Pendle 2025 发展规划:V2 升级、多链扩展及永续合约收益产品

Pendle 已成为 DeFi 领域占主导地位的固定收益协议,使用户能交易未来收益并锁定可预测的链上回报。

2024 年,Pendle 推动了 LST、再质押、收益型稳定币等主要叙事的发展,并成为资产发行者的首选启动平台。

2025 年,Pendle 计划扩展到 EVM 生态之外,演变为 DeFi 的全面固定收益层,瞄准新市场、产品和用户群体,覆盖原生加密货币市场及机构资本市场。

DeFi 世界的收益衍生品市场可类比传统金融世界中最大的细分市场之一 - 利率衍生品。这是一个超过 500 万亿美元的市场,即便占据极小比例,也代表数十亿美元的机会。

大多数 DeFi 平台仅提供浮动收益,让用户暴露于市场波动中,但 Pendle 通过透明且可组合的系统引入了固定利率产品。

这一创新重塑了价值 1200 亿美元的 DeFi 市场格局,使 Pendle 成为占主导地位的收益协议。2024 年,Pendle 的 TVL 增长超过 20 倍,目前其 TVL 占据 yield 市场过半份额,是第二大竞争对手的 5 倍。

Pendle 不仅是收益协议,已演变为 DeFi 的核心基础设施,驱动头部协议的流动性增长。

寻找契合点:从 LST 到 Restaking

Pendle 通过解决 DeFi 中收益波动性和不可预测性的核心问题获得早期市场关注。与 Aave 或 Compound 不同,Pendle 允许用户通过将本金与收益分离来锁定固定回报。

随着流动性质押代币(LST)兴起,Pendle 采用率激增,帮助用户释放质押资产流动性。2024 年,Pendle 又成功捕捉再质押(Restaking)叙事 - 其 eETH 资金池上线仅数日便成为平台内规模最大的池子。

如今 Pendle 在整个链上收益生态中扮演关键角色。无论是为波动资金费率提供对冲工具,还是作为生息资产的流动性引擎,Pendle 在流动性再质押代币(LRT)、真实世界资产(RWA)及链上货币市场等增长领域都具有独特优势。

Pendle V2:基础设施升级

Pendle V2 引入标准化收益代币(SY),统一生息资产封装方式。这取代 V1 零散、定制化的集成方案,实现"本金代币"(PT)和"收益代币"(YT)的无缝铸造。

Pendle V2 的 AMM 专为 PT-YT 交易设计,提供更高资本效率和更优价格机制。V1 采用通用 AMM 模型,而 V2 引入动态参数(如 rateScalar 和 rateAnchor),可随时间调整流动性,从而缩小价差、优化收益发现并降低滑点。

Pendle V2 还升级定价基础设施,在 AMM 中集成原生 TWAP 预言机,取代 V1 依赖外部预言机的模式。这些链上数据源降低操纵风险,提高准确性。此外,Pendle V2 增加订单簿功能,在 AMM 价格区间超出时提供备用价格发现机制。

对流动性提供者(LP),Pendle V2 提供更强保护机制。资金池由高度相关资产组成,且 AMM 设计最大程度减少无常损失,尤其对持有至到期的 LP 而言更是如此 - 在 V1 中,由于机制不够专业化,LP 的收益结果更难预测。

突破 EVM 边界:进军 Solana、Hyperliquid 与 TON

Pendle 计划向 Solana、Hyperliquid 和 TON 扩张,标志 2025 年路线图的关键转折点。迄今为止,Pendle 始终局限于 EVM 生态 - 即便如此,Pendle 还是在固定收益赛道占据超 50% 市场份额。

然而,加密货币的多链化已成趋势,通过 Citadel 战略突破 EVM 孤岛,Pendle 将触达全新资金池与用户群。

Solana 已成为 DeFi 与交易活动的主要枢纽 - 1 月 TVL 创下 140 亿美元的历史峰值,拥有强大散户基础,以及快速增长的 LST 市场。

Hyperliquid 凭借垂直整合的永续合约基础设施,TON 则依托 Telegram 原生用户漏斗,两大生态增长迅速,但都缺乏成熟的收益基础设施。Pendle 有望填补这一空白。

若部署成功,这些举措将大幅扩展 Pendle 的可触达市场总量。在非 EVM 链上捕获固定收益资金流,可能带来数亿美元的增量 TVL。更重要的是,此举将巩固 Pendle 不仅作为以太坊原生协议,更是跨主要公链的 DeFi 固定收益基础设施的行业地位。

拥抱传统金融:构建合规化收益接入体系

Pendle 2025 年路线图中另一关键举措是推出专为机构资金设计的 KYC 合规版 Citadel。该方案旨在通过提供结构化、合规化的加密原生固收产品接入渠道,将链上收益机会与传统受监管资本市场相连接。

该计划将与 Ethena 等协议合作,由持牌投资经理管理独立 SPV 架构。这种设置消除托管、合规及链上执行等关键摩擦点,使机构投资者能通过熟悉的法律架构参与 Pendle 收益产品。

全球固收市场规模超过 100 万亿美元,即便机构资金仅向链上配置极小比例,也可能带来数十亿美元资金流入。安永-帕特侬 2024 年调研显示,94% 机构投资者认可数字资产长期价值,超半数正在增加配置。

麦肯锡预测,2030 年代币化市场规模或将达 2-4 万亿美元。Pendle 虽非代币化平台,但通过为代币化收益产品提供定价发现、对冲及二级交易功能,在该生态中扮演关键角色 - 无论是代币化国债还是生息稳定币,Pendle 均可作为机构级策略的固收基础设施层。

伊斯兰金融:4.5 万亿美元的新机遇

Pendle 同时计划推出符合伊斯兰教法的 Citadel 方案,服务规模达 4.5 万亿美元的全球伊斯兰金融市场 - 该产业覆盖 80 余个国家,过去十年保持 10% 年均复合增长率,尤其在东南亚、中东及非洲地区发展迅猛。

严格的宗教限制长期阻碍穆斯林投资者参与 DeFi,但 Pendle 的 PT/YT 架构可灵活设计符合伊斯兰教法的收益产品,其形态可能类同于伊斯兰债券(Sukuk)。

若成功落地,该 Citadel 不仅能拓展 Pendle 的地域覆盖,更将验证 DeFi 适配多元金融体系的能力 - 从而巩固 Pendle 作为链上市场全球固收基础设施的定位。

进军资金费率市场

Boros 作为 Pendle 2025 路线图中最重要的催化剂之一,旨在将固定利率交易引入永续合约资金费率市场。尽管 Pendle V2 已确立其在现货收益代币化市场的主导地位,但 Boros 计划将其业务版图扩展至加密领域规模最大、波动最剧烈的收益来源 - 永续合约资金费率。

当前永续合约市场未平仓合约超 1500 亿美元,日均交易量达 2000 亿美元,这是规模庞大但对冲工具严重不足的市场。

Boros 计划通过实现固定资金费率,为 Ethena 等协议提供更稳定收益 - 这对管理大规模策略的机构至关重要。

对 Pendle 而言,这一布局蕴含巨大价值。Boros 不仅有望打开数十亿美元规模的新市场,更实现了协议定位的升级 - 从 DeFi 收益应用蜕变为链上利率交易平台,其功能定位已堪比传统金融中 CME 或摩根大通的利率交易台。

Boros 还强化了 Pendle 的长期竞争优势。不同于追逐市场热点,Pendle 正为未来的收益基础设施奠定基础:无论是资金费率套利还是现货持有策略,都为交易者和资金管理部门提供了实用工具。

鉴于目前 DeFi 和 CeFi 领域均缺乏可扩展的资金费率对冲方案,Pendle 有望获得显著先发优势。若成功实施,Boros 将显著提升 Pendle 的市场份额,吸引新用户群体,并巩固其作为 DeFi 固定收益基础设施的核心地位。

核心团队与战略布局

Pendle Finance 由匿名开发者 TN、GT、YK 与 Vu 于 2020 年中创立,已获得多家顶尖机构投资。

融资里程碑:

• 私募轮(2021 年 4 月):募资 370 万美元
• IDO(2021 年 4 月):以 0.797 美元/代币价格融资 1183 万美元
• Binance Launchpool(2023 年 7 月):分发 502 万枚 PENDLE(占总供应量 1.94%)
• Binance Labs 战略投资(2023 年 8 月):加速生态发展与跨链扩张
• Arbitrum 基金会资助(2023 年 10 月):获 161 万美元用于 Arbitrum 生态建设
• The Spartan Group 战略投资(2023 年 11 月):推动长期增长与机构采用

生态合作矩阵:

• Base(Coinbase L2):部署至 Base 网络,接入原生资产并扩展固定收益基础设施
• Anzen(sUSDz):上线 RWA 稳定币 sUSDz,实现与现实世界收益挂钩的固定收益交易
• Ethena(USDe/sUSDe):集成高 APY 稳定币,接入加密原生收益