O que é um ETF de matérias-primas?

Os leitores que tratam as barras de ouro, as ações de empresas mineiras de ouro e o preço do petróleo como uma única mercadoria estão a observar três linhas, não uma única posição. As barras acompanham o inventário e a cotação, as ações de empresas mineiras acompanham os custos de extração, a produção e o mercado acionista, e o petróleo bruto acompanha a cotação do petróleo. Para quem não está familiarizado com veículos de matérias-primas cotados, uma única designação pode facilmente abranger todos os símbolos e ocultar a diferença entre as posições. As secções abaixo separam essas linhas consoante o ativo detido por cada veículo.

Principais conclusões

• Um ETF de matérias-primas pode ser um fundo físico, um cabaz de futuros ou um veículo de exposição a ações. A participação não é a mercadoria no armazém do investidor.
• Em contango, uma renovação de futuros vende o contrato próximo e compra um contrato posterior mais caro, pelo que o retorno do fundo pode ficar abaixo do preço à vista.
• O GLD detém barras de ouro, um ETF de empresas mineiras de ouro detém ações de mineração e um contrato sobre o preço do ouro apenas acompanha uma cotação.
• Um ETF de ações do setor energético detém ações de empresas de energia. Um contrato sobre o preço do petróleo bruto acompanha o petróleo. Os dois podem evoluir de forma distinta.

O que é que os ETF de matérias-primas realmente detêm?

Sob a designação de ETF de matérias-primas, a posição é pelo menos uma de três coisas: um fundo físico, um cabaz de futuros ou um veículo de exposição a ações. A participação representa um direito sobre os ativos dentro desse veículo, e não uma pilha de bens no próprio armazém do investidor.

No caso físico, a matéria-prima encontra-se num acordo de custódia e as participações correspondem a esse inventário. SPDR Gold Shares (GLD) é um fundo que detém ouro físico atribuído. É um veículo de ouro cotado ao estilo de um ETF, não um fundo de empresas mineiras. As participações do GLD acompanham o ouro dentro do fundo. Não detêm participações em empresas mineiras.

Um cabaz de futuros detém contratos de futuros sobre matérias-primas e substitui o contrato próximo por um contrato posterior antes da caducidade. Essa substituição é a renovação de futuros. O efeito no NAV depende de o contrato posterior ser mais caro ou mais barato, ou seja, de haver contango ou backwardation. O ponto aqui é a estrutura, não um símbolo de futuros tratado como uma posição fixa ou um único contrato para negociar.

As linhas assinaladas como ETF detêm barras, futuros ou ações de empresas. As linhas assinaladas como CFD sobre preço acompanham uma cotação e não detêm barras nem ações de empresas. A linha do cabaz de futuros não tem um único símbolo, porque o resultado da renovação varia consoante haja contango ou backwardation.

Figura 1. Um fundo, um cabaz de futuros, veículos de exposição a ações e um CFD sobre preço são quatro exposições diferentes.

Como afeta uma renovação de futuros o NAV quando a curva está em contango?

Quando a curva de futuros está em contango, um contrato posterior custa mais do que aquele que está prestes a caducar. Um fundo que vende o mês próximo e compra o mês posterior durante a renovação dos seus futuros pode obter menos retorno do que a variação do preço à vista.

A renovação tem de estar concluída antes de o contrato entrar em entrega. O fundo vende o contrato em caducidade e compra um contrato com uma data posterior. Em contango, o contrato posterior é mais caro, pelo que o mesmo conjunto de ativos pode controlar uma quantidade menor da matéria-prima após a renovação, e a trajetória do NAV separa-se do preço à vista.

O backwardation tem a forma oposta: o contrato posterior custa menos do que o contrato próximo. Nesse caso, uma renovação pode deixar o retorno do fundo acima da variação do preço à vista. O contango e o backwardation apenas descrevem a diferença entre dois contratos. Não preveem em que lado estará a curva num determinado dia.

Um fundo físico não efetua essa renovação de futuros. O GLD detém barras de ouro atribuídas, pelo que o seu valor acompanha o preço do ouro e os próprios custos do fundo, e não a diferença entre o mês próximo e o mês posterior. Um ETF de matérias-primas baseado em futuros pode ainda seguir outra trajetória devido à renovação, mesmo quando a variação à vista é reduzida.

Porque é que um fundo de ouro, ações de empresas mineiras de ouro e um contrato sobre o preço do ouro são diferentes?

Um fundo de ouro, ações de empresas mineiras de ouro e um contrato sobre o preço do ouro partilham a palavra ouro, mas detêm ativos diferentes. O preço do ouro é apenas a cotação de referência. Não é o conteúdo dessas três posições.

O GLD, enquanto SPDR Gold Shares, detém ouro físico atribuído num fundo. As participações correspondem ao ouro no fundo, não à produção de minas nem a participações em empresas mineiras. Tratar o GLD como um fundo de empresas mineiras reduz o metal e as empresas a um único preço.

Um ETF de empresas mineiras de ouro detém ações de empresas de mineração. O VanEck Gold Miners ETF (GDX) procura acompanhar o MarketVector Global Gold Miners Index, cujos constituintes são empresas do setor de mineração de ouro. O teor do minério, os custos de extração, a produção e os movimentos no mercado acionista são fatores que podem afastar essas ações do preço do ouro.

Um contrato sobre o preço do ouro acompanha a própria cotação. O XAUUSD não detém as barras do GLD nem as ações de mineração do GDX. O XAUUSD baseia-se num contrato sobre preço e não se encontra na mesma lista de posições que essas duas participações de fundos.

Porque pode um ETF de ações do setor energético evoluir de forma distinta do preço do petróleo bruto?

Um ETF de ações do setor energético detém participações em empresas de energia, não futuros sobre petróleo. O Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) procura acompanhar o Energy Select Sector Index. O Energy Select Sector Index representa o setor energético do S&P 500, um conjunto mais limitado do que o S&P 500 completo.

O setor inclui petróleo, gás e combustíveis consumíveis, bem como equipamento e serviços energéticos. As margens de refinação, o gás natural e os custos das empresas podem mover o XLE mesmo quando a cotação do petróleo bruto não evolui da mesma forma. O petróleo pode subir enquanto as ações de energia enfraquecem devido aos custos ou ao mercado acionista.

Um contrato sobre o preço do petróleo bruto acompanha o petróleo e não detém as empresas incluídas no XLE. O WTI e o Brent são duas cotações de petróleo bruto, não o preço das ações do setor energético. Os lucros, os dividendos e as alterações no número de ações em circulação não estão incluídos num contrato que apenas acompanha o preço do petróleo.

Em que difere um fundo de uma única matéria-prima de um cabaz?

Um fundo de uma única matéria-prima concentra a exposição numa matéria-prima. Um cabaz distribui o peso por várias matérias-primas. O cabaz é mais diversificado, mas continua a ser um conjunto de posições baseado em regras, não um único objeto denominado "todas as matérias-primas".

O LIT e o URA são fundos de ações temáticos destinados a empresas relacionadas com lítio e empresas relacionadas com urânio. Não são um cabaz amplo de matérias-primas, nem lítio ou urânio físicos. Os preços das participações também variam consoante a capacidade, as políticas e o mercado acionista, pelo que não correspondem ao preço à vista dessa matéria-prima.

Um fundo de futuros de uma única matéria-prima suporta sozinho a renovação nessa curva. Um cabaz reúne várias curvas, pelo que o contango numa matéria-prima não preenche todo o NAV, embora uma ponderação elevada continue a ter maior impacto. Nenhuma das estruturas corresponde a inventário físico no próprio armazém do investidor.

O que deve verificar antes de negociar o preço de uma matéria-prima como CFD?

Antes de negociar o preço de uma matéria-prima como CFD, confirme que a página corresponde a um contrato sobre uma cotação. Um CFD sobre o preço de uma matéria-prima não é um ETF de matérias-primas e não detém ouro físico de um fundo, futuros dentro de um fundo ou ações de empresas.

As cotações do ouro e da prata devem manter-se separadas. O CFD sobre o preço do ouro XAUUSD e o CFD sobre o preço da prata XAGUSD acompanham cotações de metais. Não são ETF de matérias-primas e não detêm barras nem ações de empresas mineiras.

Uma cotação de petróleo bruto também não é uma ação do setor energético. O CFD sobre o preço do petróleo bruto WTI XTIUSD e o CFD sobre o preço do petróleo bruto Brent XBRUSD acompanham os preços do petróleo. Não são ETF de matérias-primas e não detêm as ações de empresas de energia incluídas no XLE.

Há três verificações adicionais importantes: qual a cotação utilizada pelo símbolo, se a posição acumula financiamento overnight e se o seu encerramento não entrega barras nem ações. As palavras ouro ou petróleo no rótulo apenas identificam o tema. Não substituem a linha da posição.

Resumo

A exposição a matérias-primas cotadas divide-se em pelo menos quatro vias: barras num fundo físico, um cabaz de futuros que tem de ser renovado, ações de empresas mineiras ou de energia e um CFD sobre preço que apenas acompanha uma cotação. O nome pode coincidir, enquanto os ativos registados não coincidem.

A leitura de um símbolo começa por determinar se a posição consiste em barras, futuros, ações de empresas ou uma cotação. Uma renovação em contango, os custos das empresas e o financiamento overnight podem afastar esse valor do preço à vista. Reunir as quatro exposições numa única designação de matéria-prima torna a comparação enganadora.

Perguntas frequentes

Um ETF de matérias-primas detém os bens físicos num armazém?

Uma participação num ETF de matérias-primas é um veículo cotado, não um inventário titulado ao investidor. Um fundo físico pode deter barras atribuídas, um fundo baseado em futuros detém contratos e um veículo de exposição a ações detém ações de empresas. A linha da posição indica se um símbolo corresponde a metal, futuros ou ações.

Como afeta uma renovação em contango um ETF de matérias-primas baseado em futuros?

Contango significa que um mês posterior custa mais do que o contrato prestes a caducar. Quando um ETF de matérias-primas baseado em futuros efetua uma renovação, vende o mês próximo e compra o mês posterior mais caro, pelo que o retorno pode ficar abaixo da variação à vista. O backwardation funciona de forma inversa. O mecanismo não indica em que lado se encontra a curva.

O GLD e um ETF de empresas mineiras de ouro detêm o mesmo ativo?

O GLD (SPDR Gold Shares) é um fundo que detém ouro atribuído. Não é um fundo de empresas mineiras. Um ETF de empresas mineiras de ouro, como o GDX, detém ações de empresas de mineração de ouro e acompanha um índice de empresas mineiras. Os custos, a produção e os movimentos do mercado acionista podem ainda levar essas ações a seguir uma trajetória diferente do preço do ouro.

As ações de empresas de energia equivalem ao preço do petróleo?

As ações de empresas de energia são participações empresariais, não um barril de petróleo. O XLE detém ações do setor energético do S&P 500, abrangendo petróleo e gás, bem como equipamento e serviços energéticos, e não detém futuros sobre petróleo. O preço do petróleo, as margens de refinação e o mercado acionista podem evoluir de forma distinta.

Um CFD sobre o preço do ouro é um ETF de matérias-primas?

Um CFD sobre o preço do ouro é um contrato por diferença sobre uma cotação. O investimento direto em matérias-primas físicas pode ser exigente, porque o armazenamento e a entrega acrescentam custos. Não é um ETF de matérias-primas e não detém GLD nem ações de empresas mineiras de ouro. O XAUUSD corresponde ao preço do ouro, não a participações de fundos. Antes de colocar uma ordem, verifique o ativo subjacente, se é aplicável financiamento overnight e se o símbolo na página é um contrato sobre preço ou um ETF. Um produto baseado em futuros proporciona exposição sem que o investidor tenha de armazenar a matéria-prima, mas o contrato pode ainda envolver riscos distintos.