Para os participantes no mercado, bancos, centrais de depósito de valores mobiliários e operadores de DLT que estejam a avaliar o financiamento tokenizado do BCE, a questão prática consiste em compreender como funciona, na realidade, essa ponte. O mecanismo assenta numa única solução do Eurosistema, em duas vias de liquidação, na sincronização entre entrega e pagamento e numa implementação faseada, com início no piloto previsto para o terceiro trimestre de 2026. Este aspeto é relevante porque a tokenização de um ativo, por si só, não fornece o ativo de liquidação em numerário, a segurança jurídica nem a ligação ao dinheiro do banco central de que os mercados financeiros institucionais necessitam.
Principais conclusões
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A Pontes liga as plataformas de DLT do mercado aos TARGET Services, permitindo liquidar transações de DLT contra dinheiro do banco central.
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O seu modelo de liquidação duplo permite utilizar tokens de numerário na plataforma de DLT do Eurosistema ou proceder à liquidação direta através do T2 RTGS.
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O protocolo Hash-Link sincroniza a entrega contra pagamento (DvP) e outras transações do tipo tudo ou nada.
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A Pontes baseia-se nos resultados bem-sucedidos do trabalho exploratório do Eurosistema realizado em 2024, que envolveu 64 participantes e mais de 50 ensaios e experiências.
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Está previsto que a oferta inicial de curto prazo entre em funcionamento até ao final do terceiro trimestre de 2026.
A Pontes funciona como uma camada de interoperabilidade. Um valor mobiliário tokenizado pode permanecer numa plataforma de DLT de mercado elegível, enquanto a Pontes coordena a componente de numerário com a solução de tecnologia de livro-razão distribuído do Eurosistema e o T2.
Existem duas vias de liquidação. Os participantes no mercado podem utilizar tokens de numerário na plataforma de DLT do Eurosistema, suportados pela interação com o T2, ou liquidar diretamente no T2 RTGS. Em ambos os casos, a definitividade da liquidação da componente de numerário depende da conclusão no T2. Desta forma, preserva-se o papel do dinheiro do banco central como o meio de liquidação mais seguro no sistema financeiro, permitindo simultaneamente que as infraestruturas dos mercados financeiros experimentem a inovação baseada em DLT.
O protocolo Hash-Link permite a entrega contra pagamento e outros tipos de liquidação tudo ou nada. A transferência do ativo e o pagamento podem, por conseguinte, ser sincronizados, evitando expor os participantes ao risco de uma componente ser concluída sem a outra. A Pontes introduz também uma automação reforçada e uma interação mais fluida com o T2, reduzindo as etapas manuais ao longo do processo de liquidação.
Como se baseia a Pontes em três soluções de interoperabilidade de DLT
O projeto Pontes baseia-se diretamente no trabalho exploratório realizado entre maio e novembro de 2024. O Banco Central Europeu e os bancos centrais nacionais da área do euro testaram três soluções de interoperabilidade: a Trigger Solution do Deutsche Bundesbank, o TIPS Hash-Link do Banca d’Italia e a solução Full DLT Interoperability do Banque de France, conhecida como DL3S.
Esses testes geraram estatísticas úteis: 64 participantes realizaram mais de 50 ensaios e experiências, incluindo liquidação efetiva em dinheiro do banco central. Os casos de utilização incluíram valores mobiliários tokenizados emitidos por governos e empresas, tendo a Eslovénia concluído a sua primeira emissão de obrigações soberanas digitais. As referências que agrupam este trabalho em torno dos “tesouros francês e esloveno” exigem cautela: os materiais oficiais do BCE identificam especificamente a emissão soberana do Tesouro esloveno, enquanto o papel documentado da França incluiu o desenvolvimento e a operação da DL3S pelo Banque de France.
A Pontes consolida os ensinamentos dos três sistemas numa única solução do Eurosistema, em vez de manter três vias de liquidação separadas.
Quem pode utilizar a Pontes?
A elegibilidade abrange três áreas: ativos, participantes no mercado e operadores de DLT do mercado. Em geral, os participantes no mercado necessitam de acesso ao T2, enquanto os operadores de DLT elegíveis podem incluir centrais de depósito de valores mobiliários autorizadas, operadores abrangidos pelo regime-piloto de DLT da UE, operadores de sistemas de pagamento supervisionados e outras instituições financeiras regulamentadas que cumpram os requisitos.
O planeamento inicial descrevia os critérios de elegibilidade como estando a ser finalizados pelo Eurosistema. Essa já não é a situação atual. O Conselho do BCE aprovou os casos de utilização e os critérios de elegibilidade em 4 de dezembro de 2025, embora as estruturas operacionais e jurídicas que os implementam estejam a ser publicadas em conformidade com as datas de lançamento relevantes. Esta distinção é importante para a segurança jurídica à medida que o piloto se aproxima.
Porque é importante a Pontes para os ativos tokenizados e a estabilidade financeira?
A DLT pode alterar o local onde os ativos são registados, mas o papel do dinheiro do banco central continua a ser essencial para a estabilidade financeira, uma vez que proporciona uma âncora de liquidação comum entre instituições financeiras privadas. A Pontes pretende apoiar a inovação do mercado sem separar o financiamento grossista tokenizado dessa âncora. O Eurosistema associou explicitamente esta abordagem à preservação do papel fundamental do dinheiro do banco central e da eficiência e estabilidade dos TARGET Services.
É também por isso que a Pontes é uma oferta de curto prazo, e não a arquitetura final. O Projeto Appia do BCE constitui a segunda vertente e analisa um ecossistema financeiro integrado de longo prazo, assente na tokenização e na DLT. A programabilidade e os contratos inteligentes nas operações dos bancos centrais poderão permitir uma maior automação à medida que esse sistema se desenvolve.
A Pontes apoia, por conseguinte, objetivos europeus mais amplos relacionados com uma união digital dos mercados de capitais, a União de Poupanças e Investimentos, o papel internacional do euro e a autonomia estratégica da UE. Não se destina a transformar os TARGET Services numa Blockchain pública. O seu objetivo é mais específico: permitir que as infraestruturas existentes de liquidação do banco central interajam de forma fiável com os mercados de DLT emergentes.
Conclusão
Então, como funciona o projeto Pontes do BCE? Coloca uma camada de interoperabilidade controlada entre as plataformas de DLT do mercado e os TARGET Services, permitindo que as transações grossistas tokenizadas sejam liquidadas em dinheiro do banco central através de tokens de numerário de DLT do Eurosistema ou do T2.
O Hash-Link sincroniza as transferências de ativos e de numerário, o T2 proporciona a definitividade da liquidação e uma única solução de tecnologia de livro-razão distribuído DLT do Eurosistema reúne os ensinamentos de três abordagens de interoperabilidade anteriores. O projeto baseia-se na experimentação bem-sucedida de 2024, mantendo simultaneamente a liquidação ancorada nas infraestruturas estabelecidas dos bancos centrais. Está previsto que o seu piloto decorra no terceiro trimestre de 2026, tornando a Pontes a ponte de curto prazo entre o sistema financeiro grossista existente da Europa e mercados cada vez mais tokenizados.
Perguntas Frequentes
O que é o projeto Pontes do BCE?
O projeto Pontes do BCE é uma iniciativa do Eurosistema que liga as plataformas de DLT do mercado aos TARGET Services, permitindo que transações financeiras grossistas elegíveis, registadas através de tecnologia de livro-razão distribuído, sejam liquidadas em dinheiro do banco central. Constitui a vertente de curto prazo da estratégia mais ampla do Eurosistema para o financiamento tokenizado.
Quando terá início o piloto da Pontes?
Está previsto que a oferta inicial da Pontes entre em funcionamento até ao final do terceiro trimestre de 2026. A implementação é faseada, pelo que as funcionalidades poderão ser alargadas após o piloto inicial, em vez de serem disponibilizadas como um sistema completo no dia do lançamento.
A Pontes substitui os TARGET Services?
Não. A Pontes liga os mercados de DLT aos TARGET Services, em vez de os substituir. Durante o piloto, a solução Pontes funciona fora do perímetro técnico dos TARGET Services, interagindo simultaneamente com o T2 para a liquidação e a definitividade em dinheiro do banco central.
Em que consiste o modelo de liquidação duplo da Pontes?
O modelo de liquidação duplo permite tratar a componente de numerário de uma transação através de tokens de numerário na plataforma de DLT do Eurosistema ou diretamente através do T2 RTGS. A definitividade da liquidação em dinheiro do banco central está associada à conclusão da transação correspondente no T2.
Como apoia a Pontes a entrega contra pagamento?
A Pontes utiliza o protocolo Hash-Link para coordenar a entrega contra pagamento. O DvP liga a transferência dos ativos tokenizados ao pagamento correspondente, permitindo que as duas componentes sejam executadas numa base de tudo ou nada, em vez de serem liquidadas de forma independente.
Os critérios de elegibilidade da Pontes foram finalizados?
Sim. O Conselho do BCE aprovou os casos de utilização e os critérios de elegibilidade da Pontes e do seu piloto em 4 de dezembro de 2025. Os critérios abrangem os ativos elegíveis, os participantes no mercado e os operadores de DLT do mercado, enquanto as estruturas operacionais e jurídicas relevantes estão associadas às disposições de implementação e de entrada em funcionamento.
