto tem expectativa de melhorar.

Até ao momento, os trabalhos relacionados com auditoria, avaliação e due diligence jurídica dos activos envolvidos nesta transacção da Mingyang Smart ainda estão em curso; as partes envolvidas ainda não assinaram acordos formais de transacção.

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