5月CPI：低于预期，提升降息概率

要点

▪️预期驱逐移民导致整体服务价格（人力成本）上升的问题没有出现，服务价格反而因整体需求和就业走弱，有所下降

▪️商品价格没有大幅受关税影，算上4月关税战争开始前，商家抢进口补库存的行为，美国商家库存预期能支撑至四季度，意味着对通胀的影响也会推迟到四季度，但目前来看压力比预想得小。

▪️美联储具备降息条件，货币政策传导有时滞性，并非等到CPI回落到2%的标准目标才会调整政策，在看到通胀回落趋势和经济放缓迹象时提前进行预防性降息，以避免滞后反应带来更大经济代价。

当前实际利率偏高，而此前美联储因关税不确定性而谨慎观望。关税降级后，政策掣肘明显缓解，反而提升了美联储在年内启动降息的概率。

关税缓和叠加潜在降息，能共同缓解美国当前的宏观压力，提振地产与顺周期等利率敏感板块，降低经济陷入衰退的风险。