O que significa arbitragem de trading?

A arbitragem tira partido das ineficiências do mercado e das variações de preço — uma abordagem utilizada há muito por investidores sofisticados de fundos de cobertura nos mercados tradicionais. Ao contrário da negociação convencional, aposta em discrepâncias temporárias entre cotações, e não na direção do mercado, sendo por isso frequentemente descrita como uma estratégia neutra em relação ao mercado.

Atualmente, a mesma ideia encontrou aplicação no setor das criptomoedas, onde a elevada volatilidade e as diferenças de preço entre plataformas criam oportunidades frequentes de arbitragem.

Principais conclusões

• A negociação de arbitragem obtém lucros de diferenças temporárias no preço do mesmo ativo entre diferentes mercados ou exchanges, e não da previsão de uma subida ou descida do preço.
• A arbitragem de criptomoedas existe porque o mercado está fragmentado entre exchanges centralizadas, exchanges descentralizadas e pools de liquidez separados, cada um com taxas, regras e condições próprias de oferta e procura.
• O spread bruto não é lucro: as taxas de negociação, de levantamento e de rede, a derrapagem e os custos de conversão podem reduzir uma diferença de 0,4% a uma fração do seu valor.
• Atualmente, a maior parte da arbitragem é executada por bots e empresas de negociação de alta frequência, uma vez que as janelas de preço fecham frequentemente em poucos segundos; os iniciantes devem começar com montantes reduzidos e calcular primeiro todos os custos.

O que é a negociação de arbitragem?

A negociação de arbitragem é uma estratégia de investimento alternativa que consiste em comprar e vender ações, produtos de base e moedas em diferentes mercados ou exchanges de criptomoedas, aproveitando rapidamente pequenas diferenças de preço para gerar lucros.

A arbitragem de criptomoedas resulta da oferta e da procura: os arbitrageurs — participantes em operações de arbitragem — tiram partido das diferenças de preço de ativos semelhantes entre exchanges. Embora a tecnologia sofisticada monitorize agora os preços de forma contínua e reduza estas diferenças, não eliminou a arbitragem nem impediu alguns investidores de obter lucros rápidos através dela.

Ao contrário da negociação convencional, a arbitragem não exige uma previsão da direção do mercado: o arbitrageur aposta numa discrepância temporária entre cotações e fixa a diferença. É por isso que a arbitragem é frequentemente descrita como neutra em relação ao mercado — o lucro resulta da convergência, e não de uma previsão correta do preço.

Como funciona a negociação de arbitragem?

A negociação de arbitragem consiste simplesmente em explorar diferenças de preço no mercado financeiro, utilizando software altamente sofisticado para receber sinais de variações de preço provenientes de diferentes mercados.

Suponha-se que a Bitcoin (BTC) é negociada a 60 000 USDT na Exchange A e a 60 240 USDT na Exchange B — um spread de 240 USDT, ou 0,4%. Comprar 1 BTC na plataforma mais barata e vendê-lo quase simultaneamente na plataforma mais cara gera um lucro bruto de 240 USDT antes dos custos.

O spread bruto, contudo, não corresponde ao lucro líquido. Numa negociação de 10 000 USDT com esse spread de 0,4%, a diferença bruta é de 40 USDT; uma taxa de tomador de 0,1% em cada operação já custa cerca de 20 USDT, enquanto uma derrapagem mínima de 0,05–0,1% elimina outros 5–10 USDT. Transferir fundos entre exchanges acrescenta custos de conversão e de transferência, pelo que o resultado líquido pode diminuir para 10–15 USDT — ou desaparecer por completo.

A convergência é também o mecanismo que mantém os preços alinhados. Quando os arbitrageurs compram em grande escala na exchange mais barata, o preço nessa plataforma sobe; quando vendem em grande escala na mais cara, o preço desce, fazendo convergir as cotações entre plataformas. É por isso que as discrepâncias nos mercados de grande dimensão e elevada liquidez duram apenas alguns segundos e que a execução instantânea é tão importante na arbitragem.

Fig. 1. O ciclo básico da arbitragem de criptomoedas: identificar uma diferença de preço entre plataformas, comprar em baixa e vender em alta, após o que os preços convergem.

Porque existem diferenças de preço nas criptomoedas?

As criptomoedas são negociadas simultaneamente em exchanges centralizadas, exchanges descentralizadas e pools de liquidez separados, cada um com condições, taxas e regras próprias de depósito ou levantamento. Esta fragmentação cria as condições para o surgimento de diferenças de preço. As diferenças regulamentares reforçam o efeito, uma vez que os controlos de capitais ou as regras de licenciamento impedem que os desequilíbrios locais entre oferta e procura sejam eliminados instantaneamente através da arbitragem.

No caso dos ativos de maior dimensão, as diferenças entre plataformas são normalmente reduzidas devido à elevada liquidez. Contudo, durante períodos de volatilidade, quando os depósitos ou levantamentos estão temporariamente limitados ou imediatamente após a listagem de novos tokens, tendem a surgir discrepâncias significativas — e são esses os momentos que os arbitrageurs procuram.

Tipos de negociação de arbitragem

Existem vários tipos de negociação de arbitragem, abrangendo diferentes investimentos financeiros. Vejamos os tipos mais comuns:

Fig. 2. O spread bruto não corresponde ao lucro líquido — as taxas, a derrapagem e os custos de conversão reduzem a diferença; abaixo são apresentados os principais tipos de arbitragem de criptomoedas.

Arbitragem entre exchanges (exchange de criptomoedas)

Esta modalidade consiste em comprar moedas numa exchange a um preço baixo e vendê-las noutra a um preço elevado, retendo o lucro resultante da pequena diferença de preço entre ambas. Por exemplo, o preço da Ethereum (ETH) na Gate pode ser de 1 780 $, enquanto noutra exchange pode ultrapassar ligeiramente os 1 800 $. Os investidores podem obter um lucro de 20 $ por cada ETH vendido. Como os lucros da arbitragem são geralmente muito reduzidos, o volume por negociação e a velocidade da transação são fundamentais. É por isso que a maior parte destas operações é executada por algoritmos desenvolvidos por empresas de negociação de alta frequência (HFT).

As margens mais expressivas tendem a surgir em tokens recentemente listados, altcoins com volumes de negociação moderados ou pares cotados contra stablecoin menos comuns. Os iniciantes assumem por vezes que basta comprar uma moeda numa exchange e transferi-la para outra, mas os levantamentos frequentes aumentam os custos através das taxas e, quando a transação é confirmada, a cotação pode já ter mudado. Por isso, os participantes experientes distribuem antecipadamente o capital por várias plataformas e utilizam ferramentas de automatização, em vez de transferirem fundos a cada negociação.

Arbitragem intra-exchange (triangular)

A arbitragem intra-exchange ocorre dentro de uma única plataforma. A sua principal vantagem é não ser necessário levantar fundos para uma blockchain, o que reduz os atrasos e elimina taxas de rede adicionais.

O formato mais conhecido é a arbitragem triangular, também designada por arbitragem de três pontos ou arbitragem entre moedas. Neste caso, o negociador executa sequencialmente três operações através de diferentes pares e regressa à moeda original. Se o saldo após o ciclo completo for superior, significa que existia uma inconsistência temporária de preços.

Por exemplo, suponha-se que uma exchange cota BTC/USDT a 60 000 e ETH/USDT a 3 000. Estes valores implicam uma taxa «justa» de BTC/ETH de aproximadamente 20. No entanto, se o livro de ordens apresentar momentaneamente BTC/ETH a 19,98, torna-se possível executar um ciclo: utilizar 60 000 USDT para comprar 20 ETH, utilizar 19,98 ETH para comprar 1 BTC, vender esse BTC novamente por 60 000 USDT e manter os 0,02 ETH restantes. O lucro bruto neste exemplo é de aproximadamente 60 USDT, ou cerca de 0,1%, mas as taxas e a derrapagem podem eliminá-lo. É por isso que os negociadores recorrem a bots que analisam as cotações e efetuam ordens em frações de segundo.

Arbitragem entre moedas

A arbitragem entre moedas consiste em lucrar com a diferença no preço de um ativo entre diferentes moedas de cotação. Por exemplo, a Bitcoin é negociada tanto contra USDT como contra USDC; idealmente, o seu preço nos dois pares deverá ser praticamente idêntico. Contudo, se BTC/USDT se situar em 60 000, enquanto a taxa convertida de BTC/USDC implicar 60 200, surge uma diferença.

O princípio é simples: comprar o ativo na moeda em que está temporariamente mais barato e vendê-lo onde está temporariamente mais caro. As discrepâncias são normalmente mais visíveis durante períodos de maior volatilidade, mas o risco também aumenta — se a stablecoin intermediária perder temporariamente a paridade com o dólar, o lucro esperado pode diminuir.

Arbitragem P2P

A arbitragem P2P consiste em lucrar com a diferença entre o preço a que as pessoas compram e vendem criptomoedas diretamente entre si e o preço da exchange. Pode assumir a forma de comprar USDT a um participante com desconto e vendê-lo à taxa de mercado no mercado à vista ou a outro participante, ou o inverso. As margens nas operações P2P são frequentemente superiores às da arbitragem clássica entre exchanges, porque o preço reflete os custos de transferência fiduciária, o risco da contraparte e as restrições locais.

O principal risco consiste em lidar com uma pessoa específica, em vez de com um mecanismo de exchange, pelo que são possíveis erros e comportamentos desonestos — uma contraparte pode enviar uma confirmação de pagamento falsa ou tentar contestar uma transferência depois de receber as criptomoedas. As verificações de conformidade bancária constituem outro risco: a monitorização automática pode assinalar transferências cujas referências contenham termos relacionados com criptomoedas, o que pode congelar um pagamento ou até bloquear temporariamente uma conta. É por isso que as plataformas P2P utilizam serviços de garantia. Quando um vendedor publica uma oferta, as suas criptomoedas ficam bloqueadas pela plataforma até à confirmação do pagamento, e os litígios podem ser objeto de recurso mediante apresentação de provas, como o histórico do chat e os documentos de pagamento.

Arbitragem de futuros (futuros à vista e taxa de financiamento)

A arbitragem de futuros baseia-se na diferença entre o preço à vista de um ativo e o seu preço nos futuros. Por vezes, os futuros são negociados acima do preço à vista; noutras, abaixo, e essa diferença cria uma oportunidade.

Quando os futuros são negociados acima do preço à vista — uma situação designada por contango —, o negociador pode comprar o ativo no mercado à vista e abrir simultaneamente uma posição short em futuros. A diferença entre os dois preços fica fixada no momento da entrada e, quando o preço dos futuros converge novamente para o preço à vista, o negociador fecha ambas as posições e mantém a diferença inicial. Se os futuros forem mais baratos do que o preço à vista, o mecanismo funciona no sentido inverso.

Uma variante distinta envolve futuros perpétuos. Como estes contratos não têm caducidade, uma taxa de financiamento mantém o seu preço próximo do preço à vista através de pagamentos regulares entre os participantes. Quando a taxa é positiva, as posições long pagam às posições short; quando é negativa, as posições short pagam às posições long. Por vezes, os negociadores combinam uma posição à vista com uma posição perpétua de compensação para receber financiamento, mantendo-se neutros em relação ao mercado.

Arbitragem estatística

A arbitragem estatística utiliza modelos quantitativos para identificar inconsistências de preço de curto prazo. Um algoritmo de negociação — um modelo matemático concebido para esse efeito — avalia os ativos com base no desempenho relativo e negoceia-os entre si, procurando lucrar quando os preços temporariamente divergentes regressam à sua relação estatística. Estas estratégias exigem a análise rápida de grandes volumes de dados, pelo que são difíceis de executar manualmente e são normalmente automatizadas.

Arbitragem de finanças descentralizadas (DeFi)

A DeFi é um protocolo financeiro sem custódia que permite negociar sem intervenção humana. A sua arquitetura de código torna-a ideal para a arbitragem; os «DeFi degens» que pretendam experimentar esta estratégia podem utilizar a plataforma. Estes recorrem a contratos inteligentes para negociar.

Os vários rendimentos proporcionados pelos métodos de empréstimo DeFi constituem uma das melhores oportunidades para a arbitragem. Um negociador pode trocar a sua stablecoin de baixo rendimento por uma de elevado rendimento para obter esse 1% adicional, caso uma plataforma ofereça um rendimento de 10% sobre uma stablecoin, enquanto outra ofereça um rendimento de 11% sobre uma stablecoin diferente. As diferenças de rendimento entre protocolos de empréstimo, pools de liquidez e pares de stablecoin constituem a matéria-prima da arbitragem DeFi.

Ferramentas e tecnologia para a arbitragem de criptomoedas

Na arbitragem, a vantagem resulta normalmente das ferramentas, e não da intuição. Nos ativos líquidos, as discrepâncias são mínimas, pelo que o lucro depende da velocidade dos dados de mercado, da precisão do cálculo dos custos e da sincronização da execução — aspetos que não são realistas sem automatização.

Entre as aplicações de dados de mercado mais convenientes — muitas delas gratuitas — encontram-se a CoinGecko, a CoinDesk e a CoinMarketCap, que permitem acompanhar as variações de preço entre as listagens das exchanges. Calculadoras de arbitragem e ferramentas de acompanhamento de portfólios, como a CoinStats, permitem monitorizar os preços dos pares em várias exchanges.

Para encontrar e aproveitar as diferenças, os negociadores optam geralmente por uma de três configurações de automatização:

• Plataformas prontas a utilizar. Serviços que se ligam a exchanges e permitem executar algoritmos sem programação, como a Cryptohopper, a 3Commas e a HaasOnline. São adequados para iniciantes ou para pessoas sem formação técnica.
• Bots personalizados. Bibliotecas prontas a utilizar para as API das exchanges — por exemplo, a CCXT, que fornece acesso a várias plataformas — permitem criar um bot próprio com lógica de spread personalizada e verificações da profundidade do livro de ordens.
• Modelos híbridos. Os negociadores detetam oportunidades através dos seus próprios scripts ou de serviços externos, enquanto a execução decorre através de uma infraestrutura estabelecida.

Antes de qualquer negociação, é necessário encontrar a discrepância, e essa é a função dos scanners: os agregadores de dados fornecem preços entre exchanges para a monitorização inicial, enquanto os scanners de arbitragem dedicados comparam plataformas em tempo real e estimam o lucro após as taxas.

Como começar a fazer arbitragem de criptomoedas: primeiros passos

Para começar a fazer arbitragem de criptomoedas, um iniciante deve:

• Registar-se em uma a três exchanges, consoante o tipo de arbitragem, e concluir a verificação.
• Ativar a autenticação de dois fatores em todas as contas.
• Compreender as condições de depósito e levantamento de cada plataforma.
• Estudar detalhadamente as tabelas de taxas.

Em seguida, executar um ciclo de teste com um montante reduzido: estudar os preços e a profundidade do livro de ordens, encontrar uma diferença, calcular o lucro potencial depois de todos os custos e só então executar a negociação. Este procedimento permite identificar onde ocorre a derrapagem e quanto tempo demoram as transferências. O principal erro dos iniciantes consiste em contabilizar apenas a diferença de preço — subtrair sempre todos os custos: as taxas de negociação de ambos os lados, as taxas de depósito ou levantamento, as taxas de rede, a derrapagem e quaisquer custos de conversão.

Vantagens da utilização da arbitragem automatizada de criptomoedas

Os algoritmos automatizados de arbitragem de criptomoedas podem analisar várias exchanges em simultâneo, acompanhando centenas de criptomoedas. Um número enorme de negociações é analisado em simultâneo, com uma velocidade e eficiência que nenhum ser humano consegue igualar.

Não exige conhecimentos financeiros especializados, uma investigação demorada sobre discrepâncias de preços ou atividade de negociação em exchanges com volumes de negociação elevados ou reduzidos, nem horas passadas em frente a um ecrã de computador a efetuar transações.

Riscos envolvidos na negociação de arbitragem de criptomoedas

A arbitragem de criptomoedas é menos arriscada do que as suas equivalentes tradicionais — produtos de base, obrigações e ações — porque explora discrepâncias de preço entre exchanges, em vez de prever os preços. Ainda assim, envolve riscos que importa conhecer:

• Derrapagem: Nas exchanges com livro de ordens, uma ordem pode sofrer «derrapagem» e custar mais do que o esperado quando a compra ultrapassa a oferta mais barata. Como as margens de arbitragem são muito reduzidas, a derrapagem pode eliminar os ganhos previstos.

• Flutuações de preço: A volatilidade cria a oportunidade, mas uma transação atrasada pode permitir que os preços normalizem antes de ambas as operações serem executadas. Os negociadores têm de agir rapidamente, mantendo fundos nas exchanges e utilizando blockchains rápidas.

• Taxas de transação elevadas: As taxas de levantamento, depósito e negociação podem consumir todo o lucro. Os negociadores de fundos de cobertura com grandes volumes são menos afetados, uma vez que as suas taxas relativas são mais reduzidas.

• Transações atrasadas: As janelas de arbitragem abrem-se por breves instantes e fecham-se mais rapidamente à medida que mais negociadores entram no mercado, pelo que o lucro depende em grande medida da rapidez com que os fundos são transferidos entre exchanges.

• Hacking ou encerramento da exchange: As carteiras quentes são vulneráveis a intrusões e algumas exchanges encerraram atividade levando consigo os fundos dos clientes. Armazenar a maior parte dos ativos em carteiras frias e negociar em exchanges bem estabelecidas, como a Gate.

• Risco de execução e da plataforma: O preço pode variar mais rapidamente do que o arbitrageur consegue abrir ambas as posições, fazendo com que um dos lados seja executado conforme planeado e o outro não. A arbitragem entre exchanges depende também da fiabilidade de cada plataforma, uma vez que atrasos nos levantamentos ou limitações técnicas podem deixar os fundos bloqueados.

• Risco da contraparte e regulamentar: Nas operações P2P, interage-se diretamente com outra pessoa, o que aumenta a possibilidade de fraude ou de litígios relacionados com pagamentos. Além disso, como a regulamentação das criptomoedas ainda está a formar-se em muitos países, as regras aplicáveis às plataformas e às transações podem sofrer alterações.

A maioria destes riscos pode ser reduzida através da automatização, de um cálculo preciso das margens e da utilização de plataformas conceituadas.

A arbitragem de criptomoedas continua a ser rentável?

A oferta e a procura de ativos semelhantes criam diferenças de preço entre mercados e, durante o primeiro boom das criptomoedas (2017–2018), a arbitragem era mais fácil, porque a normalização dos preços demorava dias ou semanas. Atualmente, o mercado evoluiu e obter lucros tornou-se mais difícil, embora os investidores experientes e os negociadores de fundos de cobertura continuem a obter retornos significativos através da arbitragem.

Não existe uma resposta única para a questão de quanto é possível ganhar. Os retornos dependem de vários fatores, como o montante de capital comprometido e a velocidade de execução. Nos mercados líquidos, as diferenças de preço correspondem a décimas ou centésimas de um por cento, e a margem por operação situa-se, na maioria dos casos, entre 0,05% e 0,3% depois das taxas básicas. Em determinados segmentos, ou com a utilização de derivados, algumas estimativas atingem 10–20% do depósito por mês, mas esses resultados só são possíveis com um capital de negociação elevado, execução automatizada e controlo constante dos custos.

Resumo

A negociação de arbitragem tem gerado lucros para investidores e negociadores, e a tecnologia utilizada para monitorizar e eliminar diferenças de preço contribui para a eficiência dos mercados. O rendimento de um arbitrageur baseia-se no trabalho sistemático sobre estas discrepâncias: encontrar oportunidades, abrir várias posições em simultâneo e calcular os custos, uma vez que até um pequeno erro de cálculo pode eliminar o lucro. Para automatizar a execução, os negociadores utilizam bots, scanners e as ferramentas integradas das exchanges.

A arbitragem de criptomoedas é adequada para quem está disposto a trabalhar com cálculos precisos a longo prazo, em vez de perseguir ganhos rápidos. O lucro por negociação raramente ultrapassa uma fração de um por cento, pelo que monitorizar consistentemente os preços e agir atempadamente é mais importante do que qualquer negociação individual.

Perguntas frequentes

O que é a negociação de arbitragem em termos simples?

A negociação de arbitragem consiste em lucrar com a diferença de preço do mesmo ativo: se uma moeda estiver mais barata numa plataforma do que noutra, o arbitrageur compra em baixa e vende quase imediatamente a um preço mais elevado, retendo a diferença. Ao contrário da negociação normal, não é necessário prever a direção do mercado.

A arbitragem de criptomoedas é legal?

A arbitragem, enquanto estratégia de negociação, não é proibida por si só — consiste simplesmente em comprar e vender criptoativos em diferentes mercados. Aplicam-se as regras gerais relativas às transações de ativos digitais em cada país. Por exemplo, a compra e venda de criptomoedas é permitida em toda a União Europeia ao abrigo do regime MiCA, desde que as exchanges tenham licença e cumpram os requisitos de verificação. Verificar sempre as regras aplicáveis na própria jurisdição.

Quais são os principais riscos da negociação de arbitragem?

Os principais riscos são o risco de execução — o preço varia antes de ambas as operações serem executadas —, a derrapagem, as taxas elevadas de transação e de levantamento, os atrasos nas transferências, a fiabilidade da plataforma, a fraude por parte da contraparte em operações P2P e a alteração da regulamentação. A maioria destes riscos pode ser reduzida através da automatização, de um cálculo preciso dos custos e da utilização de exchanges conceituadas.

A arbitragem de criptomoedas é adequada para iniciantes?

Pode ser, desde que seja abordada com cautela. Começar com estratégias simples entre exchanges ou P2P e com um montante reduzido, calcular o lucro líquido depois de todas as taxas, ativar a autenticação de dois fatores e aprender as regras de depósito e levantamento de cada plataforma antes de aumentar a escala.

É necessário um bot para a negociação de arbitragem?

Não estritamente, mas, na prática, sim, exceto para negociações ocasionais. As janelas de preço fecham frequentemente em poucos segundos e são difíceis de aproveitar manualmente, pelo que os negociadores utilizam plataformas prontas a utilizar, bots personalizados nas API das exchanges ou configurações híbridas.