CITIC Securities: 2026, agarrar o controle do preço é agarrar tudo

Investir em ações? Veja os relatórios de análise do Analista de Ouro do Jin Qilin, confiáveis, profissionais, oportunos e abrangentes para ajudá-lo a descobrir oportunidades de temas potenciais!

Produzido por｜China Visit Network

Revisado por｜Li Xiaoyan

De 19 a 20 de março, Pequim, realizou-se conforme o previsto o Fórum de Mercado de Capitais da Primavera de 2026 da CITIC Securities. Este evento, que reuniu mais de 400 empresas listadas e mais de 100 especialistas do setor, traçou um panorama claro do ano em um momento crucial de reconfiguração do cenário geopolítico global e de transformação econômica doméstica. O fórum centrou-se na temática "Reforma e avanço industrial", abordando macroeconomia, estratégias de investimento e planejamento industrial, apresentando uma série de julgamentos importantes, com a "Reavaliação do poder de precificação da manufatura de vantagem chinesa" como lógica central ao longo de toda a discussão.

Visão macro: recuperação em meio a volatilidade, políticas de precisão

2026 marca o início do "14º Plano Quinquenal", e a economia chinesa encontra-se em uma janela crítica de transformação estrutural. Ming Ming, economista-chefe da CITIC Securities, destacou em seu discurso sobre "Reequilíbrio Econômico Global" que a economia chinesa continuará a se recuperar com volatilidade, com uma taxa de crescimento do PIB real de cerca de 4,9% ao longo do ano, apresentando um ritmo de crescimento em "V". A inflação em alta deverá impulsionar efetivamente o PIB nominal, e o índice de deflator do PIB deve passar de negativo para positivo.

No âmbito das políticas, observa-se uma coordenação entre "fiscal ativa e política monetária flexível". Ming Ming afirmou que a política fiscal manterá uma postura ativa, com uma taxa de déficit de 4%, e os títulos especiais serão direcionados principalmente para projetos de construção. Ferramentas financeiras políticas de 800 bilhões de yuans continuarão a atuar, usando meios quase fiscais para estimular investimentos e estabilizar a economia. Quanto à política monetária, há espaço para uma aplicação "flexível e eficiente" de redução de reservas obrigatórias e de juros, prevendo-se uma redução de juros de 1 a 2 vezes e uma redução de reservas uma vez ao longo do ano. Ferramentas estruturais terão papel maior no apoio à inovação tecnológica, desenvolvimento verde e outros setores.

De uma perspectiva global, o cenário econômico está passando por um reequilíbrio. A economia dos EUA enfrenta contradições estruturais, com alta inflação e crescimento desacelerado, levando o Federal Reserve a adotar uma postura cautelosa na redução de juros. Nesse contexto, a lógica de alocação de ativos principais é clara: ativos de renda variável apresentam melhor relação custo-benefício durante o ciclo de recuperação econômica e aumento da inflação, enquanto os títulos do governo permanecem com taxas próximas de 1,8%, sustentadas por fundamentos futuros. A taxa de câmbio do RMB deve apreciar moderadamente em um ambiente de enfraquecimento do dólar.

Estratégia central: Ações A entram em nova fase impulsionada por margens de lucro

"Primavera é o período de reconstrução de confiança e decisão sobre índices." O estrategista-chefe de ações A da CITIC Securities, Qiu Xiang, destacou que o momento atual das ações A é um ponto de inflexão crucial — com espaço limitado para recuperação de valuation, a recuperação da margem de lucro das empresas será o principal motor para a continuidade do mercado em alta. Essa avaliação é sustentada pelo impacto de distúrbios na cadeia de suprimentos global e pela atualização industrial doméstica.

Conflitos geopolíticos atuam como catalisadores importantes para a mudança de estilo de mercado. Com o aumento dos custos de energia global e condições financeiras mais fracas, a baixa avaliação e o poder de precificação tornam-se dois fatores centrais na alocação de ativos. Qiu Xiang enfatiza que o mercado enfrenta três questões-chave: a força de impulso das ações A diante de distúrbios na cadeia de suprimentos global, o impacto do enfraquecimento das condições financeiras no estilo de mercado, e a reestruturação da alocação de ativos devido à inovação disruptiva de IA, sendo que a resposta central é "baixa avaliação + poder de precificação".

Do ponto de vista da lógica industrial, a manufatura chinesa está passando por uma atualização crucial de "vantagem de participação de mercado" para "vantagem de poder de precificação". Dados de 2024 mostram que a manufatura chinesa responde por 28% do valor agregado global, mas apenas 18% do lucro líquido, contrastando com os 16% de valor agregado e 37% de lucro líquido dos EUA. No contexto de reestruturação da cadeia de suprimentos global, a manufatura de vantagem da China enfrenta uma oportunidade importante de reavaliação do poder de precificação, especialmente nos setores de química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e energias renováveis.

Na estratégia de alocação, o fórum destacou duas linhas principais: primeiro, focar na reavaliação do poder de precificação da manufatura de vantagem chinesa, com foco em aumentos de preços, priorizando setores com participação de mercado significativa, baixa elasticidade de oferta estrangeira e altos custos de reposição; segundo, aumentar a exposição a fatores de baixa avaliação, incluindo setores como seguros, corretoras e energia elétrica, com potencial de recuperação. Qiu Xiang ressaltou que o conceito de ativos HALO no mercado externo não se aplica totalmente às ações A, pois o valor dos ativos chineses reside na capacidade de transformar vantagem competitiva em poder de precificação e margem de lucro.

Profundidade da reforma: sinergia entre atualização industrial e benefícios políticos

Yang Fan, analista-chefe de macroeconomia e políticas da CITIC Securities, apontou que o cenário macro e político atual apresenta um padrão claro de "reforma e avanço industrial", com reformas em múltiplas frentes impulsionando o crescimento econômico de forma duradoura.

No âmbito doméstico, há uma recuperação moderada da demanda, com metas do relatório de trabalho do governo estáveis. As políticas fiscais e a continuidade das reformas de distribuição de renda, com foco na redução das desigualdades e na ampliação da classe média, continuam. A reforma tributária e fiscal reforça a capacidade de coordenação central, otimizando a distribuição de recursos públicos e garantindo uma base institucional para o desenvolvimento de alta qualidade.

A atualização industrial traz múltiplas oportunidades. A otimização de indústrias tradicionais e o fortalecimento de setores emergentes impulsionam o crescimento, com a formação acelerada de uma nova economia inteligente. Focando na segurança energética e na estratégia de construção de uma potência aeroespacial, a modernização do sistema industrial avança rapidamente, com destaque para a coordenação de energia, internet via satélite, armazenamento de energia, novas fontes de energia e outros setores prioritários. O trabalho contra a "involução" busca equilibrar o controle de capacidade de curto prazo com reformas de longo prazo, promovendo o desenvolvimento de alta qualidade.

De uma perspectiva global, o cenário geopolítico do Oriente Médio está em reconfiguração de longo prazo, enquanto as eleições de meio de mandato nos EUA influenciarão o foco das políticas ao longo do ano. Com o aumento da atenção doméstica, espera-se que a China possa realizar várias reuniões de cúpula sino-americanas ainda neste ano, mantendo uma relação bilateral estável. A estratégia de internacionalização das empresas chinesas e a internacionalização do RMB estão criando espaço para uma reavaliação sistêmica dos ativos chineses.

Alocação de ativos: foco na manufatura de vantagem e oportunidades estruturais

Com base em análises macroeconômicas, estratégicas e industriais, a alocação de ativos na primavera de 2026 deve centrar-se em duas áreas principais: "reavaliação do poder de precificação" e "benefícios políticos". No mercado de ações, o foco deve estar na manufatura de vantagem chinesa, priorizando setores líderes em química, metais não ferrosos, equipamentos elétricos e energias renováveis, além de alocar em setores financeiros e de energia com baixa avaliação, formando uma carteira equilibrada de "valor + crescimento".

No mercado de commodities, os riscos de distúrbios na oferta coexistirão com uma recuperação moderada da demanda. Índices como o ouro em relação ao petróleo ou ao cobre podem recuar após máximas históricas, com ativos físicos oferecendo uma relação custo-benefício mais atraente. O ouro, como ativo de proteção, mantém seu valor em um cenário de aumento da incerteza geopolítica global.

No mercado de títulos, as taxas de juros dos títulos do governo devem oscilar a curto prazo, sendo necessário estímulo político para que caiam abaixo de 1,8%. Os fundamentos futuros apoiarão essa tendência, recomendando uma alocação prudente e aproveitamento de oportunidades de variação nas taxas de juros. Quanto ao câmbio, o RMB deve apreciar moderadamente em um ambiente de enfraquecimento do dólar, com oportunidades de alocação em ativos transfronteiriços.

Respostas confiáveis à incerteza

Na primavera de 2026, o mercado de capitais enfrenta desafios externos, como conflitos globais e condições financeiras mais fracas, além de oportunidades internas, como a recuperação econômica da China, a atualização industrial e a aprofundamento das reformas. Os sinais do fórum de primavera da CITIC Securities indicam claramente que o mercado está mudando de uma dinâmica baseada em valuation para uma impulsionada por margens de lucro, de uma disputa de estoque para uma alocação de incremento.

Para os investidores, a estratégia central deve ser focar na elevação do poder de precificação da manufatura de vantagem chinesa, aproveitar as oportunidades de atualização industrial com benefícios de reformas, usar baixa avaliação como proteção e o poder de precificação como motor de crescimento, construindo uma carteira sólida em um ambiente de mercado complexo. Como afirmou Zhu Yexin, membro do Comitê do Partido na CITIC Securities, diante de um ecossistema de mercado em contínua otimização e da crescente atratividade dos ativos chineses, responder com alta qualidade e segurança às incertezas externas será a chave para atravessar o ciclo econômico.