加密基金的寒冬：投资年份效应与行业困境

加密货币基金正面临着成立年份带来的严峻挑战。就像葡萄酒的品质取决于年份，基金的表现也深受其成立时期经济环境的影响。对于在疫情期间宽松货币政策下成立的加密基金而言，当前市场环境正给它们带来沉重打击。

近期，一支规模4亿美元的Web3基金宣布暂停新项目投资和后续募资计划。该基金创始人表示，尽管当前市场低迷，但其内部收益率仍处于领先水平。这一决定反映了加密风投普遍面临的困境：募资规模和投资热情双双下滑，代币锁仓模式饱受质疑，一些灵活投资者甚至通过二级市场和对冲操作来保值。

在高利率、监管不明和行业内部问题交织的环境下，加密风投正经历前所未有的调整期。特别是2021年左右成立的基金，面临着更大的退出压力。

一位业内人士透露，他们投资的多支顶级加密基金虽然都布局了头部项目，但整体投资已计提60%的减值准备。他表示，有时即便决策正确，也可能输给时间和年份。不过，他对下一轮周期的加密风投持乐观态度，认为行业可能会重演2000年互联网泡沫后的复苏过程。

2021至2022年的资本狂欢，除了行业内部创新浪潮外，也与全球流动性泛滥密切相关。疫情期间的大规模量化宽松政策导致"热钱"涌入高回报资产，加密货币成为主要受益者之一。

然而，当美联储从2022年开始收紧货币政策时，加密行业的泡沫迅速破裂。过度投机的风投们不仅面临巨额亏损，还要应对投资者的质疑。数据显示，许多项目估值出现大幅下跌，有些甚至跌幅超过80%。一些承诺锁仓的风投可能错过了去年更好的退出时机，不得不另寻出路。

在当前市场环境下，新加密基金的募资同样举步维艰。尽管2024年新基金数量有所增加，但融资规模远不及牛市时期。相比之下，2022年上半年仅Web3相关基金就筹集了近400亿美元。

与此同时，Meme代币和比特币ETF的出现进一步加剧了加密风投的困境。Meme代币凭借"暴富神话"吸引了大量投机资金，挤压了其他Web3项目的资源。一些对冲基金甚至开始布局Meme币市场，寻求高波动带来的超额收益。

比特币现货ETF的推出则改变了行业资金流向。机构和散户可通过受监管渠道直接投资比特币，导致原本可能流向早期风投或山寨币的资金留在ETF产品中。这不仅打断了传统的市场轮动节奏，也强化了比特币在整个加密市场的主导地位。

在这种趋势下，Web3创业项目融资更加困难，早期风投面临退出渠道受限、二级市场流动性不足等问题，不得不收缩投资规模。高利率环境和监管不确定性进一步加剧了行业困境。

有观点认为，当前市场可能难以重现2020年的反弹。一方面，用户已习惯投机性质的交易模式；另一方面，各领域的加密应用尝试大多未能取得突破，新的基础设施机会也不易找寻。

在多重压力下，加密风投的"寒冬"或将持续一段时间。行业需要在创新、监管和可持续发展之间寻求新的平衡，才能重新赢得投资者信心。