## A verdade por trás do recorde de aumento de juros em Taiwan: Por que os EUA sempre dão o primeiro passo?

2024 está quase aí, e o mercado volta a discutir um tema antigo — os EUA vão continuar a aumentar as taxas de juros? Essa questão pode parecer batida, mas para os investidores em Taiwan, é realmente a mais importante. Porque cada movimento do Federal Reserve afeta diretamente os nossos bolsos.

## Os três anos loucos de aumento de juros nos EUA: Quão rápido foi de 0% a 5%?

Vamos voltar a março de 2022. Na altura, a inflação nos EUA atingiu o nível mais alto em 40 anos, o Federal Reserve não conseguiu ficar parado e iniciou o ciclo de aumento de juros mais agressivo da história. No final de 2023, o Fed já tinha aumentado a taxa em 20 pontos-base (500 pontos-base), elevando a taxa de referência de 0~0,25% para 5,00%~5,25%.

Quão louco foi esse ritmo de aumento? Nos ciclos anteriores, nunca foi tão rápido. O mais absurdo foi em junho, julho, setembro e novembro de 2022, quando o Fed aumentou quatro vezes seguidas 75 pontos-base de uma só vez. Essa operação foi realmente "duro", mas também conseguiu controlar a inflação — em 2023, os números de inflação caíram mês a mês.

## O aumento de juros em 2024 vai continuar? Como o mercado vê

Segundo a previsão do CME FedWatch, é bem provável que o Federal Reserve ajuste ainda mais as taxas em 2024. Embora a inflação já tenha recuado de seus picos, ainda estamos longe da meta de 2%. Além disso, a crise bancária de 2023 também alertou o Fed — o aumento de juros deve ser moderado, sem exageros.

A previsão é que a taxa de juros ao longo de 2024 diminua de 5,50% para cerca de 4,00%, o que significa que o Fed pode manter o status quo no primeiro semestre e começar a considerar cortes na segunda metade do ano.

## Como o aumento de juros vai passo a passo esvaziar o valor do NT$?

Muita gente não entende por que o aumento de juros nos EUA está ligado ao aumento dos preços em Taiwan. Na verdade, a lógica é bem simples:

**Dólar valorizando → NT$ desvalorizando → aumento de preços de importados → inflação local**

Quando as taxas de juros nos EUA sobem, os investidores estrangeiros correm para comprar dólares e ganhar juros, aumentando a demanda pelo dólar, que naturalmente valoriza. Em 2022, o índice do dólar subiu 8,5%. Ao mesmo tempo, o NT$ se desvalorizou — antes, 100 NT$ trocavam por 3,7 dólares, após a desvalorização, talvez só troquem por 3,3 dólares.

O problema surge. Taiwan é uma economia altamente dependente de importações, de produtos agrícolas, energia e matérias-primas, quase tudo cotado em dólares. A valorização do dólar eleva diretamente os custos de importação. Em 2022, 22,8% das importações agrícolas de Taiwan vieram dos EUA. Quando o dólar sobe, o preço de um ovo ou de um pacote de farinha também aumenta. Por isso, em 2022, o CPI de alimentos em Taiwan subiu 6%, e os ovos aumentaram 26%.

## A impotência do Banco Central de Taiwan: por que o aumento de juros também não consegue segurar a desvalorização do NT$?

Vendo o aumento agressivo de juros nos EUA, o Banco Central de Taiwan também não quis ficar para trás, elevando as taxas cinco vezes desde 2022, totalizando 75 pontos-base. Mas esse aumento, comparado aos 500 pontos-base do Fed, é uma "chuva de verão".

O resultado é: o NT$ continua a se desvalorizar, os preços dos importados sobem, e o poder de compra do povo comum diminui. A razão é bem prática — o Banco Central de Taiwan não pode aumentar as taxas de forma tão agressiva quanto o Fed, porque a economia taiwanesa é mais sensível às taxas de juros. Um aumento grande demais pode prejudicar a disposição das empresas locais de se financiarem.

## Fuga de capitais: o segundo fator que acelera a desvalorização do NT$

Se a inflação é o dano direto do aumento de juros, a fuga de capitais é o dano indireto.

Imagine que você é um investidor estrangeiro, trocou 100 mil dólares por 2,7 milhões de NT$, comprou ações em Taiwan e ganhou 30 mil NT$ em um ano, um bom lucro. Mas, ao pensar bem, o NT$ desvalorizou 11% em relação ao dólar, e esses 3 milhões de NT$ agora valem só 97 mil dólares — uma perda de 3 mil dólares!

A decisão mais racional nesse momento é vender as ações em Taiwan e trocar por dólares para voltar aos EUA. Quando a maioria pensa assim, a fuga de capitais do mercado taiwanês vira uma enxurrada. Dados mostram que, em 2022, Taiwan teve uma saída de capital de 41,6 bilhões de dólares, a maior da Ásia.

## Como o aumento de juros divide o mercado de ações: lista de vencedores e perdedores

O aumento de juros é um golpe duplo para o mercado de Taiwan: por um lado, a fuga de capitais faz o mercado cair; por outro, o próprio aumento de juros reduz as avaliações das ações. Em 2022, o índice ponderado de Taiwan caiu 21%, ficando na sexta pior performance global.

Mas isso não significa que não haja vencedores no ciclo de aumento de juros. Pelo contrário, **os bancos e instituições financeiras se beneficiam**. A razão é simples: quanto maior a taxa, maior a margem de juros entre o que os bancos pagam e cobram, aumentando seus lucros. Por exemplo, o Banco da China de Taiwan teve uma receita de juros de 33,3 bilhões de NT$, um aumento de 38% em relação ao ano anterior, e suas ações subiram 20% em um ano.

Por outro lado, ações de tecnologia e crescimento, com altas avaliações, sofrem bastante. Porque o aumento de juros reduz o valor presente dos fluxos de caixa futuros, diminuindo as avaliações dessas empresas.

## Ouro e títulos: a "operação contrária"

Muita gente pensa que o aumento de juros é sempre negativo para ouro e títulos, mas na verdade não é bem assim.

O fator chave para o ouro não é o aumento de juros em si, mas as expectativas de aumento. Quando o mercado espera que o Fed aumente ainda mais as taxas, o ouro costuma cair; mas se a expectativa muda para "o Fed vai desacelerar ou começar a cortar juros", o ouro sobe. Por isso, em novembro de 2022, o ouro caiu até antes, mas depois continuou a subir.

A lógica dos títulos é parecida. O aumento de juros eleva as taxas, e os preços dos títulos têm relação inversa com as taxas. Assim, durante períodos de aumento de juros, os títulos se saem mal. Uma das causas da crise bancária de 2023 foi justamente os bancos terem muitos títulos de longo prazo, cujo valor despencou com o aumento de juros, reduzindo seus ativos.

## Como o investidor comum deve agir nesse ciclo de aumento de juros?

Já que o aumento de juros é uma tendência, o que fazer? Aqui vão algumas estratégias:

**Primeiro, ajuste sua carteira.** Durante ciclos de alta, ações de alta avaliação são as mais afetadas. Reduza posições em ações de tecnologia e crescimento, e aumente em bancos, utilidades e outros ativos de alto dividend yield, que oferecem renda e ajudam a proteger contra a queda de avaliações.

**Segundo, aproveite as oportunidades cambiais.** A valorização do dólar é uma vantagem certa do ciclo de aumento de juros. Investir em índices de dólar ou em pares como USD/JPY, que se fortalecem, pode trazer ganhos diretos com a valorização do dólar.

**Terceiro, considere estratégias de hedge.** O mercado de ações de Taiwan tem alta correlação com o mercado dos EUA, especialmente o Nasdaq 100. Durante períodos de pressão, fazer posições vendidas no Nasdaq pode proteger contra perdas no mercado taiwanês. Essa estratégia é mais adequada para investidores com maior tolerância ao risco.

**Quarto, fique atento à reversão no final do ciclo.** Os ciclos de aumento de juros geralmente não duram para sempre. Quando o Fed começar a sinalizar cortes, o mercado de títulos tende a se recuperar primeiro, e o mercado de ações também começa a formar fundos. Antecipar essa mudança pode permitir aproveitar as maiores oportunidades.

## Conclusão: aumento de juros nem sempre é ruim, o segredo está na estratégia

O aumento de juros nos EUA realmente impacta a economia de Taiwan — NT$ desvaloriza, importados ficam mais caros, o mercado de ações sofre, e há fuga de capitais. Mas, do ponto de vista de investimento, também traz novas oportunidades: valorização do dólar, bancos se beneficiando, instrumentos de venda a descoberto.

O importante é entender as características do ciclo de aumento de juros e ajustar a estratégia em tempo. As expectativas de 2024 já estão mudando para cortes, e o mercado está se ajustando. Para investidores atentos, essa pode ser uma excelente oportunidade de posicionamento. E um lembrete final: o final do ciclo de aumento de juros costuma marcar o início de uma reversão, então é bom se preparar com antecedência.