#分享美股交易赢英伟达股票 Após uma queda de 10,3%, a direção de recuperação mais forte no mercado americano: não é toda a IA, mas as três linhas duras de “rede de IA + interconexão óptica + HBM”
Desta vez, a queda do mercado americano pareceu uma bolha de IA sendo estourada, mas na verdade mais se assemelha a uma “valorização de venda por excesso de posições”.
Em 5 de junho, o Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores principais foram dados de emprego nos EUA melhores que o esperado, levando o mercado a temer novos aumentos de juros pelo Federal Reserve, além de expectativas excessivas para chips de IA após os resultados da Broadcom, causando decepção. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro. Assim, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/Silício Óptico/Fonte de Luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas sim a Broadcom. Marvell é mais resiliente, Broadcom foi a mais penalizada injustamente, Micron tem maior expectativa de decepção, Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.
一、Primeiro, definição: não é que os fundamentos da IA tenham colapsado, mas que “taxas de juros + excesso de posições + expectativas excessivas” estão simultaneamente pressionando o mercado
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros. Dados robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de juros sobem novamente, levando a uma avaliação excessiva das ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de alta de juros, impactando especialmente setores de capital intensivo e maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de chips de IA está excessivamente congestionado. Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% neste ano, indicando uma alta concentração de capital anterior. Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas expectativas de juros e desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom gerou uma “expectativa excessiva de IA” que resultou em uma liquidação emocional. Nos dois trimestres, a receita de chips de IA da Broadcom foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143% ano a ano; no terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, crescimento superior a 200%. Mas, por expectativas de mercado ainda maiores, o preço das ações caiu. Essa é a parte mais crucial: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que “não foi suficiente para superar as expectativas”. Após essa queda, a recuperação mais forte geralmente não vem das ações que mais caíram, nem das mais baratas, mas das que têm fundamentos sólidos, tendências industriais positivas e uma queda que foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
二、Primeira direção de recuperação forte: redes de IA e ASICs personalizados
Essa linha é a principal a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos data centers de IA não é mais “quem tem GPU”, mas: como conectar GPUs, como as nuvens desenvolvem ASICs próprios, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e Marvell. Broadcom foi penalizada por o mercado achar que sua orientação de receita de chips de IA “não era agressiva o suficiente”. Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%, com margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso mostra? Que Broadcom não está em declínio de IA, mas que o mercado superestimou suas expectativas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas tem os fundamentos mais sólidos. Marvell, por outro lado, é uma ação de alta beta, mais ligada a redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e ela subiu bastante naquele dia, atingindo máxima histórica; além disso, será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda por investimentos passivos.
Assim, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — penalização mais clara; Marvell — maior potencial de recuperação. Mas há diferenças importantes: Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece que foi “erradamente penalizada”. Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação mais forte, mas também com alta valorização anterior, o que a torna mais de alta elasticidade, não a de menor risco.
三、Segunda direção de recuperação forte: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante é CPO e interconexão óptica. O motivo é simples: a expansão contínua dos data centers de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas, que é a largura de banda e consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% ao ano. Também mencionam que a expansão de clusters de IA em 2026 será limitada por escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim as vendas de transceptores ópticos devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em fim de ciclo, mas a oferta não acompanha a demanda. Mais importante, Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de 4 bilhões de dólares em Lumentum e Coherent, anunciados em março, com compromissos de compras relevantes. Isso é um sinal muito forte. Se fosse uma situação normal, Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônicos. Essa ação indica que a próxima fase de lacunas na data center de IA não é só GPU, mas também fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se caírem junto com essa rodada, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, portanto não são “baixa de preço”, mas sim “setores com maior potencial de alta e maior volatilidade”.
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, fusão de optoeletrônica.
Broadcom: plataformas ASIC + redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expandindo de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em shortfalls mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica e silício de quartotetrafólio.
四、Terceira direção de recuperação forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a queda de Micron de 13,3% foi motivada principalmente pelo medo do mercado de que, após a expansão da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa acontecer. Mas acho que essa preocupação foi exagerada no curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente em excesso, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado. Mais importante, o armazenamento de IA não é um ciclo comum de DRAM, mas um ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum pressiona os preços, mas a capacidade de HBM é limitada por embalagem avançada, TSV, rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tornando sua liberação muito mais lenta. Assim, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta volatilidade no ciclo de armazenamento tradicional, mas tem oportunidade de ganhar participação em HBM.
A recuperação da Micron se baseia na ideia de que o mercado perceberá que a escassez de HBM ainda é real, não um excesso imediato, e ela poderá se recuperar. Mas ela não é minha primeira escolha de “erradamente penalizada”, pois o armazenamento tem atributos de ciclo mais forte e maior volatilidade.
五、A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma “erradamente penalizada”, seria a Broadcom. Não pelo maior queda, mas pela lógica de penalização mais fraca. O mercado penalizou a Broadcom por sua orientação de receita de chips de IA não ter superado expectativas de forma significativa. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; no terceiro trimestre, previsão de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%; e previsão de receita total de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. É mais uma questão de o mercado esperar uma pontuação perfeita, e ela ter entregado 95%, sendo tratada como insuficiente. Os principais pontos fortes da Broadcom:
Primeiro, posiciona-se em ASICs personalizados para IA de Google, Meta e outros, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, com o crescimento de clusters de IA, a importância de redes e interconexões aumenta. Switches, SerDes, chips de rede tornam-se centros de valor.
Terceiro, fluxo de caixa extremamente forte: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas de infraestrutura de IA com maior fluxo de caixa. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações mais promissoras de recuperação no mercado de hardware de IA.
六、A ação de maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior elasticidade é a Marvell. A queda desta vez foi maior, 16,7% em um dia, mas sua lógica industrial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e ela atingiu máximos históricos na mesma data.
Assim, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade para reverter.
Resumindo: Broadcom é mais adequada para recuperação de fundamentos, Marvell para recuperação de elasticidade.
七、A ação de maior expectativa de diferença: Micron
Micron foi penalizada por o mercado interpretar que a expansão da SK Hynix traria excesso de oferta. Mas essa leitura é só parcialmente correta. A expansão realmente impacta o fornecimento de longo prazo, mas se os líderes veem uma lacuna até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA de longo prazo, não uma superprodução imediata. Assim, a lógica de erro na avaliação da Micron é que o mercado usa uma visão de ciclo de DRAM comum para julgar empresas de ciclo de HBM.
Por outro lado, a Micron enfrenta riscos: sua estrutura de fluxo de caixa e negócios não é tão estável quanto a da Broadcom, e oscilações de preços de armazenamento podem afetar sua avaliação. Portanto, ela é mais adequada como uma ação de “expectativa de diferença”, não a mais segura de erro.
八、A ação com as maiores limitações: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bem clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial pouco comum. Isso mostra que elas não são ações de ciclo de comunicação óptica comum, mas componentes essenciais na transição de data centers de eletrônica para óptica. Mas há um problema: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade. Se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classifico-as como: setores com limitações industriais fortes, mas com maior dificuldade de negociação.
九、Quais ações não são erro de mercado?
Algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente consideradas erradamente penalizadas. Intel caiu 11,3%, mas não é o principal beneficiário nesta rodada de hardware de IA. Seus problemas são mais relacionados a processos avançados, foundry, competitividade de produtos e recuperação financeira, não uma penalização por IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. Beneficia-se de GPUs, CPUs e ciclos de servidores de IA, mas enfrenta competição de Nvidia, com menor certeza do que Broadcom ou Marvell. Nvidia caiu 6,2%, não por erro, mas por oscilações normais de avaliação. Ainda é um núcleo de IA, mas por ser grande e bem conhecido, sua recuperação será mais estável, embora menos elástica.
十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas principais, penalização mais severa em Broadcom
Após a queda do mercado americano, minha avaliação é clara:
Primeiro, as direções de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom e Marvell. Broadcom para recuperação de fundamentos, Marvell para alta elasticidade.
Segundo, as maiores limitações industriais: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, indicando que a interconexão óptica é o próximo grande gargalo.
Terceiro, maior expectativa de diferença: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas SK Hynix fala que o gargalo pode durar até 2030, mostrando que armazenamento de alta gama não é ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação mais penalizada: Broadcom.
Se uma única ação de maior potencial de recuperação: Marvell.
Se uma única ação de maior expectativa de diferença: Micron.
Se uma única direção de maior limitação industrial: Coherent/Lumentum, representando fotônicos e fontes de luz.
Resumindo: essa queda do mercado americano não significa o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia. O próximo movimento de capital será de “comprar lacunas reais” em vez de “comprar tudo de IA”: redes de IA, CPO, interconexão óptica e HBM. E a verdadeira penalização não é a ação que caiu mais, mas aquela que, apesar de bons fundamentos, pedidos e posição industrial fortes, foi penalizada por expectativas excessivas. Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO
Desta vez, a queda do mercado americano pareceu uma bolha de IA sendo estourada, mas na verdade mais se assemelha a uma “valorização de venda por excesso de posições”.
Em 5 de junho, o Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores principais foram dados de emprego nos EUA melhores que o esperado, levando o mercado a temer novos aumentos de juros pelo Federal Reserve, além de expectativas excessivas para chips de IA após os resultados da Broadcom, causando decepção. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro. Assim, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/Silício Óptico/Fonte de Luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas sim a Broadcom. Marvell é mais resiliente, Broadcom foi a mais penalizada injustamente, Micron tem maior expectativa de decepção, Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.
一、Primeiro, definição: não é que os fundamentos da IA tenham colapsado, mas que “taxas de juros + excesso de posições + expectativas excessivas” estão simultaneamente pressionando o mercado
As três principais razões para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros. Dados robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de juros sobem novamente, levando a uma avaliação excessiva das ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de alta de juros, impactando especialmente setores de capital intensivo e maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de chips de IA está excessivamente congestionado. Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% neste ano, indicando uma alta concentração de capital anterior. Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas expectativas de juros e desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom gerou uma “expectativa excessiva de IA” que resultou em uma liquidação emocional. Nos dois trimestres, a receita de chips de IA da Broadcom foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143% ano a ano; no terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, crescimento superior a 200%. Mas, por expectativas de mercado ainda maiores, o preço das ações caiu. Essa é a parte mais crucial: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que “não foi suficiente para superar as expectativas”. Após essa queda, a recuperação mais forte geralmente não vem das ações que mais caíram, nem das mais baratas, mas das que têm fundamentos sólidos, tendências industriais positivas e uma queda que foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
二、Primeira direção de recuperação forte: redes de IA e ASICs personalizados
Essa linha é a principal a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos data centers de IA não é mais “quem tem GPU”, mas: como conectar GPUs, como as nuvens desenvolvem ASICs próprios, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e Marvell. Broadcom foi penalizada por o mercado achar que sua orientação de receita de chips de IA “não era agressiva o suficiente”. Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%, com margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso mostra? Que Broadcom não está em declínio de IA, mas que o mercado superestimou suas expectativas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas tem os fundamentos mais sólidos. Marvell, por outro lado, é uma ação de alta beta, mais ligada a redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e ela subiu bastante naquele dia, atingindo máxima histórica; além disso, será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda por investimentos passivos.
Assim, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — penalização mais clara; Marvell — maior potencial de recuperação. Mas há diferenças importantes: Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece que foi “erradamente penalizada”. Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação mais forte, mas também com alta valorização anterior, o que a torna mais de alta elasticidade, não a de menor risco.
三、Segunda direção de recuperação forte: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante é CPO e interconexão óptica. O motivo é simples: a expansão contínua dos data centers de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas, que é a largura de banda e consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% ao ano. Também mencionam que a expansão de clusters de IA em 2026 será limitada por escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim as vendas de transceptores ópticos devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em fim de ciclo, mas a oferta não acompanha a demanda. Mais importante, Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de 4 bilhões de dólares em Lumentum e Coherent, anunciados em março, com compromissos de compras relevantes. Isso é um sinal muito forte. Se fosse uma situação normal, Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônicos. Essa ação indica que a próxima fase de lacunas na data center de IA não é só GPU, mas também fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se caírem junto com essa rodada, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, portanto não são “baixa de preço”, mas sim “setores com maior potencial de alta e maior volatilidade”.
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, fusão de optoeletrônica.
Broadcom: plataformas ASIC + redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expandindo de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em shortfalls mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica e silício de quartotetrafólio.
四、Terceira direção de recuperação forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a queda de Micron de 13,3% foi motivada principalmente pelo medo do mercado de que, após a expansão da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa acontecer. Mas acho que essa preocupação foi exagerada no curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente em excesso, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado. Mais importante, o armazenamento de IA não é um ciclo comum de DRAM, mas um ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum pressiona os preços, mas a capacidade de HBM é limitada por embalagem avançada, TSV, rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tornando sua liberação muito mais lenta. Assim, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta volatilidade no ciclo de armazenamento tradicional, mas tem oportunidade de ganhar participação em HBM.
A recuperação da Micron se baseia na ideia de que o mercado perceberá que a escassez de HBM ainda é real, não um excesso imediato, e ela poderá se recuperar. Mas ela não é minha primeira escolha de “erradamente penalizada”, pois o armazenamento tem atributos de ciclo mais forte e maior volatilidade.
五、A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma “erradamente penalizada”, seria a Broadcom. Não pelo maior queda, mas pela lógica de penalização mais fraca. O mercado penalizou a Broadcom por sua orientação de receita de chips de IA não ter superado expectativas de forma significativa. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, aumento de 143%; no terceiro trimestre, previsão de 16 bilhões, crescimento de mais de 200%; e previsão de receita total de cerca de 29,4 bilhões de dólares, aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. É mais uma questão de o mercado esperar uma pontuação perfeita, e ela ter entregado 95%, sendo tratada como insuficiente. Os principais pontos fortes da Broadcom:
Primeiro, posiciona-se em ASICs personalizados para IA de Google, Meta e outros, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, com o crescimento de clusters de IA, a importância de redes e interconexões aumenta. Switches, SerDes, chips de rede tornam-se centros de valor.
Terceiro, fluxo de caixa extremamente forte: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, com fluxo de caixa livre de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas de infraestrutura de IA com maior fluxo de caixa. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações mais promissoras de recuperação no mercado de hardware de IA.
六、A ação de maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior elasticidade é a Marvell. A queda desta vez foi maior, 16,7% em um dia, mas sua lógica industrial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e ela atingiu máximos históricos na mesma data.
Assim, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade para reverter.
Resumindo: Broadcom é mais adequada para recuperação de fundamentos, Marvell para recuperação de elasticidade.
七、A ação de maior expectativa de diferença: Micron
Micron foi penalizada por o mercado interpretar que a expansão da SK Hynix traria excesso de oferta. Mas essa leitura é só parcialmente correta. A expansão realmente impacta o fornecimento de longo prazo, mas se os líderes veem uma lacuna até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA de longo prazo, não uma superprodução imediata. Assim, a lógica de erro na avaliação da Micron é que o mercado usa uma visão de ciclo de DRAM comum para julgar empresas de ciclo de HBM.
Por outro lado, a Micron enfrenta riscos: sua estrutura de fluxo de caixa e negócios não é tão estável quanto a da Broadcom, e oscilações de preços de armazenamento podem afetar sua avaliação. Portanto, ela é mais adequada como uma ação de “expectativa de diferença”, não a mais segura de erro.
八、A ação com as maiores limitações: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bem clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial pouco comum. Isso mostra que elas não são ações de ciclo de comunicação óptica comum, mas componentes essenciais na transição de data centers de eletrônica para óptica. Mas há um problema: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade. Se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classifico-as como: setores com limitações industriais fortes, mas com maior dificuldade de negociação.
九、Quais ações não são erro de mercado?
Algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente consideradas erradamente penalizadas. Intel caiu 11,3%, mas não é o principal beneficiário nesta rodada de hardware de IA. Seus problemas são mais relacionados a processos avançados, foundry, competitividade de produtos e recuperação financeira, não uma penalização por IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. Beneficia-se de GPUs, CPUs e ciclos de servidores de IA, mas enfrenta competição de Nvidia, com menor certeza do que Broadcom ou Marvell. Nvidia caiu 6,2%, não por erro, mas por oscilações normais de avaliação. Ainda é um núcleo de IA, mas por ser grande e bem conhecido, sua recuperação será mais estável, embora menos elástica.
十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas principais, penalização mais severa em Broadcom
Após a queda do mercado americano, minha avaliação é clara:
Primeiro, as direções de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom e Marvell. Broadcom para recuperação de fundamentos, Marvell para alta elasticidade.
Segundo, as maiores limitações industriais: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, indicando que a interconexão óptica é o próximo grande gargalo.
Terceiro, maior expectativa de diferença: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas SK Hynix fala que o gargalo pode durar até 2030, mostrando que armazenamento de alta gama não é ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação mais penalizada: Broadcom.
Se uma única ação de maior potencial de recuperação: Marvell.
Se uma única ação de maior expectativa de diferença: Micron.
Se uma única direção de maior limitação industrial: Coherent/Lumentum, representando fotônicos e fontes de luz.
Resumindo: essa queda do mercado americano não significa o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia. O próximo movimento de capital será de “comprar lacunas reais” em vez de “comprar tudo de IA”: redes de IA, CPO, interconexão óptica e HBM. E a verdadeira penalização não é a ação que caiu mais, mas aquela que, apesar de bons fundamentos, pedidos e posição industrial fortes, foi penalizada por expectativas excessivas. Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO
