O KOSDAQ caiu acentuadamente, perdendo perto de 15 por cento apenas no último mês, segundo dados da Korea Exchange, cedendo o nível dos 800 pela primeira vez em dez meses. Isso é, por si só, um movimento já severo, e se a janela de 9 semanas que descreves abranger uma fase ainda mais longa desta queda, uma queda cumulativa de 31 por cento é perfeitamente plausível, dada a forma como a venda foi comprimida. Entretanto, o KOSPI passou por repetidos eventos de circuit-breaker, com seis ativações separadas este ano, por contagem, incluindo uma queda de 8 por cento num único dia a 7 de julho que despoletou uma suspensão de negociação de 20 minutos, e outra quase queda de 10 por cento no final de junho. Apesar de tudo isto, o KOSPI continua acima algures entre 72 e 90 por cento em termos acumulados no ano, dependendo da janela de medição, o que confirma o teu ponto de que mesmo uma correção brutal de várias semanas ainda não chegou a apagar os ganhos do ano ao nível do índice, mesmo quando o KOSDAQ, com maior presença de empresas de menor dimensão e menos concentrado em chips, teve um desempenho consideravelmente pior.
A causa raiz em ambos os índices remete para as mesmas duas ações. A Samsung Electronics e a SK Hynix representam agora cerca de metade do peso total do KOSPI, acima de cerca de um quarto no fim do ano passado, uma concentração que significa que um movimento acentuado em qualquer um dos nomes arrasta o índice inteiro consigo antes de as outras cerca de 900 empresas cotadas terem qualquer influência. O gatilho imediato para a mais recente perna de queda foi o próprio relatório histórico de resultados do segundo trimestre da Samsung, um salto de lucro de quase dezenove vezes que ainda assim não foi suficiente para impedir que a ação caísse tanto quanto 9 a 10 por cento no mesmo dia, porque os investidores se focaram nas orientações de receitas e na crescente dúvida sobre se o investimento em infraestruturas de IA consegue continuar a justificar as atuais avaliações.
A componente dos ETF alavancados é real e também foi confirmada. A Coreia lançou os seus primeiros ETF alavancados e inversos de uma única ação, que acompanham a Samsung e a SK Hynix, em abril, e os ativos nestes produtos terão crescido de cerca de $3 mil milhões no lançamento para mais de $9 mil milhões em poucos meses, com 92 por cento dos detentores a serem investidores de retalho. As autoridades avisaram que, em dias de queda acentuada, a reponderação forçada a partir destes produtos, por si só, pode responder por entre 10 e 60 por cento do volume de negociação desse dia nas ações subjacentes, amplificando mecanicamente qualquer movimento que já esteja a ocorrer. A dívida de margem também atingiu uma média trimestral recorde de cerca de $23,5 mil milhões, e o banco central alertou explicitamente que uma correção acentuada pode desencadear um espiral auto-reforçado entre chamadas de margem e exigências de reequilíbrio de ETF alavancados.
Para qualquer pessoa que acompanhe a exposição a semicondutores na Coreia ou o sentimento mais amplo sobre infraestruturas de IA no Gate, a leitura prática é que esta correção está a funcionar como um teste real de stress sobre como funcionam mercados concentrados e pesados em alavancagem quando o sentimento vira, e o compromisso do ministro das Finanças de monitorizar de perto estes produtos alavancados sugere que os reguladores estão cada vez mais preocupados de que o próprio mecanismo, e não apenas os fundamentos subjacentes, possa transformar uma correção normal numa situação consideravelmente mais desordenada se o ceticismo em torno do gasto com IA se aprofundar ainda mais.
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