Autor: Liu Jiaolian; Fonte: Conta pública de Liu Jiaolian
Este projeto de lei, intitulado "Lei Nacional para Guiar e Estabelecer Moedas Estáveis em Dólares", tem a sigla em inglês GENIUS, que significa "génio", e por isso é conhecido pelo apelido "Lei do Génio".
Num instante, o mundo financeiro e o círculo econômico discutem fervorosamente se este suposto projeto genial é, na verdade, o último suspiro antes do colapso total do sistema do dólar e dos títulos da dívida americana, ou se realmente resolve de forma genial a crise dos títulos da dívida americana e ajuda a elevar a hegemonia do dólar para a versão 3.0?
É bem conhecido que o dólar original era apenas um vale-presente para ouro. Os Estados Unidos conquistaram a posição de hegemonia do dólar 1.0 devido à Segunda Guerra Mundial. O dólar-ouro, como parte da ordem mundial pós-guerra, foi estabelecido por meio do sistema de Bretton Woods, do Banco Mundial, do Fundo Monetário Internacional e de outras instituições. O sistema de Bretton Woods estipulava que o dólar e o ouro estivessem atrelados a uma taxa de câmbio fixa, enquanto as moedas fiduciárias de outros países estivessem atreladas ao dólar. (Leitura de referência Liu Jiaolian "História do Bitcoin" Capítulo 10, Conversa 42)
No entanto, apenas 25 anos após a guerra, os Estados Unidos não conseguiam mais manter o ancoramento do dólar em ouro. O economista americano Robert Triffin descobriu que, para o dólar se tornar uma moeda internacional, os Estados Unidos precisavam continuar a exportar dólares para o exterior, e uma vez que o dólar estava atrelado ao ouro, exportar dólares significava exportar ouro, o que inevitavelmente levaria à redução das reservas de ouro dos Estados Unidos, incapazes de sustentar um número crescente de dólares, resultando assim em uma desancoragem inevitável.
Especificamente, os seguintes três objetivos não podem ser alcançados simultaneamente: o "triângulo impossível": primeiro, os Estados Unidos mantêm um superávit na balança de pagamentos, e o valor do dólar no exterior se mantém estável; segundo, os Estados Unidos mantêm reservas de ouro adequadas; terceiro, o valor do dólar pode ser mantido em um nível estável de 35 dólares/onça de ouro. Esses três objetivos não podem ser alcançados ao mesmo tempo, o "triângulo impossível". (Referência: Liu Jiaolian "História do Bitcoin", Capítulo 10, Conversa 42)
Este bug inato é também conhecido como "Dilema de Triffin".
Quando, em 1971, o presidente Nixon anunciou unilateralmente ao mundo, durante uma conferência na televisão, a rescisão do acordo, declarando que o dólar não estaria mais vinculado ao ouro, isso anunciou que a hegemonia do dólar 1.0 havia entrado em uma crise de colapso. Sem o apoio do ouro, o valor do dólar estava à beira do colapso.
O céu irá impor grandes responsabilidades a esta pessoa. Em 1973, Kissinger tornou-se o Secretário de Estado do presidente Nixon. Ele propôs a estratégia do "dólar do petróleo". Ele convenceu o presidente Nixon a apoiar Israel com todas as forças durante a Guerra do Yom Kipur (a quarta guerra árabe-israelense). Sob a forte pressão militar dos Estados Unidos, a Arábia Saudita e os Estados Unidos chegaram secretamente a um acordo crucial de "petróleo-dólar-títulos americanos": (leitura de referência, artigo de Liu Jiaolian de 9 de junho de 2024 "Cada pessoa que possui Bitcoin eventualmente se tornará um internacionalista")
Um. O petróleo da Arábia Saudita é cotado e liquidado apenas em dólares americanos, e outros países que compram petróleo precisam reservar dólares.
Dois, a Arábia Saudita investirá o superávit da receita do petróleo em títulos da dívida dos EUA, formando um mecanismo de repatriação do dólar.
Muitas pessoas ficam confusas com o significado superficial do termo “dólar do petróleo” e dizem que o dólar 2.0 mudou sua âncora do ouro para o petróleo. O que a moeda pode comprar nunca foi a âncora da moeda. A âncora da moeda é aquilo que restringe e sustenta a emissão da moeda.
dólar
títulos do governo dos EUA
Quando, no final da década de 1980, a China começou a sua reforma e abertura, o movimento de capital do dólar e dos títulos do governo dos EUA também foi aplicado para impulsionar a produção de grandes quantidades de produtos industriais na China, alcançando resultados impressionantes. Para este ciclo de capital, o subproduto pode ser petróleo ou produtos industriais, na verdade não importa. O que o capital financeiro deseja é apenas o lucro continuamente extraído em um ciclo de alta velocidade.
Agora os Estados Unidos não têm mais medo de exportar dólares. Antes, exportar dólares significava exportar ouro, e os Estados Unidos não dominavam a alquimia, portanto não podiam gerar ouro do nada, e rapidamente as reservas de ouro estariam esgotadas. Agora, é melhor, exportar dólares é apenas exportar títulos do Tesouro dos EUA, e títulos do Tesouro, falando francamente, são apenas promissórias emitidas pelo Departamento do Tesouro dos EUA, então não é como se pudessem imprimir quantos quisessem?
Esta é a era da hegemonia do dólar 2.0. Desde a década de 1970 até a década de 2020, cerca de 45 anos. O dólar nesta fase, mais do que ser o dólar do petróleo ou qualquer outro tipo de dólar, é essencialmente o dólar da dívida, ou seja, o dólar da nota promissória.
A prioridade máxima da dívida em dólares é ancorar firmemente o dólar na dívida pública americana. Para alcançar isso, existem duas condições prévias:
Primeiro, a emissão, pagamento de juros, negociação e outros aspectos da dívida americana devem ser os melhores do mundo, com a disciplina mais forte, o mecanismo mais confiável, o cumprimento mais credível e a liquidez mais forte, entre outros.
Em segundo lugar, os EUA devem ter a maior força de dissuasão militar do mundo, forçando os países que ganham grandes quantidades de dólares a comprar ativamente títulos do Tesouro dos EUA.
Para isso, o sistema do dólar 2.0 foi projetado como uma estrutura de dupla hélice com equilíbrio de poderes: o Departamento do Tesouro emite dívidas "de forma disciplinada" de acordo com o teto de endividamento aprovado pelo Congresso, mas não pode emitir dólares diretamente; o Federal Reserve é responsável pela política monetária, emite dólares e realiza o controle das taxas de juros através da negociação de títulos do Tesouro no mercado aberto.
No entanto, embora o dólar 2.0 tenha resolvido o problema da falta de ouro, introduziu um bug ainda maior, que é que qualquer restrição artificial nunca pode realmente conter o desejo de imprimir dinheiro. A aprovação do Congresso não é um obstáculo intransponível. Desde então, o dólar embarcou em um caminho de expansão da dívida infinita e, em apenas algumas décadas, cresceu para a enorme quantia de 36 trilhões de dólares.
Quando, após a separação em 2020, o Alasca e a China chegaram a um acordo, todo o sistema do dólar 2.0 parecia desmoronar. Não havia outra razão, porque a China bateu na mesa.
A enorme quantidade de dívida dos EUA é como um par de dominós se erguendo nas nuvens, e no fundo estão alguns pequenos dominós apoiando todo o gigante em ruínas. Qualquer coisa que seja suficiente para causar uma vibração tem o potencial de desencadear um deslizamento de terra acima.
Mesmo sem choques externos, um tamanho tão grande da dívida americana já não consegue continuar se acumulando lentamente, e está caindo nas expectativas de um colapso inevitável.
Assim, uma solução genial surgiu. Esta é a hegemonia do dólar 3.0 em gestação - a stablecoin do dólar. Também podemos chamá-la de dólar em blockchain ou dólar cripto.
É inegável que os Estados Unidos estão muito à frente em inovação financeira. É evidente que, se a estratégia do dólar em blockchain, ou seja, a moeda estável atrelada ao dólar, for um grande sucesso, poderemos ver nos próximos anos cinco mudanças surpreendentes:
O monopólio da emissão de dólares pelo Federal Reserve foi desconstruído. As stablecoins em dólares tornaram-se o "novo dólar", e o direito de emitir esses "novos dólares" está descentralizado entre muitos emissores de stablecoin.
Os ativos em dívida pública dos EUA no balanço patrimonial da Reserva Federal estão a ser absorvidos. Os emissores de stablecoins em dólares disputam ferozmente os títulos do Tesouro dos EUA, como tubarões competindo por alimento, como reservas legais para a emissão de stablecoins em dólares.
Três, à medida que mais ativos tradicionais em dólares são mapeados para tokens na blockchain através de RWA (ativos do mundo real) ou outras denominações, a enorme quantidade de ativos RWA combinados com o volume maciço de transações de ativos nativos de criptomoedas (como BTC) gerará uma demanda enorme por stablecoins em dólares, impulsionando assim um crescimento explosivo na escala das stablecoins em dólares.
Quatro, à medida que o volume de negociações de "ativos RWA - stablecoin em dólares" cresce de forma explosiva, o volume de negociações de "ativos tradicionais - dólares" é gradualmente superado, tornando-se uma coisa do passado.
V. À medida que o papel do dólar como meio de troca em transações de ativos diminui gradualmente, ele se torna um apêndice no ciclo fechado de "títulos do Tesouro dos EUA - dólar - stablecoins atreladas ao dólar".
O mecanismo tradicional de emissão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA é: o Departamento do Tesouro emite títulos do Tesouro no mercado, absorvendo dólares. O Federal Reserve emite dólares e compra títulos do Tesouro no mercado. Assim, realiza-se uma ligação à distância, sustentando a emissão de dólares com os títulos do Tesouro.
O mecanismo de emissão de stablecoins em dólares dos EUA é o seguinte: os emissores de stablecoin recebem dólares dos clientes e emitem stablecoins em dólares americanos no blockchain. O emissor da stablecoin então compra títulos americanos no mercado com os dólares americanos que recebe.
Vamos derivar um pouco usando uma hipótese numérica semi-quantitativa.
Método tradicional: O Federal Reserve emite 100 milhões de dólares, compra 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA no mercado e injeta 100 milhões de dólares em liquidez no mercado. O Tesouro emite 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, absorvendo 100 milhões de dólares em liquidez.
O problema é que, se o Federal Reserve mantiver a chamada independência de política e se recusar a assumir a tarefa de comprar títulos do Tesouro para injetar liquidez, isso causará uma grande pressão sobre o Tesouro para emitir dívida, forçando os leilões de títulos do Tesouro a serem realizados a uma taxa de juros relativamente alta, o que será muito prejudicial para o governo dos EUA no futuro ao reembolsar sua dívida.
Suponha que haja uma quantidade suficiente de stablecoins em dólares: o emissor de stablecoins absorve 100 milhões de dólares e emite 100 milhões de dólares em stablecoins. O emissor de stablecoins utiliza 100 milhões de dólares para comprar títulos do governo dos EUA, injetando 100 milhões de dólares de liquidez no mercado. O Tesouro emite no mercado títulos do governo dos EUA no valor de 100 milhões de dólares, absorvendo 100 milhões de dólares de liquidez.
Note que aqui pode haver alavancagem em loop. Se a maioria dos ativos negociáveis no futuro forem tokenizados e se tornarem ativos RWA, então os 100 milhões de dólares que o Tesouro gastar acabarão por fluir para vários ativos RWA. Especificamente, o Tesouro gasta 100 milhões de dólares, e as instituições que recebem dólares trocam esses 100 milhões de dólares por stablecoins (note que aqui é uma emissão adicional de stablecoins no valor de 100 milhões de dólares), para comprar vários ativos RWA ou simplesmente acumular BTC, assim, 100 milhões de dólares retornam às mãos do emissor de stablecoins.
Os emissores de stablecoins, ao receberem estes 100 milhões de dólares, podem continuar a comprar 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, injetando liquidez no mercado. O Tesouro pode então emitir mais 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro, absorvendo esses 100 milhões de dólares. E assim sucessivamente, em um ciclo contínuo.
Por dedução, podemos ver que apenas US$ 100 milhões são usados como ferramenta em todo o ciclo, e a emissão de títulos e stablecoins em dólares dos EUA pode ser quase infinita. Uma vez reciclados, mais US$ 100 milhões foram emitidos para títulos dos EUA e, correspondentemente, mais US$ 100 milhões foram emitidos para stablecoins em dólares americanos. N vezes de circulação, tanto os títulos dos EUA quanto as stablecoins em dólares dos EUA emitiram um adicional de N bilhões de dólares americanos.
Claro, na prática, o ciclo não pode ser 100% sem perdas. Sempre haverá alguns dólares que não voltarão para a stablecoin. Supondo que a proporção de perda seja de 20%, é fácil calcular que a alavancagem total é de 5 vezes. Isso deve ser semelhante ao multiplicador monetário no sistema bancário de reservas fracionárias.
Atualmente, a escala dos títulos dos EUA é de 36 trilhões de dólares, e sob a condição de que a impressão de dinheiro do Fed não possa ser sustentada, ou seja, sob a condição de que o estoque de dólares dos EUA permaneça inalterado, através da emissão circular de stablecoins em dólares americanos, supondo que a alavancagem seja ampliada em 5 vezes, então o espaço de expansão dos títulos dos EUA pode ser aberto de uma só vez, transformando-se em uma escala de 36 trilhões de vezes multiplicada por 5 vezes igual a 180 trilhões de dólares americanos.
O Departamento do Tesouro dos EUA, ou seja, o governo dos EUA, pode continuar a emitir títulos do tesouro americano alegremente, sem se preocupar com o que o Federal Reserve pensa!
O extra de US$ 180 - 36 = US$ 14,4 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA não é suportado pelo dólar impresso pelo Federal Reserve, mas pelas stablecoins em dólares dos EUA impressas por emissores de stablecoins em várias cadeias.
O direito de emitir dólares do Federal Reserve foi desconstruído e substituído pelo direito de emissão de dólares estáveis dos emissores de stablecoins.
E quando as stablecoins em dólares forem amplamente utilizadas em vários pagamentos transfronteiriços ou pagamentos diários, o dólar realmente poderá ir descansar, tornando-se completamente um papel auxiliar no ciclo de "dívida pública americana - stablecoin em dólares".
Qual é o papel do BTC em todo esse processo mencionado acima?
A Chain教做了 uma metáfora: um buraco negro.
Os buracos negros no universo têm uma gravidade poderosa, que atrai até a luz, tornando-a impossível de escapar.
O BTC é como um buraco negro no universo blockchain, com uma forte atração pela liquidez do dólar, puxando o valor para dentro sem possibilidade de escape. Assim, a liquidez do dólar é constantemente absorvida pelo universo blockchain, convertendo-se em stablecoins do dólar. Em seguida, o dólar é reintroduzido na liquidez através da troca por títulos do tesouro dos EUA, criando um ciclo contínuo.
No entanto, se não for possível vender a enorme quantidade de stablecoins em dólares para o mundo todo, pelo menos atingindo uma escala econômica correspondente, então é fácil imaginar que o poder de compra real do dólar ou das stablecoins em dólares irá desvalorizar.
Hoje, o volume total de stablecoins em dólares ainda está muito longe de ser o dobro da dívida pública dos EUA, estimando-se que seja de menos de 200 bilhões de dólares. É necessário multiplicar esses 200 bilhões por 5 para atingir 1 trilhão, e depois expandir 36 vezes para alcançar a escala da dívida pública dos EUA. Em seguida, com base nisso, é necessário continuar dobrando para proporcionar uma ajuda maior à expansão da dívida pública.
Mesmo que apenas de acordo com a estimativa de expansão a uma taxa de alavancagem de 5 vezes mencionada acima, esses múltiplos multiplicados juntos resultam em 5 * 36 * 5 = 900 vezes, quase 1000 vezes.
De acordo com a relação de 10 vezes entre a stablecoin atual de US$ 200 bilhões e o valor de mercado do BTC de US$ 2 trilhões, se a stablecoin se expandir com sucesso em 1.000 vezes, o valor de mercado do BTC pode aumentar em 1.000 * 10 = 10.000 vezes, de US$ 2 trilhões para US$ 2 trilhões. Correspondentemente, um BTC pode crescer de US$ 100.000 para US$ 1 bilhão, ou seja, 1 satoshi equivale a US$ 10.
Se considerarmos que no futuro muitos dos fluxos de liquidez serão desviados para ativos RWA, de modo que o mercado não seja mais dominado pelo BTC atraindo a maior parte da liquidez, podemos aplicar um desconto de 1/10 a 1/100 sobre os números acima, ou seja, a capitalização de mercado do BTC seria de 200 trilhões a 2000 trilhões de dólares, correspondendo a um valor de 1 BTC entre 10 milhões a 100 milhões de dólares, ou seja, 1 satoshi valeria entre 0,1 a 1 dólar.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A proposta de lei da moeda estável em dólares é realmente uma proposta genial?
Autor: Liu Jiaolian; Fonte: Conta pública de Liu Jiaolian Este projeto de lei, intitulado "Lei Nacional para Guiar e Estabelecer Moedas Estáveis em Dólares", tem a sigla em inglês GENIUS, que significa "génio", e por isso é conhecido pelo apelido "Lei do Génio".
Num instante, o mundo financeiro e o círculo econômico discutem fervorosamente se este suposto projeto genial é, na verdade, o último suspiro antes do colapso total do sistema do dólar e dos títulos da dívida americana, ou se realmente resolve de forma genial a crise dos títulos da dívida americana e ajuda a elevar a hegemonia do dólar para a versão 3.0?
É bem conhecido que o dólar original era apenas um vale-presente para ouro. Os Estados Unidos conquistaram a posição de hegemonia do dólar 1.0 devido à Segunda Guerra Mundial. O dólar-ouro, como parte da ordem mundial pós-guerra, foi estabelecido por meio do sistema de Bretton Woods, do Banco Mundial, do Fundo Monetário Internacional e de outras instituições. O sistema de Bretton Woods estipulava que o dólar e o ouro estivessem atrelados a uma taxa de câmbio fixa, enquanto as moedas fiduciárias de outros países estivessem atreladas ao dólar. (Leitura de referência Liu Jiaolian "História do Bitcoin" Capítulo 10, Conversa 42)
No entanto, apenas 25 anos após a guerra, os Estados Unidos não conseguiam mais manter o ancoramento do dólar em ouro. O economista americano Robert Triffin descobriu que, para o dólar se tornar uma moeda internacional, os Estados Unidos precisavam continuar a exportar dólares para o exterior, e uma vez que o dólar estava atrelado ao ouro, exportar dólares significava exportar ouro, o que inevitavelmente levaria à redução das reservas de ouro dos Estados Unidos, incapazes de sustentar um número crescente de dólares, resultando assim em uma desancoragem inevitável.
Especificamente, os seguintes três objetivos não podem ser alcançados simultaneamente: o "triângulo impossível": primeiro, os Estados Unidos mantêm um superávit na balança de pagamentos, e o valor do dólar no exterior se mantém estável; segundo, os Estados Unidos mantêm reservas de ouro adequadas; terceiro, o valor do dólar pode ser mantido em um nível estável de 35 dólares/onça de ouro. Esses três objetivos não podem ser alcançados ao mesmo tempo, o "triângulo impossível". (Referência: Liu Jiaolian "História do Bitcoin", Capítulo 10, Conversa 42)
Este bug inato é também conhecido como "Dilema de Triffin".
Quando, em 1971, o presidente Nixon anunciou unilateralmente ao mundo, durante uma conferência na televisão, a rescisão do acordo, declarando que o dólar não estaria mais vinculado ao ouro, isso anunciou que a hegemonia do dólar 1.0 havia entrado em uma crise de colapso. Sem o apoio do ouro, o valor do dólar estava à beira do colapso.
O céu irá impor grandes responsabilidades a esta pessoa. Em 1973, Kissinger tornou-se o Secretário de Estado do presidente Nixon. Ele propôs a estratégia do "dólar do petróleo". Ele convenceu o presidente Nixon a apoiar Israel com todas as forças durante a Guerra do Yom Kipur (a quarta guerra árabe-israelense). Sob a forte pressão militar dos Estados Unidos, a Arábia Saudita e os Estados Unidos chegaram secretamente a um acordo crucial de "petróleo-dólar-títulos americanos": (leitura de referência, artigo de Liu Jiaolian de 9 de junho de 2024 "Cada pessoa que possui Bitcoin eventualmente se tornará um internacionalista")
Um. O petróleo da Arábia Saudita é cotado e liquidado apenas em dólares americanos, e outros países que compram petróleo precisam reservar dólares.
Dois, a Arábia Saudita investirá o superávit da receita do petróleo em títulos da dívida dos EUA, formando um mecanismo de repatriação do dólar.
Muitas pessoas ficam confusas com o significado superficial do termo “dólar do petróleo” e dizem que o dólar 2.0 mudou sua âncora do ouro para o petróleo. O que a moeda pode comprar nunca foi a âncora da moeda. A âncora da moeda é aquilo que restringe e sustenta a emissão da moeda.
dólar
títulos do governo dos EUA
Quando, no final da década de 1980, a China começou a sua reforma e abertura, o movimento de capital do dólar e dos títulos do governo dos EUA também foi aplicado para impulsionar a produção de grandes quantidades de produtos industriais na China, alcançando resultados impressionantes. Para este ciclo de capital, o subproduto pode ser petróleo ou produtos industriais, na verdade não importa. O que o capital financeiro deseja é apenas o lucro continuamente extraído em um ciclo de alta velocidade.
Agora os Estados Unidos não têm mais medo de exportar dólares. Antes, exportar dólares significava exportar ouro, e os Estados Unidos não dominavam a alquimia, portanto não podiam gerar ouro do nada, e rapidamente as reservas de ouro estariam esgotadas. Agora, é melhor, exportar dólares é apenas exportar títulos do Tesouro dos EUA, e títulos do Tesouro, falando francamente, são apenas promissórias emitidas pelo Departamento do Tesouro dos EUA, então não é como se pudessem imprimir quantos quisessem?
Esta é a era da hegemonia do dólar 2.0. Desde a década de 1970 até a década de 2020, cerca de 45 anos. O dólar nesta fase, mais do que ser o dólar do petróleo ou qualquer outro tipo de dólar, é essencialmente o dólar da dívida, ou seja, o dólar da nota promissória.
A prioridade máxima da dívida em dólares é ancorar firmemente o dólar na dívida pública americana. Para alcançar isso, existem duas condições prévias:
Primeiro, a emissão, pagamento de juros, negociação e outros aspectos da dívida americana devem ser os melhores do mundo, com a disciplina mais forte, o mecanismo mais confiável, o cumprimento mais credível e a liquidez mais forte, entre outros.
Em segundo lugar, os EUA devem ter a maior força de dissuasão militar do mundo, forçando os países que ganham grandes quantidades de dólares a comprar ativamente títulos do Tesouro dos EUA.
Para isso, o sistema do dólar 2.0 foi projetado como uma estrutura de dupla hélice com equilíbrio de poderes: o Departamento do Tesouro emite dívidas "de forma disciplinada" de acordo com o teto de endividamento aprovado pelo Congresso, mas não pode emitir dólares diretamente; o Federal Reserve é responsável pela política monetária, emite dólares e realiza o controle das taxas de juros através da negociação de títulos do Tesouro no mercado aberto.
No entanto, embora o dólar 2.0 tenha resolvido o problema da falta de ouro, introduziu um bug ainda maior, que é que qualquer restrição artificial nunca pode realmente conter o desejo de imprimir dinheiro. A aprovação do Congresso não é um obstáculo intransponível. Desde então, o dólar embarcou em um caminho de expansão da dívida infinita e, em apenas algumas décadas, cresceu para a enorme quantia de 36 trilhões de dólares.
Quando, após a separação em 2020, o Alasca e a China chegaram a um acordo, todo o sistema do dólar 2.0 parecia desmoronar. Não havia outra razão, porque a China bateu na mesa.
A enorme quantidade de dívida dos EUA é como um par de dominós se erguendo nas nuvens, e no fundo estão alguns pequenos dominós apoiando todo o gigante em ruínas. Qualquer coisa que seja suficiente para causar uma vibração tem o potencial de desencadear um deslizamento de terra acima.
Mesmo sem choques externos, um tamanho tão grande da dívida americana já não consegue continuar se acumulando lentamente, e está caindo nas expectativas de um colapso inevitável.
Assim, uma solução genial surgiu. Esta é a hegemonia do dólar 3.0 em gestação - a stablecoin do dólar. Também podemos chamá-la de dólar em blockchain ou dólar cripto.
É inegável que os Estados Unidos estão muito à frente em inovação financeira. É evidente que, se a estratégia do dólar em blockchain, ou seja, a moeda estável atrelada ao dólar, for um grande sucesso, poderemos ver nos próximos anos cinco mudanças surpreendentes:
O monopólio da emissão de dólares pelo Federal Reserve foi desconstruído. As stablecoins em dólares tornaram-se o "novo dólar", e o direito de emitir esses "novos dólares" está descentralizado entre muitos emissores de stablecoin.
Os ativos em dívida pública dos EUA no balanço patrimonial da Reserva Federal estão a ser absorvidos. Os emissores de stablecoins em dólares disputam ferozmente os títulos do Tesouro dos EUA, como tubarões competindo por alimento, como reservas legais para a emissão de stablecoins em dólares.
Três, à medida que mais ativos tradicionais em dólares são mapeados para tokens na blockchain através de RWA (ativos do mundo real) ou outras denominações, a enorme quantidade de ativos RWA combinados com o volume maciço de transações de ativos nativos de criptomoedas (como BTC) gerará uma demanda enorme por stablecoins em dólares, impulsionando assim um crescimento explosivo na escala das stablecoins em dólares.
Quatro, à medida que o volume de negociações de "ativos RWA - stablecoin em dólares" cresce de forma explosiva, o volume de negociações de "ativos tradicionais - dólares" é gradualmente superado, tornando-se uma coisa do passado.
V. À medida que o papel do dólar como meio de troca em transações de ativos diminui gradualmente, ele se torna um apêndice no ciclo fechado de "títulos do Tesouro dos EUA - dólar - stablecoins atreladas ao dólar".
O mecanismo tradicional de emissão de dólares em títulos do Tesouro dos EUA é: o Departamento do Tesouro emite títulos do Tesouro no mercado, absorvendo dólares. O Federal Reserve emite dólares e compra títulos do Tesouro no mercado. Assim, realiza-se uma ligação à distância, sustentando a emissão de dólares com os títulos do Tesouro.
O mecanismo de emissão de stablecoins em dólares dos EUA é o seguinte: os emissores de stablecoin recebem dólares dos clientes e emitem stablecoins em dólares americanos no blockchain. O emissor da stablecoin então compra títulos americanos no mercado com os dólares americanos que recebe.
Vamos derivar um pouco usando uma hipótese numérica semi-quantitativa.
Método tradicional: O Federal Reserve emite 100 milhões de dólares, compra 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA no mercado e injeta 100 milhões de dólares em liquidez no mercado. O Tesouro emite 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, absorvendo 100 milhões de dólares em liquidez.
O problema é que, se o Federal Reserve mantiver a chamada independência de política e se recusar a assumir a tarefa de comprar títulos do Tesouro para injetar liquidez, isso causará uma grande pressão sobre o Tesouro para emitir dívida, forçando os leilões de títulos do Tesouro a serem realizados a uma taxa de juros relativamente alta, o que será muito prejudicial para o governo dos EUA no futuro ao reembolsar sua dívida.
Suponha que haja uma quantidade suficiente de stablecoins em dólares: o emissor de stablecoins absorve 100 milhões de dólares e emite 100 milhões de dólares em stablecoins. O emissor de stablecoins utiliza 100 milhões de dólares para comprar títulos do governo dos EUA, injetando 100 milhões de dólares de liquidez no mercado. O Tesouro emite no mercado títulos do governo dos EUA no valor de 100 milhões de dólares, absorvendo 100 milhões de dólares de liquidez.
Note que aqui pode haver alavancagem em loop. Se a maioria dos ativos negociáveis no futuro forem tokenizados e se tornarem ativos RWA, então os 100 milhões de dólares que o Tesouro gastar acabarão por fluir para vários ativos RWA. Especificamente, o Tesouro gasta 100 milhões de dólares, e as instituições que recebem dólares trocam esses 100 milhões de dólares por stablecoins (note que aqui é uma emissão adicional de stablecoins no valor de 100 milhões de dólares), para comprar vários ativos RWA ou simplesmente acumular BTC, assim, 100 milhões de dólares retornam às mãos do emissor de stablecoins.
Os emissores de stablecoins, ao receberem estes 100 milhões de dólares, podem continuar a comprar 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, injetando liquidez no mercado. O Tesouro pode então emitir mais 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro, absorvendo esses 100 milhões de dólares. E assim sucessivamente, em um ciclo contínuo.
Por dedução, podemos ver que apenas US$ 100 milhões são usados como ferramenta em todo o ciclo, e a emissão de títulos e stablecoins em dólares dos EUA pode ser quase infinita. Uma vez reciclados, mais US$ 100 milhões foram emitidos para títulos dos EUA e, correspondentemente, mais US$ 100 milhões foram emitidos para stablecoins em dólares americanos. N vezes de circulação, tanto os títulos dos EUA quanto as stablecoins em dólares dos EUA emitiram um adicional de N bilhões de dólares americanos.
Claro, na prática, o ciclo não pode ser 100% sem perdas. Sempre haverá alguns dólares que não voltarão para a stablecoin. Supondo que a proporção de perda seja de 20%, é fácil calcular que a alavancagem total é de 5 vezes. Isso deve ser semelhante ao multiplicador monetário no sistema bancário de reservas fracionárias.
Atualmente, a escala dos títulos dos EUA é de 36 trilhões de dólares, e sob a condição de que a impressão de dinheiro do Fed não possa ser sustentada, ou seja, sob a condição de que o estoque de dólares dos EUA permaneça inalterado, através da emissão circular de stablecoins em dólares americanos, supondo que a alavancagem seja ampliada em 5 vezes, então o espaço de expansão dos títulos dos EUA pode ser aberto de uma só vez, transformando-se em uma escala de 36 trilhões de vezes multiplicada por 5 vezes igual a 180 trilhões de dólares americanos.
O Departamento do Tesouro dos EUA, ou seja, o governo dos EUA, pode continuar a emitir títulos do tesouro americano alegremente, sem se preocupar com o que o Federal Reserve pensa!
O extra de US$ 180 - 36 = US$ 14,4 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA não é suportado pelo dólar impresso pelo Federal Reserve, mas pelas stablecoins em dólares dos EUA impressas por emissores de stablecoins em várias cadeias.
O direito de emitir dólares do Federal Reserve foi desconstruído e substituído pelo direito de emissão de dólares estáveis dos emissores de stablecoins.
E quando as stablecoins em dólares forem amplamente utilizadas em vários pagamentos transfronteiriços ou pagamentos diários, o dólar realmente poderá ir descansar, tornando-se completamente um papel auxiliar no ciclo de "dívida pública americana - stablecoin em dólares".
Qual é o papel do BTC em todo esse processo mencionado acima?
A Chain教做了 uma metáfora: um buraco negro.
Os buracos negros no universo têm uma gravidade poderosa, que atrai até a luz, tornando-a impossível de escapar.
O BTC é como um buraco negro no universo blockchain, com uma forte atração pela liquidez do dólar, puxando o valor para dentro sem possibilidade de escape. Assim, a liquidez do dólar é constantemente absorvida pelo universo blockchain, convertendo-se em stablecoins do dólar. Em seguida, o dólar é reintroduzido na liquidez através da troca por títulos do tesouro dos EUA, criando um ciclo contínuo.
No entanto, se não for possível vender a enorme quantidade de stablecoins em dólares para o mundo todo, pelo menos atingindo uma escala econômica correspondente, então é fácil imaginar que o poder de compra real do dólar ou das stablecoins em dólares irá desvalorizar.
Hoje, o volume total de stablecoins em dólares ainda está muito longe de ser o dobro da dívida pública dos EUA, estimando-se que seja de menos de 200 bilhões de dólares. É necessário multiplicar esses 200 bilhões por 5 para atingir 1 trilhão, e depois expandir 36 vezes para alcançar a escala da dívida pública dos EUA. Em seguida, com base nisso, é necessário continuar dobrando para proporcionar uma ajuda maior à expansão da dívida pública.
Mesmo que apenas de acordo com a estimativa de expansão a uma taxa de alavancagem de 5 vezes mencionada acima, esses múltiplos multiplicados juntos resultam em 5 * 36 * 5 = 900 vezes, quase 1000 vezes.
De acordo com a relação de 10 vezes entre a stablecoin atual de US$ 200 bilhões e o valor de mercado do BTC de US$ 2 trilhões, se a stablecoin se expandir com sucesso em 1.000 vezes, o valor de mercado do BTC pode aumentar em 1.000 * 10 = 10.000 vezes, de US$ 2 trilhões para US$ 2 trilhões. Correspondentemente, um BTC pode crescer de US$ 100.000 para US$ 1 bilhão, ou seja, 1 satoshi equivale a US$ 10.
Se considerarmos que no futuro muitos dos fluxos de liquidez serão desviados para ativos RWA, de modo que o mercado não seja mais dominado pelo BTC atraindo a maior parte da liquidez, podemos aplicar um desconto de 1/10 a 1/100 sobre os números acima, ou seja, a capitalização de mercado do BTC seria de 200 trilhões a 2000 trilhões de dólares, correspondendo a um valor de 1 BTC entre 10 milhões a 100 milhões de dólares, ou seja, 1 satoshi valeria entre 0,1 a 1 dólar.