#直通IPO第三期Anthropic L’introduction en bourse d’Anthropic à 70–78 $ : au cœur d’une valorisation de 1 400 milliards de dollars dans l’IA et du modèle de souscription en USDT de Gate

Le projet d’Anthropic de s’introduire au Nasdaq est bien plus qu’une autre introduction en bourse dans le secteur technologique. Il permet à l’une des entreprises d’IA à la croissance la plus rapide de se présenter aux investisseurs des marchés publics avec une valorisation potentielle entièrement diluée pouvant atteindre 1 400 milliards de dollars. Parallèlement, la phase 3 de Gate IPO Access propose de soumettre une demande de souscription indicative en USDT, l’attribution effective d’actions dépendant de l’allocation finale de la plateforme.

Cette opportunité soulève deux questions distinctes : la croissance financière d’Anthropic peut-elle justifier la valorisation proposée, et les conditions de souscription de Gate sont-elles pertinentes pour une personne qui envisage de participer ?

Les chiffres de l’IPO derrière le symbole boursier ANT

Fondée en 2021 par Dario Amodei, Daniela Amodei, Jack Clark et Jared Kaplan, Anthropic développe les modèles d’IA Claude et des outils destinés aux entreprises, aux développeurs et à d’autres utilisateurs.

Dans sa déclaration d’enregistrement modifiée du 10 novembre, Anthropic a proposé :
- Une cotation au Nasdaq Global Select Market sous le symbole ANT
- 825 millions d’actions de catégorie A dans le cadre de l’offre
- Une fourchette de prix indicative de 70–78 $ par action
- Une valeur brute de l’offre d’environ 57,75–64,35 milliards de dollars, sur la base du nombre d’actions et de la fourchette de prix indiqués
- 123,75 millions d’actions supplémentaires potentiellement disponibles au titre de l’option de 30 jours accordée aux preneurs fermes

Sur les 825 millions d’actions, environ 801,35 millions sont proposées par Anthropic et 23,65 millions par des actionnaires existants. Cette distinction est importante : le produit de la vente d’actions par des détenteurs existants ne revient pas à Anthropic.

La déclaration d’enregistrement reste soumise à finalisation et à prise d’effet. La fourchette de prix n’est donc pas le prix définitif de l’IPO, et les détails de la cotation et de l’attribution restent soumis à la procédure officielle.

Pourquoi deux valorisations différentes sont citées

L’annonce de l’IPO par Gate présente deux fourchettes de valorisation :
- Valorisation sur la base des actions émises : environ 920 milliards à 1 020 milliards de dollars
- Valorisation entièrement diluée : environ 1 260 à 1 400 milliards de dollars

Ces chiffres ne sont pas contradictoires. Ils reposent sur des méthodes de calcul différentes du nombre d’actions. La valorisation sur la base des actions émises tient compte des actions émises pertinentes, tandis que la valorisation entièrement diluée prend en compte une base d’actions plus large, comprenant les actions potentielles issues des attributions en actions et des titres convertibles.

À la borne supérieure de la fourchette de prix proposée, la valorisation entièrement diluée atteint environ 1 400 milliards de dollars. C’est ce chiffre que les investisseurs doivent examiner pour évaluer l’ampleur de la valeur de marché proposée pour l’entreprise.

Un prix d’offre final inférieur ou supérieur modifierait la valorisation implicite. Le prix final et le nombre d’actions, et non la seule fourchette indicative, détermineront la valorisation réelle de l’IPO.

L’activité connaît une croissance rapide, mais les chiffres financiers doivent être remis en contexte

La déclaration modifiée d’Anthropic auprès de la SEC fait état de 33,2 milliards de dollars de chiffre d’affaires pour les neuf premiers mois de 2026, contre environ 2,5 milliards de dollars sur la même période en 2025. Cela représente une croissance annuelle d’environ 1 206 %.

Le taux de chiffre d’affaires annualisé déclaré a atteint environ 81 milliards de dollars au 31 octobre, soit une hausse de 10 milliards de dollars par rapport au 30 septembre. Il s’agit d’un indicateur opérationnel calculé sur une période donnée, et non d’un chiffre d’affaires futur garanti ni de l’équivalent des ventes annuelles auditées.

La croissance du nombre de clients constitue un autre indicateur important. Anthropic a indiqué que le nombre de clients générant au moins 100 000 dollars de chiffre d’affaires sur les 12 derniers mois est passé de plus de 950 à plus de 11 900 en un an. Au 30 septembre, son taux de rétention nette du chiffre d’affaires déclaré s’élevait à environ 900 %, ce qui témoigne d’une forte hausse des dépenses au sein des cohortes de clients existants.

Toutefois, une croissance rapide du chiffre d’affaires n’efface pas le coût du développement et de la mise à disposition d’une IA de pointe.

La perte de 104 milliards de dollars mérite un examen plus approfondi

Anthropic a déclaré une perte nette d’environ 104 milliards de dollars pour les neuf premiers mois de 2026. Ce chiffre mérite attention, mais il ne faut pas l’interpréter comme 104 milliards de dollars de pertes de trésorerie ordinaires liées à l’exploitation.

La déclaration déposée auprès de la SEC indique qu’environ 94,3 milliards de dollars de la perte déclarée résultent principalement de variations de la juste valeur des billets convertibles et des instruments de financement associés, à mesure que la valorisation de l’entreprise augmentait. Sa perte d’exploitation pour la même période de neuf mois s’élevait à environ 1,3 milliard de dollars, contre 5,2 milliards de dollars un an plus tôt. Anthropic a également déclaré un résultat d’exploitation ajusté d’environ 4,1 milliards de dollars.

La distinction entre la perte nette selon les normes GAAP, la perte d’exploitation et le résultat d’exploitation ajusté est essentielle. Chacun mesure un aspect différent de la performance financière, et aucun ne doit être substitué aux autres.

Les infrastructures constituent le principal enjeu financier à long terme

Anthropic a déclaré environ 900,9 milliards de dollars d’engagements cumulés d’achat et de location, liés en grande partie à la puissance de calcul et aux infrastructures.

Environ 451,6 milliards de dollars devraient être engagés avant la fin de 2030, tandis qu’environ 70,7 milliards de dollars sont dus au cours des 12 mois suivant le 30 septembre 2026.

Il s’agit d’engagements contractuels, et non de paiements immédiats en trésorerie ou de charges de la période en cours. Ils illustrent néanmoins l’ampleur des infrastructures nécessaires pour soutenir Claude, répondre à la demande des entreprises et développer les futurs modèles.

La thèse d’investissement dépend donc de la capacité de la croissance du chiffre d’affaires, de la fidélisation des clients et de l’amélioration de l’efficacité des ressources de calcul à continuer de soutenir ces obligations au fil du temps.

Phase 3 de Gate IPO Access : fonctionnement de la souscription

Gate a annoncé que les souscriptions indicatives à Anthropic (ANT) se feront en USDT, selon les modalités suivantes :

- Ouverture des souscriptions : 12 novembre à 11:00 AM UTC+8
- Date limite de souscription : 17 novembre à 5:00 PM UTC+8
- Souscription minimale : 100 USDT
- Souscription maximale : 3 millions USDT
- Attribution estimée des actions et début de la négociation : 19 novembre 2026

L’allocation est proportionnelle au montant souscrit par chaque participant par rapport au montant total souscrit par l’ensemble des participants et au quota d’allocation finalement reçu par Gate. Une souscription plus importante donne un poids d’allocation supérieur, mais ne garantit pas l’attribution d’un nombre précis d’actions.

Les actions effectivement attribuées sont créditées sur les comptes Gate Stock. Les fonds non utilisés pour les allocations réussies sont restitués sur les comptes Spot après la distribution.

Frais et condition de 10 % APR

Les frais de service de prise ferme sont calculés par tranches :
- 5 % du montant alloué correspondant aux premiers 50 000 USDT de l’investissement cumulé
- 10 % du montant alloué correspondant à la partie de l’investissement supérieure à 50 000 USDT

Les frais s’appliquent uniquement aux montants effectivement alloués. Aucun frais de prise ferme n’est facturé sur la partie non allouée.

La subvention de 10 % APR est soumise à une condition distincte. Elle ne s’applique que si Gate ne reçoit finalement aucune allocation. La subvention est calculée à partir d’instantanés horaires des soldes de souscription, et toute subvention individuelle inférieure à 0,5 USDT n’est pas versée. Il ne s’agit pas d’un rendement garanti sur les actions reçues, et cette subvention ne protège pas contre une baisse du cours d’ANT.

Les fonds souscrits sont bloqués pendant la procédure. Si le prix final de l’IPO s’écarte de plus de 20 % du prix de référence, Gate lance une procédure de confirmation secondaire. Le KYC est obligatoire ; les fonds empruntés, les comptes institutionnels et les sous-comptes ne sont pas admissibles. Le canal de souscription peut également fermer plus tôt en fonction de la demande.

La décision porte sur la valorisation, l’allocation et le risque, pas seulement sur l’accès

Anthropic affiche une croissance impressionnante de son chiffre d’affaires, une adoption croissante par les entreprises et une activité dans l’IA en plein essor. Mais une valorisation entièrement diluée proche de 1 400 milliards de dollars intègre déjà des attentes considérables dans le prix proposé. Ses engagements en matière d’infrastructures, la concurrence, les marges futures et sa capacité à transformer la demande en IA en bénéfices durables seront autant d’éléments déterminants après la cotation.

Le mécanisme de la phase 3 de Gate permet de tenter d’obtenir une allocation d’actions réelles en utilisant des USDT, mais participer ne signifie pas que l’on est assuré de devenir actionnaire. Les investisseurs doivent tenir compte de l’allocation proportionnelle, du blocage des fonds de souscription, des frais par tranches, du prix final et de la possible volatilité après la cotation.
La distinction la plus importante est simple : la croissance d’Anthropic explique l’intérêt suscité par l’IPO ; sa valorisation et ses engagements financiers déterminent si le prix est justifié. Les conditions de souscription de Gate expliquent le fonctionnement de l’accès, mais elles n’éliminent pas le risque d’investissement.
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