Comentário ao relatório anual de 2025 da Dongpeng Bebidas

Fonte: Notas de investigação de Yiliu

Declaração: Este artigo é apenas para discussão e estudo; não constitui qualquer recomendação de investimento. O mercado de ações é arriscado; a decisão exige pensamento independente, estruturação de um próprio sistema lógico e de controlo de riscos; evite seguir cegamente a manada.

O Bǎopéng Bebidas (Dongpeng) pode ser considerado o líder das bebidas funcionais, sobretudo porque, ao lado dos camiões de transporte de grandes veículos, é frequentemente possível ver a sua presença; ontem a empresa também divulgou o relatório anual de 2025. Vejamos o que diz este relatório: de forma semelhante, primeiro utilizámos python para analisar o PDF e convertê-lo em ficheiro txt; depois utilizámos o deer-flow e as competências de análise de comentários do relatório anual anexadas; por fim, verificámos manualmente os dados e ajustámos o formato.

I. Resumo financeiro: aumento duplo em receitas e lucros, excelente qualidade de rendibilidade

Em 2025, a empresa alcançou uma receita de exploração de 20.875 mil milhões de yuan, um aumento de 31,80% ano após ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe foi de 4.415 mil milhões de yuan, um aumento de 32,72% ano após ano. A taxa de crescimento do lucro foi superior à da receita, e a capacidade de gerar lucros tem vindo a melhorar continuamente.

Por trimestre, nos três primeiros trimestres manteve-se uma tendência de crescimento estável e robusta. No terceiro trimestre, a receita num único trimestre foi de 6,107 mil milhões de yuan e o lucro líquido atribuível aos acionistas-mãe foi de 1,386 mil milhões de yuan, atingindo um máximo histórico. No quarto trimestre, devido ao fator de calendário do Ano Novo Lunar com escalonamento, houve uma ligeira descida. No conjunto do ano, a rendibilidade média ponderada do capital próprio (ROE) atingiu 51,61%, uma melhoria de 4,68 pontos percentuais face ao ano anterior, mantendo-se num nível de liderança na indústria.

O fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades de exploração no ano inteiro foi de 6,174 mil milhões de yuan, um aumento de 6,65% ano após ano. As reservas de caixa são suficientes, com uma margem de segurança de liquidez elevada. No final do período, o saldo dos passivos contratuais era de 5,974 mil milhões de yuan, um aumento de 25,50% ano após ano. Este montante deve-se principalmente a pagamentos antecipados dos distribuidores e a pagamentos de incentivos/reembolsos a fornecedores. Reflete uma elevada disposição para pagamentos por parte dos canais a jusante, com reservas de encomendas abundantes, estabelecendo uma boa base para o crescimento do desempenho em 2026.

II. Estrutura do negócio: sinergia entre várias categorias com avanços, aprofundamento da estratégia de nacionalização

A estrutura de produtos tem vindo a ser otimizada continuamente, e os resultados da estratégia “1+6” de múltiplas categorias são evidentes. O produto principal de grandes encomendas, o Bǎopéng Bebidas (Dongpeng) Bebida Especial (Dongpeng Te Yin), alcançou 15,599 mil milhões de yuan de receita no ano inteiro, um aumento de 17,25% ano após ano. Os dados da Nielsen indicam que a sua quota nas vendas do mercado subiu para 38,3%, assumindo formalmente o primeiro lugar, em vendas e em valor de vendas, no mercado chinês de bebidas energéticas.

A segunda curva de crescimento, “Dongpeng Bǔshuǐ la”, registou um crescimento explosivo. No ano inteiro, alcançou 3,274 mil milhões de yuan de receita, com uma taxa de crescimento homóloga de 118,99%. A quota da receita subiu para 15,7%, tornando-se um produto principal de nível de 3 mil milhões de yuan.

Outras categorias, como Chá Guǒzhī e Dongpeng Da Kǎ, somaram 1,986 mil milhões de yuan de receita, um aumento de 94,08% ano após ano. A quota global das categorias não especiais subiu de 15,9% em 2024 para 25,2%. A empresa conseguiu a transição de um líder de bebida funcional única para um grupo de bebidas integrado.

O posicionamento regional ficou mais equilibrado: a base tradicional do Sul da China gerou 6,215 mil milhões de yuan de receita, um aumento de 18,09% ano após ano. O ímpeto de crescimento nas regiões Norte da China e Oeste da China é forte; as taxas de crescimento da receita atingiram 67,86% e 40,77%, respetivamente. O efeito de penetração nacional é notório. Do lado dos canais, o número de distribuidores ultrapassou 3.400, e a cobertura de pontos finais ativos efetivamente ultrapassou 4,5 milhões. Ao mesmo tempo que o canal tradicional continua a ser aprofundado, as taxas de crescimento dos canais de clientes de grande volume e online atingiram, respetivamente, 35,55% e 40,24%. A capacidade de sinergia multicanal continua a fortalecer-se.

III. Investigação e desenvolvimento: foco nas necessidades de saúde, apoio técnico à inovação

Em 2025, o investimento em I&D da empresa foi de 66,3384 milhões de yuan, um aumento de 5,85% ano após ano. A equipa de I&D tem 150 pessoas, das quais 57,3% têm menos de 30 anos; o rejuvenescimento da equipa é evidente, com forte vitalidade para a inovação. As linhas de I&D concentram-se em três áreas centrais: atualização de formulações orientadas para a saúde, validação de eficácia e aplicação de novos processos. Em torno das necessidades dos consumidores por baixo teor de açúcar, menor carga e funcionalização, foi desenvolvida uma investigação sistemática.

Durante o período em análise, a empresa lançou várias novidades que correspondem às tendências do consumo saudável, como bebidas energéticas sem açúcar, água electrolítica sem açúcar, a série “焙好茶” e chás de leite de baixo açúcar, entre outras. Em paralelo, aprofundou a cooperação entre instituições de ensino superior, empresas e investigação: em conjunto com 9 instituições de autoridade, incluindo a Universidade de Desporto de Pequim e a Universidade de Tecnologia do Sul da China, realizou estudos sobre eficácia de produtos. Estes estudos fornecem dados científicos de suporte a afirmações funcionais como “Dongpeng Te Yin alivia a fadiga” e “Bǔshuǐ la tem efeito de reposição de fluidos”, entre outras. O planeamento de propriedade intelectual dos ingredientes e processos nucleares tem vindo a aperfeiçoar-se continuamente, construindo um sólido muro de tecnologia.

IV. Competitividade central: vantagens destacadas ao longo de toda a cadeia, forte impulso de marca

A empresa constrói múltiplas camadas de barreiras competitivas, que abrangem força de produto, força de canal, força de marca, força de fornecimento e força digital.

No lado dos canais, formou uma rede nacional com forte profundidade de penetração. A densidade de cobertura nos pontos finais é líder na indústria. No lado da capacidade produtiva, concluiu a implementação de 14 bases de produção em todo o país, das quais 10 já estão em operação. Isto encurta significativamente o raio de distribuição. O custo de fabrico por unidade é inferior à média da indústria; em conjunto com as vantagens de compras em escala, forma uma capacidade sustentável de liderança de custos.

O sistema digital de “associação por cinco códigos” permite a rastreabilidade de ponta a ponta, desde a produção até ao consumo. O inventário dos canais e os dados de venda/rotatividade (动销) são monitorizados em tempo real, e a eficiência operacional é significativamente superior à média da indústria.

No nível da marca, o conceito “quando estou cansado/困了, bebo Dongpeng Te Yin” está profundamente enraizado na mente do consumidor. O Dongpeng Te Yin integra o top 10 a nível global do valor de marcas de bebidas não alcoólicas (soft drinks). As marcas subsidiárias posicionam-se de forma precisa para diferentes cenários de consumo, e a publicidade e o reforço da consciência da marca continuam a ser fortalecidos de forma multi-dimensional, incluindo eventos desportivos, eSports e programas de variedades.

A equipa de gestão é estável: a cultura de luta “não há qualquer razão para não crescer” foi profundamente incorporada na organização; a capacidade de execução é forte. Após o IPO na bolsa de Hong Kong em 2026, a aceleração da estratégia de internacionalização abrirá ainda mais espaço para crescimento a longo prazo.

V. Reembolso aos acionistas: política de dividendos estável, melhoria contínua dos direitos patrimoniais

A empresa mantém a implementação de uma política de dividendos contínua e estável. Desde a cotação, os dividendos em dinheiro acumulados ultrapassaram 6.600 milhões de yuan, partilhando os resultados do desenvolvimento com os acionistas. A proposta de distribuição de lucros para o ano fiscal de 2025 é de 25 yuan em dividendos em dinheiro por cada 10 ações (incluindo imposto). Ao mesmo tempo, por cada 10 ações, prevê-se a capitalização de 3 ações por meio de fundos de reservas de capital (capital surplus). Estima-se que o montante total de dividendos em dinheiro seja de 1.412 milhões de yuan, com uma taxa de dividendos de 31,98%, mantendo o nível consistentemente elevado de dividendos. A força para retribuir os acionistas continua a aumentar.

No final de 2025, o património líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada atingiu 9.421 milhões de yuan, um aumento de 22,54% ano após ano. O valor patrimonial líquido por ação foi de 18,12 yuan. O lucro por ação básico foi de 8,49 yuan. A melhoria contínua na capacidade de gerar lucros fornece um suporte sólido para o crescimento dos direitos patrimoniais dos acionistas. Após a cotação em Hong Kong, a estrutura de governação corporativa foi ainda mais otimizada, a divulgação de informação é mais normalizada e transparente, e os mecanismos de proteção dos direitos dos acionistas minoritários foram reforçados.

VI. Avisos de risco: perturbação por múltiplos fatores, necessidade de resposta prudente

Risco de intensificação da concorrência industrial: no mercado atual de bebidas não alcoólicas, as características da competição por volume existente são evidentes. Marcas internacionais continuam a consolidar as suas vantagens; marcas emergentes continuam a entrar em segmentos de nicho. Se surgirem guerras de preços não racionais ou um aumento substancial de investimento em despesas de marketing, tal poderá exercer uma pressão certa sobre o nível de lucros da empresa.

Risco de volatilidade dos preços das matérias-primas principais: os custos das matérias-primas como PET e açúcar branco têm uma elevada proporção. Devido a múltiplos fatores, como o mercado de commodities, ciclos de produtos agrícolas e taxas de câmbio, se no futuro os preços subirem significativamente e a empresa não conseguir transmitir eficazmente a pressão de custos, isso poderá conduzir a uma queda na margem bruta.

Risco de segurança alimentar: como empresa de produção de alimentos, a qualidade dos produtos é a linha de vida para a sobrevivência e o desenvolvimento da empresa. Se surgirem problemas de segurança de qualidade nos elos de produção e distribuição, isso causará efeitos adversos significativos sobre a reputação da marca e o desempenho operacional.

Risco de expansão para o exterior ficar aquém do previsto: a empresa está a avançar com o desenvolvimento de mercados no Sudeste Asiático e outras áreas no exterior, enfrentando múltiplos desafios, incluindo diferenças culturais, supervisão de políticas e operação localizada. Se o progresso da expansão ficar aquém do previsto, poderá afetar o ritmo de implementação da estratégia de internacionalização.

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